雪球的老司基硬核测评活动重磅升级，新一期推出的是13只指数增强基金，里面有不少值得关注的基金。
其中乔亮经理管理的万家中证1000指数增强（005313）近1、2、3年在中证1000指数增强基金业绩中排名第一，表现非常出色。
今年中证1000指数期货和期权上市，中证1000指数产品发行热潮，投资者对于中证1000指数产品关注度提高。下面我来谈谈万家中证1000指数增强（005313）。
本文较长，主要包括中证1000指数投资价值、对万家中证1000指数增强的深度测评、中证1000指数适合指数增强基金，指数增强基金与小规模被动指数基金对比。
在对指数增强基金的分析上，我参考券商的研究方法将指数增强型基金主要分为基本特征、收益特征、持仓特征与业绩归因四个方面来进行分析。下面我就主要从这4个方面来对万家中证1000指数增强基金进行分析。
一、中证1000指数投资价值。
（一）、中证 1000 指数的概况和编制规则。
（1）概况。
中证 1000 指数由全部 A 股中剔除中证 800 指数成份股后，规模偏小且流动性好的 1000 只股票组成，综合反映中国 A 股市场中一批小市值公司的股票价格表现。
（2）编制规则。
样本空间：指数样本空间由同时满足以下条件的非 ST、*ST 沪深 A 股和红筹企业发行 的存托凭证组成： （1）科创板证券：上市时间超过一年。（2）其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市 值排在前 30 位。
选样方法 ：2、选样方法 （1）剔除样本空间内中证 800 指数样本及过去一年日均总市值排名前 300 名的证券； （2）将样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除 排名后 20%的证券；（3）将样本空间内剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取 排名在 1000 名之前的证券作为指数样本。
指数计算公式为： 报告期指数 = 报告期样本的调整市值 除数 × 1000 其中，调整市值＝ ∑(证券价格×调整股本数)。
指数样本和权重调整 ：1、定期调整 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第 二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过 10%。定期调整设置 缓冲区，日均成交金额排名在样本空间前 90%的老样本可参与下一步日均总市值 排名；日均总市值排名在 800 名之前的新样本优先进入，排名在 1200 名之前的 老样本优先保留。2、临时调整 特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
（二）、中证 1000 指数的行业构成、10大成分股、行业演变：
（1）行业构成：
电子(8.96%)、基础化工(8.89%)、电力设备及新能源(8.81%)、医药生物(8.39%)、有色金属(6.53%)是中证 1000 指数前5大行业，合计占比为41.58%。
10大成分股：
10重仓股里面有多只大牛股，其中江特电机、融捷股份2021年涨幅456.57%和217.44%。
从行业演变来看，近几年中证 1000 各行业中可选消费的占比逐年缩小，其它行业总体
变化不大，目前仍以工业、材料以及信息技术为三个最主要的行业。
（三）、中证1000指数的专精特新含量较高。
截至 2022 年 7 月 29 日，中证 1000 指数成份股中有 184 家属于“专精特新”类别的企业，数量占比 18.40%，权重占比 21.24%，高于沪深 300、上证 50 指数、中证 500指数。
专精特新企业的优势是增长快。
根据工信部对 1000 余家“小巨人”企业的跟踪，2021 年 1 至 9 月，“小巨人”企业营业收入、利润总额同比分别增长 31.6%、67.9%，比规模以上工业中小企业营业收入增速、利润总额增速分别高 8.8 个、35.4 个百分点。
（四）、看好中证1000指数的理由是什么？
1、中证1000指数本身的优势：
a、行业分布均衡，成长性行业占比较高。第一大行业集中度均不超过 12%，前 4 大行业集中度不超过 43%。
