固收+基金收益高于债券基金，波动低于股票型、混合型基金，深受投资者喜爱。第二期雪球基金评审团推出12只固收基金测评，其中有不少值得关注的固收基金。
今天我们就来聊聊华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)。本文较长，包括固收+基金类型与增厚策略简要分类、华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)深度测评等，主要部分为华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)深度测评。
一、固收+基金类型与增厚策略简要分类：
1、什么是固收+基金？
固收+基金通常以债券资产作为底仓配置，通过适量投资可转债、权益或者衍生品（国债期货、股指期货等）等其他资产进行收益增厚，从而在保证较低回撤和波动水平的前提下获取相对稳健的投资收益。
从产品类型上来看，固收+基金主要包括中长期纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金、灵活配置基金和偏债混合型 FOF 基金等。
2022年8月监管部门要求只有从权益投资比例上限不超过30%的偏债混合型基金、二级债才能符合固收+基金的定义。部分权益比例较高的偏债混合型基金，灵活配置型基金会被排除在外。
2、固收+基金的增厚策略：
固收+基金在“+”的策略运用上存在一定差异，具体来看可以划分为“可转债”、“可转债+衍生品”、“可转债+股票”、“可转债+股票+衍生品”、“可转债+股票+打新”、“可转债+股票+打新+衍生品”、“股票+打新”、“战略配售”、FOF 等 9 个不同的类别。
二、华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)深度测评：
（一）、基本信息
华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)股票型证券投资基金是华泰柏瑞基金的一只灵活配置型混合基金，按权益投资比例上限不超过30%的要求，是固收+基金。
该基金变更过基金经理，现任基金经理是郑青、 董辰。其中郑青 是2020.6.23上任的，刚开始是与罗远航、 吴邦栋合管，2020-07-21至2020-12-28吴邦栋 、郑青合管，2020-12-29至今郑青 、董辰合管。
华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)的投资目标：在严格控制风险和保持资产流动性的前提下，通过积极灵活的合理资产配置，追求超越 业绩比较基准的投资回报，力争基金资产的持续稳健增值。（投资目标点出了稳健增值的特点)
作为灵活配置混合型基金，基金的投资组合比例为：本基金股票资产及存托凭证的投资比例占基金资产的 0-95%；每个交易日日终在扣除股 指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等） 和到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的 5%。
基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行的股票（包含中小 板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、存托凭证、债券（国债、金融债、企业 债、公司债、次级债、可转换债券（含分离交易可转债）、央行票据、短期融资券、超短期 融资券、中期票据等）、债券回购、银行存款、货币市场工具、股指期货、权证以及法律法 规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。
就是说可以进行股票、可转债等权益投资，也可以进行债券等固定收益投资。
该基金2021年2季度前是机构定制基金，之后个人投资者占比加大，已经转为机构和个人都持有的基金。
业绩基准是：沪深300指数收益率×50%+中债综合指数收益率×50%。
目前ac类合计规模是19.68亿元（2022-09-30）。
晨星分类：保守混合——大盘平衡。
（二）、业绩表现
1、收益情况：
（1）与与业绩基准相比：
截止2022年第3季度末，基金净值近1、3、5年和自基金生效起至2022.9.30都大幅跑赢了业绩基准。其中自基金生效起至2022.9.30涨幅达69.68%，大幅跑赢了业绩基准56.35%。
（2）、与偏债基金指数相比：
基金净值近1、2年和现任基金经理任职以来（2020.6.23）截止2022.10.31都大幅跑赢了偏债基金指数。其中现任基金经理任职以来（2020.6.23）截止2022.10.31涨幅达32.41%，大幅跑赢了偏债基金指数20.71%。
（3）、与本次11只基金相比：
基金净值近1、3、5年和其中现任基金经理任职以来业绩都排名第一。（截止2022.10.31），其中现任基金经理任职以来（2020.6.23）截止2022.10.31涨幅达32.41%。表现非常出色。
（4）、同类排名与年化收益：
从郑青等完整任职的2021年跑赢沪深300指数，涨幅为16.69%，四分位排名为优秀。2022年至今涨幅4.67%，四分位排名为优秀。其中近1年同类排名33 | 2126，四分位排名为优秀，其中近2年同类排名165|1980，四分位排名为优秀，数据很不错。（数据来源：天天基金，截止2022.10.31）
从郑青等2020.6.23任职以来，截止2022-10.31，收益率为32.41%，年化收益率为12.64%，数据十分亮眼。（来源choice）
2、回撤与风险收益数据：
近1年最大回撤走势与偏债混合型基金走势类似，已经收复最大回撤，近1年最长解套时间95天。
近1年最大回撤为-3%，近1年波动率为2.77%，近1年夏普比率1.83，在传统灵活配置型均衡赛道分别排名41/1501 ，110/1501 ，6/1501 ，排名都在前1/4，表现出色。
