这段时间，持有量化产品的大家还好吗？
2024年以来，A股风格发生了较为明显地切换，持续了3年的小市值风格逐渐转向大市值风格。市场博弈情绪加剧，叠加政策的相机出台，A股的环境异常复杂。
在这种“难得一见”的行情里，依赖历史统计市场规律赚钱的量化市场可谓是经历了一场“大地震”，因此无论是私募量化基金还是公募量化基金，不少产品都受到一定的冲击。
究竟发生了什么，让量化市场从去年的“大口吃肉”到如今的“挨打最猛”？我们后续该怎么应对？请接着往下看：
01 量化市场最近发生了什么？
今年以来量化市场经历了较大的波动，小乐认为主要有以下两方面的原因。
一方面，前期大量量化机构“抱团”微小盘股。
2023年以来小盘风格持续占优，微盘股指数大涨，带动着量化基金表现占优，越来越多的资金开始大量涌入微小盘，随之而来的是微小盘的拥挤度逐步上升。
近期叠加1月自动敲入敲出类期权等产品大幅敲入及后续恐慌赎回带来的信心不足及流动性危机，引发了踩踏风险。抱团股的泡沫，还是吹到了微小盘股。
（数据来源：Wind，统计区间：2023.01.02-2024.03.05。市场有风险，投资需谨慎）
另外一方面，沪深交易所围绕量化交易出台一系列“组合拳”，发布《量化交易报告制度平稳落地》公告，并再次发文强调对量化交易的监管。
发文内容包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排，加强异常交易和异常报撤单行为监管等，对影响市场正常秩序、损害投资者合法权益的量化交易异常交易和违规行为迅速处理，间接引起了量化市场波动。
02 对公募量化基金有何影响？
重点布局微盘股赛道的公募量化基金，在本次微小盘股被踩踏的过程中受到牵连，净值有较大波动。
数据显示，公募量化基金平均今年最大回撤近18%，其中跌幅最猛的基金几乎跌掉过去两年的全部收益。
（数据来源：Wind，以上数据选取万得基金分类-基金概念类-量化基金（主动型）和万得微盘股指数(8841431.WI) ，统计区间：2024.01.02-2024.03.06。市场有风险，投资需谨慎）
不过经过2月的市场升温以及各家基金公司的妥善布局，公募量化基金今年以来的平均收益率已反弹至-5.03%。
目前大部分存量自动敲入敲出类期权产品已经敲入，后市的抛压将明显缓和，中小市值板块的流动性危机已有较大缓解，市场情绪有望企稳。展望未来，公募量化基金的净值或随着市场回暖较快修复。
而此次量化监管措施主要影响到一些超高频的私募自营盘和规模较大的私募产品。对于公募量化而言，由于受限于监控约束，不可以像私募量化做日内反向交易等行为，该举措影响不大。
此次公告再提，主要限制了部分量化私募通过制度套利来获得不正常的交易优势，可以引导量化基金在一个更公平的市场环境中进行交易。
03 招商量化掘金是怎么应对的？
先带不熟悉的小伙伴认识下招商量化掘金组合：
招商量化掘金在全市场中选取了6-10只宽基指数增强和量化基金作为组合，主要聚焦中小盘指数（以中证500和1000为主）。
此次招商量化掘金组合在小盘风格上暴露较多，也产生了较大的回撤。不过相对于业绩基准，组合还有一定超额，主要为在沪深300指数上提前做了布局。
实际上，组合经理@敏敏学姐 在12月的调仓操作时，已适当降低了微盘和小盘的风格暴露，调出相关的两只量化基金，并结合不同量化策略的容量和规模重新对组合进行了优选调整。
招商量化掘金组合在穿透持仓后仍有少部分在微盘股的配置，但由于市场调整较快，流动性杀跌后可以迅速反弹。
1月底，观测到年初以来小盘股杀跌较多，预期小盘股未来弹性空间较大，组合经理再次做了调仓，适当调整部分风格到小盘。现在来看，经调整后2月组合净值涨幅为6.81%。
关于这次量化风波，组合经理做了以下解读：
组合经理赵义敏：
像节前出现的危机，它有很多诱发因素。这些因素比如一些人为避险，比如市场流动性枯竭，可能还有过去的一些救市经验，从未来看，重复出现的概率非常低。
经过了这次极端的压力测试，反倒给了我们一个很好的机会，去审视所有量化策略的有效性和收益来源，并且可以作为很好的验证样本，让我们对管理人的风险应对能力和模型收益能力重新评估。
对于未来量化策略的投资和中小盘风格的走势，我们还是比较乐观的。危机有所缓解，春节后小票超跌反弹的力度比较强，体现出均值回归的过程，中证500和1000的超额也进入快速修复期，未来A股小票的超额收益逻辑没有改变。
04 尾言
如果没有专门研究量化的小伙伴，可能会感觉它像一个黑匣子，不太好理解。因此大家在选择量化产品时，还需要再谨慎一些，不能光看收益，还要考虑其背后的收益来源，这样可以避免“没喝到肉汤还挨打”的情况。
关于量化背后的收益来源-- 因子的介绍，招小乐做过1期科普，大家可以点击下文了解↓↓↓
正是考虑到大家对量化理解其实可能会有一定的门槛，招商基金推出了投顾组合--招商量化掘金，由专业的组合经理来跟踪市场及帮助大家去选量化基金。
目前量化掘金组合会基于市场风格判断调整持仓基金，组合持仓中对沪深300、中证500和中证1000指数增强均有覆盖，跟踪范围较全面。
并且量化掘金可以吸纳不同公募基金公司优秀的量化产品，由于各家的量化擅长的方向不一样，学习算法有着不同的逻辑，通过组合去做资产配置，可以达到更好的分散风险的效果。当某只量化基金的管理规模达到上限边界时，组合也能及时调整，切换到更加小而美的基金。
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风险提示：
基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。本材料不构成投资建议或承诺，过往情况不预测未来收益及表现。
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