成长性行业占比较高，截止2022.6.30，前五大行业为电力设备及新能源(10.9%)、医药(10.8%)、电子(10.4%)、基础化工(8.6%)、、计算机(6.6%)，这些行业成长性较强。
b、中证1000指数中“专精特新”企业和战略性新兴产业企业占比更高。截至 2022 年 7 月 29 日，中证 1000 指数成份股中有 184 家属于“专精特新”类别的企业，数量占比 18.40%，权重占比 21.24%，高于沪深 300、上证 50 指数、中证 500指数
c、成分股市值偏小盘。
截至2022年6月22日，中证1000指数成分股市值中位数98亿元，平均总市值和流通市值118和93亿元，大幅低于沪深300指数、中证500指数。1000只成分股中518只市值低于100亿元。
d、估值处于较低水平。
截至 2022 年10月 21 日，指数市盈率为28.35 倍、市净率为 2.37 倍，分别处于发布以来自低到高的 9.51%和 24.63%分位点，整体来看估值处于较低水平。
e、盈利能力和成长能力较强。
中证 1000指数的 ROA 以及销售净利率增长率优于沪深 300 指数和中证 500 指数。
截至 2022 年 7 月 29 日，中证 1000、中证 500、沪深 300 以及上证 50 指数的 2022年度预期净利润同比增长率分别为 62.07%、39.77%、22.87%、8.96%，未来三年预期盈利年复合增长率分别为 28.44%、21.24%、15.83%、8.89%。优于其他宽基指数。
f、中证1000指数期货和期权的上市会扩大中证1000指数的吸引力。
股指期货等衍生产品上市会促进对应的指数基金的数量和规模增长。2022 年 6 月 22 日，中金所发布关于中证 1000 股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。2022 年7月 22 日中证1000股指期货和期权的上市。2022.7.22有4个中证1000etf同时发行。（2016至2022年7月21日前只有3个1000etf）几天内就完成募集，募集金额合计275亿，远远超过之间几年1000etf的规模。
与此同时，已经上市的1000etf成交和规模也暴增。
g、成分股业绩改善，业绩超预期个股数量上升。
中证 1000 指数成分股中超预期的个股数量明显多于沪深300等其他宽基指数。
h、历史表现优于其他宽基指数。
中证 1000 指数自 2005 年以来的年化收益达到 12.06%，高于上证 50 指数的 7.45%、沪深 300 指数的 8.93%以及中证 500 指数的 11.39%。夏普比率0.52，也优于上证 50 指数、沪深 300 指数、中证 500 指数。
（区间：2004.12.31至2022.7.15）
i、基金和北向资金对中证1000指数成分股关注度提高。
j、中证1000指数要精选成分股难度较大，中证1000指数跑赢多数中证1000指数成分股。
2、A股市场大小盘轮动配置的优势：
a、在 A 股市场有明显的大小盘轮 动现象。以中证 1000 指数与沪深 300 指数之间的相对净值走势，代表 A 股小盘股与 大盘股之间的分化程度。可以看出不同阶段，大盘股和小盘股轮动明显。
b、从2021年春节后，中证1000指数表现远远强于沪深300指数。目前处于小盘股周期。2021年春节后至2022.10.21中证1000指数涨幅2.05%,沪深300指数跌了35.55%
c、中证1000指数是小盘股投资的好工具。
二、万家中证1000指数增强（005313）深度测评
（一）、基本特征：
1、基金经理背景：基金经理乔亮有15年证券投资经验，美国斯坦福大学工商管理博士，统计学硕士。现任万家基金管理有限公司总经理助理。历任上海寻乾资产管理有限公司投资总监、总经理，通联数据股份公司联合创始人兼首席投资官，南方基金管理有限公司基金经理，加拿大退休基金国际投资管理公司（CPPIB）基金经理，巴克莱国际投资管理公司（BGI）投资部基金经理等职。
投资理念：科学投资，前沿量化。通过科学的投资方法，用“纪律”克服人性的弱点，用模型作为探索投资机会的工具，结合市场的具体演化，追求长期、稳健的超额收益，为客户提供真正的长期投资价值。
