$通威股份(SH600438)$ $隆基股份(SH601012)$
备注：隆基在2020年年报第21页披露其费用化研发投入为25.91亿元，在其2020年财报营收表上，研发费用为4.99亿元，本文对隆基和通威均采用营收报表所列研发费用。
光伏行业是一个非常特殊的行业，这个特殊性首先在于，光伏行业是一个传统的制造性行业，并不是一个高科技行业，即使隆基在2020年的销售额达到545.8亿元，其研发费用只有5亿元，而通威在2020年的销售额为442亿元，其研发费用也只有10.35亿元，再考虑到通威的业务可能不止光伏行业，所以实际的数据会更少些。
传统的制造性行业最大的特点就是纯粹依赖固定资产投资，产能是衡量其价值的唯一因素，尽管各个厂家在微观成本上有差异，但是整体上讲，由于设备没有采购障碍，最后各个厂家之间一定会没有太大的差别。
传统的制造性行业还有一个最大的特点就是，物料成本非常高，我们看下通威在过去三年的营收与物料成本数据：
2020 2019 2018
营收 442 375.6 275.4
物料成本 366.5 305.4 223.3
即使隆基在我们传统的印象里是一家高科技企业，其实际的物料成本仍然非常高：
2020 2019 2018
营收 545.8 329 219.9
物料成本 448.4 233.9 171
这个道理是比较简单的，制造性行业是最追求分工的，甚至是达到极致的分工，只有充分的分工才能达到最高的效率，如果分工不充分，只会给企业来带来效率的浪费，从而浪费企业资源使得企业的利润达不到最高的实现。
但是，如果要实现分工，其唯一的可能就是，在这个产业链条上，各个企业进行充分的投资与竞争，从而在实现最高的效率的同时，把毛利降到最低，最后只有毛利最低的企业能生存下去，而不是毛利最高的企业。
在衡量是毛利最低的企业能生存还是成本最低的企业能生存，有一个关键是，看这个行业是否有规模效应，以及产品是否有很大的差异性。
如果我们仅仅以单晶硅电池片来看，那实际上单晶硅因为只有一个微观结构，所以在晶体结构上是完全一样的，其唯一的差别在于整体尺寸，决定尺寸的因素有设备和时间，但实际上由于设备是可以采购的，所以我们基本上可以看出来，在单晶硅原料和电池片上，企业之间的竞争只是固定资产的竞争，从产品的差异性上来讲，是没有足够的优势让一家企业胜出的。
隆基凭借单晶硅胜过多晶硅这是必然的，因为单晶硅和多晶硅存在本质的区别，但是单纯以单晶硅来讨论，那么差异性就不会存在太大的差别。
其次我们来看，这个行业是否存在规模效应，首先看通威的固定资产周转率：
2020 2019 2018
固定资产 298.3 245.3 167.5
固定资产周转率 1.48 1.53 1.64
再来看隆基的固定资产周转率：
2020 2019 2018
固定资产 245.1 154.7 132.6
固定资产周转率 2.23 2.13 1.66
有意思的是，隆基的固定资产周转率是比通威高一些，而且隆基逐年递增，而通威逐年递减，所以我们会发现通威在2020年有298.3亿元的固定资产，而隆基有245.1亿元。
在目前的形势下，可以看出来隆基有相对通威的规模效应，而通威在规模效应上并没有那么明显，而且目前两家的营收和固定资产几乎相当，尽管通威的固定资产超过隆基，但隆基的营收超过通威。
所以目前来看，通威和隆基是暂时平衡的，平衡的意思是也可以互相守住自己的边界，也可以互相进入对方的核心业务，两方进入彼此业务的难度也是相当的。
但是，未来几年，取决于谁能更快的打败竞争对手，如果隆基能更快的占到电池片绝大多数份额，那么隆基就需要大力拓展上游业务，反过来，如果通威能够尽快的打败竞争对手，那么通威会大力拓展下游业务。
但实际上，这条思路过于理想化，现实的困境是，两家企业不会等对方打败对方的竞争对手来侵蚀自己的领域，而是会通过和对方的竞争对手合作同时开拓对方业务来和对方竞争。
因此，各自领域的竞争会更加激烈，而且上下游的竞争也会更激烈，我们来看两家企业的毛利变化：
2020 2019 2018
隆基毛利率 21.72% 40.66% 28.60%
通威毛利率 20.60% 22.99% 23.33%
尽管在2018年和2019年，隆基的毛利率都高于通威，但是在2020年已经非常接近，这也是非常合理的结局，两家企业目前都没有占据绝对的优势地位，所以各自的竞争对手依然强大，最后两家企业的毛利率会是非常接近的。
同时由于毕竟隆基是下游企业，所以通威如果任凭隆基维持高毛利，也是不现实的，所以两家企业在上下游目前的格局上是稳定的。
不过考虑到通威在研发上的投入是超过隆基的，所以研发是否会成为破局的力量还不得而知，同时各自的竞争对手如果主动退出市场也会导致这个格局被打破。
由于电站的投入巨大而且运营周期长，所以目前整个光伏行业的利润主要集中在硅料和电池片两个环节上，相信随着生产效率的提高，电站建设的趋缓，两家企业占据利润大头的情况是不会维持的，最终会集中到一家企业上去，但是最后是谁胜出，还需要时间来考察。