与本期11 只基金相比，近1年最大回撤为-3%，近1年波动率为2.77%，，分别排名第4，第9，最大回撤控制非常出色。
区间夏普比率1.75，排名第一。表现非常出色。显示经调整的风险收益表现出色。
区间Alpha8.8，排名第一。表现非常出色。显示超额收益表现出色。
区间信息比率6.54，排名第一。表现非常出色。显示风险调整超额报酬表现出色。
区间标准差3.85，排名第10。表现一般。（区间为现任基金经理任职以来至2022.10.31）
3、绝对收益实现情况：最近8个季度全部实现正收益，表现非常出色。
4、历史盈利概率：持有1年盈利概率100%。（数据来源：天天基金）
（三）、华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)资产配置和增厚策略：
1、大类资产配置情况：
从大类资产配置情况来看，债券仓位83.39%，股票仓位12.99%，符合合同约定。现任基金任职以来股票仓位一直低于30%。符合固收+基金的特点。（值得注意的是没有持有可转债，因此股票仓位就是权益仓位。）
历史资产配置：现任基金任职以来股票仓位一直低于30%。债券仓位在95.15%至58.14%之间。符合固收+基金的特点。
2、固定收益部分：华泰柏瑞鼎利保持 中性偏低的久期，灵活运用杠杆和骑乘策略力争提升组合收益水平。保持较短久期的配置思路，始终保持组合的高流动性，适时调整久期。同时我们将继 续坚守规避信用风险的理念，以“在保证安全性和流动性的前提下，争取获取较高收益”为该基 金的运作目标。（比较注重防范风险）
债券占净值比例83.39%，没有使用杠杆。
其中中票34.79%、金融债24.76%、同业存单18.15%是前三大固收持仓。金融债和同业存单合计59.55%，都是风险较低的品种。
值得注意的是没有持有可转债，显示这个是靠股票等其他权益投资增厚收益的。
从报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券来看，有3只同业存单，2只金融债进入前五名。查阅2022年中报，按长期信用评级列示的债券投资中aaa评级和未评级（一般中期票据、国债、政策性金融债。）合计占比97.4%，可以看出这个基金以投资高评级债券为主。
3、收益增厚，即“+”部分：
华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)主要采用股票来增厚收益。
（1）股票投资：
a、大类资产配置与择时：
现任基金任职以来股票仓位一直低于30%，在12.99%至26.01%之间。仓位波动较大，择时比较频繁，也比较明显。2022年第2、3季度保持低仓位规避了股票大跌，效果较好。但其他时点的择时效果不明显。
b、二级市场股票投资能力：
行业配置：最新以有色金属65.17%、房地产16.02%、机械设备6.67%为前三大行业。有色金属指数今年-16.93%，小幅跑赢沪深300指数的-25.56%（截止2022.11.2）
历史行业配置：偏好有色金属、房地产、机械设备。
归因分析显示：偏好采矿业、制造业和房地产业，超额配置较多。
重仓股表现：10大重仓股近3个月表现较好，6个是正收益，同期沪深300指数是大跌15.16%（2022年第3季度）
股票投资集中度：最新前十持仓占比合计：8.24%，占比全部股票持仓的63.4%，比例较高。单只股票最高占比1.43%，最低0.3%,相对均衡。
近4个前十持仓占比全部股票持仓的比例在49.58%至70.83%之间，比例较高。
（偏债基金股票持仓较低，不适合用普通偏股大跌集中度来衡量）
重仓股贡献度：
近4个季度，重仓股平均涨幅在2.61%至23.18%之间。贡献度都为正。优于同期沪深300指数的表现。优于同期行业指数的表现。（近4个季度沪深300指数有2个季度大跌，涨的2季度涨幅也小于重仓股平均涨幅），显示重仓股配置比较有效。
重仓股持仓特点：PE:23.4，PB:2.6，ROE:10.9%，市值:557.5亿，：PEPBROE中等，偏大市值。
重仓股更换频率：平均每个季度3.8只。（近6个季度）
换手率：处于较低水平。
业绩归因：行业配置、资产配置、个股选择收益、交互收益都贡献了超额收益，主要来自制造业和采矿业。
c、打新贡献：现任经理任职以来，打新贡献度为8.84%，贡献度很高。
d、可转债投资：华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)不持有可转债。
e、股指期货运用：
3季度报告持有中证1000和中证500期货，公允价值变动731.43万元。
2季度报告持有沪深300、上证50和中证500期货，公允价值变动-166.55万元。
12季度报告不持有股指期货。
今年合计股指期货公允价值变动为正，贡献了正收益。3季度报告持有中证1000和中证500期货，公允价值变动731.43万元。占比本期利润的比例达29%。表现非常突出。
不过持有的股指期货品种与10大重仓股品种不太配套，不是纯粹的套期保值，有一定的主动管理，因为10大重仓股多数为沪深300指数成分股。
4、收益来源拆分：
结合基金定期报告中的财务报表数据，有股票持仓，有参与打新股，没有可转债，主要收益来自债券投资收益、股票投资收益和公允价值变动（含有股指期货），打新贡献度也较大，为8.84%
（四）、持有人结构及规模：
郑青 任职以来，机构持有比例波动较大，在58.19%至100%波动，最新是58.19%，内部持有比例是0.02%。机构持有比例较高，显示机构看好这个基金。（2021.6.30前机构持有比例是99.23%至100%，是一只机构定制基金）
如2020年中报有2个持有比例超过20%，合计82.99%。
2022年3季报披露：未有单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况。（之前一直有单一机构持有20%的情况）
基金规模：波动较大，2022年q1规模增长较快，最新为19.68亿元，规模较大，规模的增长来自份额增加及净值增长两方面的贡献。