乔经理管理着万家基金的多种指数增强基金和量化基金，经验丰富，业绩出色。
乔经理与2019.8.21日开始管理这个基金。
2、跟踪指数：中证1000指数。
3、基金历史转型和投资策略 ：万家中证1000成立于2018.1.30（2018.12.3由万家家裕债券型证券投资基金转型为本基金）。
投资策略 ：本基金为增强型指数产品，在标的指数成份股权重的基础上根据量化模型对 行业配置及个股权重等进行主动调整，力争在控制跟踪误差的基础上获取超越标 的指数的投资收益。
4、基金费率：管理费率1.00%（每年）托管费率0.20%（每年）
5、跟踪误差要求：力争在控制本基金净值增长率与业绩 比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.5%、年跟踪误差不超过 7.75%。
6、指数成分股内投资比例：本基金股票资产占基金资产的比例不低于 80%，投资于标的指数成份股及其 备选成份股的比例不低于非现金基金资产的 80%；
7、业绩基准和投资组合比例：业绩基准：中证1000指数收益率*95%+一年期人民币定期存款利率(税后)*5%。
本基金股票资产占基金资产的比例不低于 80%，投资于标的指数成份股及其 备选成份股的比例不低于非现金基金资产的 80%；
7、其他基本信息见下图;
二、收益特征（也就是投资者最关心的业绩表现）：
1、超额收益：
a、与业绩基准比：
业绩基准是中证1000指数收益率*95%+一年期人民币定期存款利率(税后)*5%。
自基金转型后起至2022.10.21涨幅达111.65%，大幅跑赢了业绩基准74.35%。
b、与跟踪指数相比（我使用中证1000全收益指数）：
自基金转型后起至2022.10.21涨幅达111.65%，大幅跑赢了中证1000全收益指数67.83%。（中证1000全收益指数涨幅43.82%）
c、同类基金比较：近1、2、3年在中证1000指数增强基金业绩中排名第一，成立以来排名第二，表现非常出色。
2、跟踪误差：招募说明书约定基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.5%、年跟踪误差不超过 7.75%。
根据2022年2季度报告的数据，基金报告期末 A 份额、C 份额日均跟踪偏离度分别为 0.2188%、0.2188%，年跟踪 误差分别为 4.5515%、4.5423%，符合基金合同中日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.5%、年跟踪误 差不超过 7.75%的规定。
3、信息比率：
信息比率衡量基金优于一个特定指数的风险调整超额报酬。
根据这次调研万家基金提供的数据，乔经理任职以来万家中证1000指数增强基金a的超额信息比率是4.07，这个数据很不错，显示基金的风险调整超额收益很好。（截止2022.6.27）
4、打新收益：
打新收益是指数增强基金的重要超额收益来源。根据这次调研万家基金提供的数据，乔经理任职以来万家中证1000指数增强基金a的打新收益贡献了超额收益4.38%，占总超额收益的7.64%。
这与choice提供的近1年打新贡献度（7.66%）比较接近，
5、季度胜率：87.5%。胜率是比较高的。显示超额收益稳定性较好。
年度胜率：100%。显示超额收益稳定性较好。并且每年跑赢幅度很大，最大达13.79%
6、指数成分股内外比例：根据报告期内基金的投资策略和运作分析披露，指数投资按行业分类的境内股票投资组合占比77.52%，符合招募说明书本基金股票组合中 80%以上权重为中证 1000 成分股的约定，保持了跟标的指数的风格基本 一致。
7、回撤控制分析：
乔经理任职以来，回撤走势与中证1000指数走势比较一致，但回撤较小，目前已经收复最大回撤，最长收复时间299天。（万家中证1000增强最大回撤29.41%，中证1000指数最大回撤-34.58%）
从同类型基金（中证1000指数增强基金）的风险收益性价比来看，近3年收益率排名1/8 优秀，最大回撤排名1/8 优秀，收益和回撤控制同时排名第一在同类型基金表现优秀。
万家中证1000指数增强优势在于在同等的波动率和最大回撤下，收益更高。（与同样成立于2019年前的5只中证1000指数增强基金相比，回报排名第1，标准差排名第4，）
