高频跟踪：工业生产整体较好，建筑业开工仍偏弱，出口景气显著上升
【上游生产】工业生产整体较好，建筑业开工低位震荡。本周，高炉开工延续回升、环比增加0.9%。中游生产呈现分化，其中化工链回落幅度较大，纯碱、PTA开工率环比分别减少2.4%、8.3%；汽车生产保持强势，半钢胎开工率处于历史高位。建筑业方面，粉磨开工明显上涨、环比增加10.4%；沥青开工率低位回落2.2%，同比减少14.2%。
【下游需求】节后消费需求回落，地产成交依然低迷，但出口景气显著上升。本周，消费需求季节性回落，整车货运量、公路货运量环比分别减少14.4%、24.3%。全国商品房、二手房成交面积明显下滑，环比分别减少37.7%、47.9%。出口方面，CCFI综合指数大幅上涨，环比增加3.7%；远洋航线涨幅较大，欧洲航线环比增加4%。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
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报告正文
1、生产高频跟踪：上游生产表现较好，建筑业开工低位震荡
上游生产方面，高炉开工率反超去年同期，表观消费季节性回升。本周（05月05日至05月11日），钢厂盈利较五一假期前小幅回落0.9个百分点；钢材生产持续提升，高炉开工环比增加0.9%，超过去年同期0.4个百分点。周表观消费季节性回升，环比增加4.7%，低于去年同期7.7个百分点，其中冷轧板卷、中厚板周表观消费环比分别增加1.2%、0.9%，螺纹钢周表观消费则回落1.6%。库存方面，社会库存延续去库、环比减少1.8%。
中游生产景气回落，化工链、汽车链开工率明显下滑。本周（05月05日至05月11日），纯碱开工有所回落，环比减少2.4%，低于去年同期4.8个百分点。纺织链中PTA供给大幅回落，开工率环比减少8.3%、同比回落4.7个百分点；下游涤纶长丝开工率也有明显下滑、环比减少1.9%，但仍超过去年同期10.5个百分点。与此同时，汽车半钢胎开工率高位回落，环比减少2.8%、超过去年同期18.7个百分点。
铝行业开工率维持韧性，铜杆开工率大幅下滑。本周（05月05日至05月11日），铝行业开工率较五一假期前小幅上涨，环比增加0.5%、高于去年同期0.2个百分点；但受高铜价压制，铜杆开工率大幅回落，环比减少8.5%、低于去年同期22.6个百分点。库存方面，电解铝库存延续去库，环比减少1.6%，低于去年同期1.1个百分点；相较之下，社铜库存延续抬升、较前周增加3.8%，高于去年同期48个百分点。
建筑业方面，水泥产需有不同程度回升，库存小幅下滑。本周（05月05日至05月11日），国内多数区域降雨减少、施工强度回升，全国粉磨开工率较前周大幅增加10.4%，水泥需求也有显著提升，出货率环比增加2.4%。但产需较历史同期仍有差距，二者分别低于去年0.9、6.7个百分点。供减需增下，水泥库容比略有下滑、较前周减少0.1%、低于去年同期3.6个百分点；全国水泥均价延续下滑、环比减少0.9%。
玻璃产需均有回落，沥青开工率也有一定程度下滑。本周（05月05日至05月11日），玻璃产需有所回落，周度产量、表观消费分别环比减少0.4%、10%，但好于去年同期，同比分别增加7.6、4.3个百分点。需求回暖下，玻璃库存有所累库，较前周回升1%；但玻璃价格延续下滑、较前周减少0.7%，位于27.3%的历史分位数。此外，沥青开工有所回落，环比减少2.2%，较去年同期减少14.2%，处于历史同期低位。
2、需求高频跟踪：地产成交仍较低迷、出口景气显著上升
新房成交面积季节性回落，5月上旬同比降幅较上月有所扩大。本周（05月05日至05月11日），30大中城市商品房日均成交面积季节性回落、较前周减少37.7%，同比回落62.8%。分城市看，一线、二线、三线城市较前周均有明显回落，环比分别减少43.4%、33.9%、34.8%，同比分别减少51.7%、70.1%、54.2%。5月上旬，全国商品房成交同比回落53.7%、降幅较上月增加17个百分点；各线城市商品房成交同比分别回落39.2%、62.5%、46.1%，降幅较上月增加10.1、20.2、11.9个百分点。此外，上周全国代表城市二手房成交面积季节性回落、环比减少47.9%，较去年同期增加1.5%。
全国整车货运流量大幅下滑，公路货运流量、监测港口吞吐量则小幅增加。上周（04月29日至05月05日），受五一假期影响，市场供需走弱，整车货运流量环比下跌14.4%；30个省市货运量较上周有不同程度回落，其中上海、江苏、浙江等省市跌幅最大，环比分别减少25.4%、20.4%、20%。快递业务量也有显著回落，揽收量、投递量分别环比减少14.3%、9.8%。相比之下，铁路货运量、监测港口完成货物吞吐量维持韧性，环比分别增长0.8%、1.3%，同比分别增加1.3%、0.4%。
五一假期后，跨区出行活跃度常态化回落，执行航班架次也有减少。上周（04月29日至05月05日），全国迁徙规模指数季节性回落、较上周减少9.2%，同比增加61.4%；国内、国际执行航班架次也有减少、环比分别下滑0.6%、1.1%，其中国内执行航班架次与去年同期持平，国际执行航班架次同比回升101.6%。
市内出行活跃度减少，地铁客流量、拥堵延时指数均有减少。本周（05月05日至05月11日），全国样本城市地铁日均客流量有所回落、较上周减少4.9%；其中北京、上海、成都等城市地铁客流降幅较为明显，分别较上周减少14.5%、10.2%、7.1%。全国拥堵延时指数有明显下滑、环比减少4.7个百分点，其中南昌、西安、北京等城市的市内拥堵指数降幅较大，分别较前周减少9.8%、9.2%、8.6%。
观影消费季节性回升、汽车消费低于去年同期。上周（04月28日至05月04日），线下电影消费方面，电影票房日均收入、场均观影人次季节性回升、分别较前周增加6.46、6.54倍，均是去年同期的19.4%。汽车消费有所增加，乘用车零售、批发的单周（04月22日至04月30日）销量分别回升70.3%、101.7%；五周平均销量分别增加10.1%、15.3%，低于去年同期11.5%、4.8%。
出口方面，集装箱运价大幅上涨，干散货指数明显回升。本周（05月05日至05月11日），出口集装箱市场中，外需持续向好、带动CCFI综合指数大幅上涨，环比增加3.7%、高于去年同期27.8个百分点。其中远洋航线涨幅较大，欧洲、地中海、美西航线分别较前周增加4%、2.8%、1.5%，高于去年同期48.3、39.9、23个百分点。与此同时，本周BDI周内运价也有明显回升，环比增加23.5%，同比提升34.3%。
风险提示
1、经济复苏不及预期。海外形势变化对出口拖累加大、地产超预期走弱等。
2、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。
+报告信息
证券研究报告：《出口“强势”还将延续》
对外发布时间：2024年5月14日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
赵 伟（执业S1130521120002）zhaow＠gjzq.com.cn
张云杰（执业S1130523100002）zhangyunjie＠gjzq.com.cn
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