（五）、投资理念：
郑青等说：要应用概率思维去思考投资的基础情形，要恪守投资纪律去防范厚尾效应，要利用非对称性去获取更好收益，要遵循均值回归去克服恐惧与贪婪。
债券投资方面：在信用投资方面始终坚持远离风险的理念，以高等级、高流动性为择券标 准，不为获得短期的较高收益而增加组合的信用风险暴露。保持较短久期的配置思路，始终保持组合 的高流动性，适时调整久期。同时我们将继续坚守规避信用风险的理念，以“在保证安全性和流 动性的前提下，争取获取较高收益”为该基金的运作目标。
股票投资方面：在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取 超额收益。
（六）、基金经理：
郑青女士:经济学硕士。曾任职于国信证券股份有限公司、平安资产管理有限责任公司,2008年3月至2010年4月任中海基金管理有限公司交易员,2010年加入华泰柏瑞基金管理有限公司,任债券研究员。2012年6月起任华泰柏瑞货币市场证券投资基金基金经理,2013年7月至2017年11月任华泰柏瑞信用增利债券型证券投资基金的基金经理。2015年1月起任固定收益部副总监。2015年7月起任华泰柏瑞交易型货币市场基金的基金经理。2016年9月起任华泰柏瑞天添宝货币市场基金的基金经理。2020年6月起任华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金、华泰柏瑞享利灵活配置混合型证券投资基金和华泰柏瑞鼎利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2020年7月起任华泰柏瑞精选回报灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2021年1月起任华泰柏瑞鸿利中短债债券型证券投资基金的基金经理。2022年3月起任华泰柏瑞鸿益30天滚动持有短债债券型证券投资基金基金经理。
目前管理10只基金，合计规模933.49亿元。在管的基金都是是货币型、偏债混合型、、债券型、灵活配置型混合基金，总规模较大。累计任职时间：10年又128天。有多年的投资管理经验包括在平安资产的经验，任职基金经理时间还较长，管理的基金全部都是正收益，业绩出色。（债券型、灵活配置型混合基金也全部是正收益）
董辰先生:国籍中国,上海理工大学金融学硕士,曾任长江证券首席分析师,2016年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任投资研究部高级研究员、研究总监助理兼基金经理助理。2020年7月29日起任华泰柏瑞富利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2020年08月25日担任华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年12月29日起担任华泰柏瑞享利灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年12月29日担任华泰柏瑞多策略灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年6月15日起至2022年10月20日担任华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金基金经理。2021年9月起任华泰柏瑞恒利混合型证券投资基金的基金经理。2022年4月起任华泰柏瑞恒悦混合型证券投资基金的基金经理。
目前管理10只基金，合计规模168.24亿元。在管的基金都是是偏债混合型、灵活配置型混合基金，总规模较大。累计任职时间：2年又96天。管理的基金业绩良好。
郑青女士经验丰富，业绩出色。董辰先生经验少一些，不过业绩也不错。
（七）、基金评级情况：
（来源：choice）评级较高，显示评级机构看好基金的投资能力。
(八)与其他11只基金的相关性：
与005177,001756相关性较高，与其他基金相关性较低。（005177、001756风格与004010类似都是低股票仓位的固收类基金）
与中债新综合指数相关性较高，与沪深300、可转债指数相关性低一些，显示偏债风格比较突出。
风险提示：华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)业绩出色，属于灵活配置型基金，风险等级为r3，属于中风险产品，风险高于纯债基金和货币基金，华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)权益仓位约12.99%，属于中低风险固收+基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
总结：
华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(004010)业绩出色，基金净值近1、2年和现任基金经理任职以来（2020.6.23）截止2022.10.31都跑赢了偏债基金指数、业绩基准、沪深300指数，也跑赢本期其他固收+基金，同类排名靠前。近1年最大回撤为-3%，近1年波动率为2.77%，，分别排名第4，第9，最大回撤控制非常出色。
区间夏普比率1.75，排名第一。表现非常出色。显示经调整的风险收益表现出色。
区间Alpha8.8，排名第一。表现非常出色。显示超额收益表现出色。
区间信息比率6.54，排名第一。表现非常出色。显示风险调整超额报酬表现出色。
绝对收益能力较强。近8个季度都是正收益，历史持有盈利概率高。
从收益来源来看，债券收益比较稳健，主要增厚收益来着股票、打新、股指期货。极少持有可转债。股票投资能力较强，个股选择收益较高，行业超额配置、资产配置、择时、交互收益都对超额收益有明显贡献，基金经理各项能力都较强。
基金评级较高，机构持有比例比较高，是一个不错的固收+基金，值得关注。