从年度收益来看，全部都是正收益，表现出色。（转型时间较短，未经历熊市）
8、夏普比率、alpha、信息比率表现出色：
乔经理任职以来，与同类基金相比，夏普比率、alpha、信息比率均排名第一，显示选股能力、风险调整后收益表现出色。
（三）、持仓特征。
1、大类资产配置：乔经理任职以来股票仓位一直在90%，不持有债券，持仓比例符合招募说明书约定。
2、持股数量：
中证1000指数有1000只成分股，万家中证1000指数增强使用量化方法选股，根据2021年报披露，指数投资部分有220只，积极投资部分有156只股票，合计376只，其中占比在0.5%的指数投资部分有61只，积极投资部分有16只股票，合计77只，持股数量数量远小于中证1000指数的成分股数量。
3、持股集中度：
乔经理任职以来万家中证1000指数增强的持股集中度在10.46%至20.39%，比较分散，符合中证1000指数和量化方法的特点。（万家中证1000成立于2018.1.30（2018.12.3由万家家裕债券型证券投资基金转型为本基金）。）
3、行业配置：
在基金招募说明书和季报介绍，基金采用量化多因子选股策略，控制行业权重偏离度、个股集中度，通过量化多因子选股的方式选取一篮子股票组合。在行业和风格配置相对于业绩基准指数相对均 衡，无重仓行业或具体风格，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。
在调研中，乔经理也介绍万家中证1000指数增强的行业偏离度有限制，不会大幅偏离指数。以已经披露全部持仓的2021年报与南方中证1000etf比较，
万家中证1000指数增强：
南方中证1000etf：
前三大行业电子、医药生物、电力设备顺序相同。偏离度为：4.63%，2%，0.5%，其他行业的偏离度也在2%以内。可以看出基金控制行业权重偏离度，保持行业偏中性。
历史行业配置与中证1000指数行业配置接近：
最新的行业配置见下面：
电子、电力设备、国防军工是前三大行业。（中报还没有披露，以上是以10大重仓股计算的）与南方中证1000etf相比，
低配电力设备、有色，高配电子、国防军工等。
根据券商数据，截止2021年年报万家中证1000增强的行业偏离度0.94.
从规模指数、行业指数相关性来看：与中证1000指数相关性为0.99.与化工、机械相关性较高。
4、基金换手率：
乔经理任职以来换手率较高，不过这是由于量化方法的缘故。（2018年12月3日转型前的换手率不能直接对比，转型前是债券基金）
5、指数投资与积极投资比例：2022年2季报披露，境内股票投资组合指数投资与积极投资比例为77.52%和16.54%。（占基金资产净值比例）
6、最新10大重仓股：
与中证1000指数相比，10大重仓股只有四维图新重合，同时10大重仓股的持仓比例高于中证1000指数的10大重仓股，万家中证1000指数增强10大重仓股最低也在0.95%,中证1000指数最低只有0.37%，可以看出万家中证1000指数增强集中度稍高，并且选股差异较大。（10大重仓股都是中证1000指数成分股，但比例与指数不同，）
个股偏离度不超过1%。
10大重仓股含茅量为0，含电量为9.17%，10大重仓股多数是冷门股，除了四维图新和星源材质机构投资者较多，并且万家基金其他基金也持有这10只股票。
10大重仓股财务数据特点：均值:PE:325.6，PB:1.9，ROE:0.6%，市值:153.6亿。PE较高，PB中等，ROE很低，市值偏小盘。（市盈率很高，只要受微利股影响，剔除后与中证1000指数的估值偏离不大）
10大重仓股风格：中盘成长、小盘成长为主
（四）、业绩归因：
1、构成：
根据万家基金提供的数据，乔经理任职以来万家中证1000指数增强基金a的超额收益构成是
总超额收益57.35%=组合投资收益58.83%+打新4.38%-换仓等5.86%。
根据choice数据：
从归因分析来看，行业配置、选股能力、交易能力贡献了较多的超额收益。（我选择2022年第1、2季度为例），行业配置方面集中在制造业。
从财务数据来看：
从收益拆分来看，主要收益来着股票投资收益。choice提供的数据显示近1年打新贡献度（7.66%）。
2、选股能力：
根据choice业绩归因选股能力较强，主要来自制造业的个股。
根据雪球的业绩归因，选股贡献了2022年上半年的绝大多数业绩。
前十大重仓股季度变动较大，平均每季度变动5.4只，显示基金经理换股较频繁。结合基金业绩来看，基金经理的交易能力较强，也符合量化换股频繁的特点。（一些季度出现10大重仓股换9只、10只的情况，当然这也与中证1000指数成分股占比分散有关）
历史重仓股成功案例：
雪天盐业：2022Q1 是第4大重仓股，占比1.21%，至2022年q2为第8大重仓股，占比0.97%,减仓44.25万股，2022.4.1至2022.6.30.31涨幅31.11%,大幅跑赢沪深300指数的6.21%。
因为用了量化方法，10大重仓股变化频繁，占比也较低，10大重仓股的例子参考作用没有普通主动基金高，更重要的是量化选股的框架。
3、择时能力：因为一直保持90%高仓位，基本不择时，根据雪球的业绩归因，择时贡献较小（0.04%）。
4、风格因子暴露和收益贡献：
对于万家中证1000增强的量化因子选择和配比，我在调研中专门像乔经理提问，得到的回答是，多数公募基金在沪深300指数增强基金方面，基本面类因子效果和应用较多，在中证1000指数增强基金方面，量价和情绪类因子效果和应用较多，中证500指数增强基金方面介于两者之间。
从韭圈提供的持仓风格数据来看，万家中证1000增强以中盘、小盘成长为主，这个与中证1000指数的特点有关。
从万家基金介绍来看，万家的量化框架如下：
表现较好的因子：大类因子 IC 均值显示中证1000指数今年以来表现好的因子是波动、技术、价值因子。由于万家中证1000增强的业绩表现出色，应该也是配置较多这些表现好的因子。
由于因子配置是基金的核心数据，基金经理不会详细披露，普通投资者也缺乏获取的渠道。我们还是以关注基金经理的既往业绩和量化框架为主。
5、股指期货持有情况：
2022中报报告期内未持有股指期货。
小结：从业绩归因来看，主要的超额收益来着量化选股、打新，一般不择时，没有使用股指期货。
（五）、持有人结构分析：
最新报告显示机构持有比例较大，在30.81%,较2021年中报为19.68%明显上升，显示机构看好这个基金。最新内部持有比例是0.16%，保持稳定。作为发起式基金，发起份额保持稳定。
基金规模：规模波动较大，2021年第3季度大幅增长。最新为5.25亿元，规模中等.最新份额方面为净申购。规模的增长来着基金净值增长和份额净申购两个方面的贡献。
三、中证1000是最适合做增强的指数。
中证1000指数行业分布均衡，权重分散度高且个股差异性强，不会被少数股票主导走势，同时中证1000指数增强赛道不拥挤，使得多因子增强策略更容易在中证1000上做出较高的超额收益。
四、指数增强基金与小规模被动指数的优缺点对比：
1、打新收益方面，小规模被动指数与同等规模指数增强基金优势接近。
2、选股灵活度：指数增强基金胜出。被动指数基金要复制指数成分股，不管是完全复制法还是抽样复制法，灵活度都不如指数增强基金。
3、择时方面，指数增强基金基金股票资产占基金资产的比例不低于 80%，被动指数基金股票资产占基金资产的比例不低于 90%，指数增强基金胜出。
4、股指期货方面：小规模被动指数与同等规模指数增强基金优势接近。
5、透明度：小规模被动指数胜出。
6、业绩对比：万家中证1000指数增强005313大幅胜出。
风险提示：万家中证1000指数增强A(005313)属于股票增强指数型，，风险等级分别为r5，属于中高风险产品，风险高于债券基金和货币基金，中证1000指数波动较大，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
总结
万家中证1000指数增强业绩出色，控制回撤和波动能力强，不择时，万家量化投研团队具备多年量 化多因子选股理论实践基础，是市场上最早将线性与非线性 算法应用与实际投资的团队之 一，长期属业内领先水平，行业配置超额能力，选股能力、交易能力突出。万家量化睿选业绩出色，回撤控制也较好，基金经理乔良任职的几只基金业绩出色。万家中证1000指数增强、万家量化睿选和基金经理乔亮值得看好中证1000指数增强基金和量化基金的投资者关注。
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