$招商港口(SZ001872)$ , $招港B(SZ201872)$ , $招商局港口(00144)$ 三者是什么关系？
先给没关注过港口行业的朋友科普一下，招商港口和招商B是同一家公司，这家公司同时拥有A股股本和B股股本（下文称其招商港口），招商港口的子公司是招商局港口。招商港口持有招商局港口49.28%的股份，但拥有72.28%的表决权。
母公司招商港口与子公司招商局港口不仅简称上一字之差，业务粗看上去也是高度重合，像同一家公司一样。这是因为在招商港口的共约70家子公司中，招商局港口是并表后业务占比最高的一家子公司，说其鹤立鸡群不为过。
先看业务量：
招商港口合并报表上的集装箱吞吐量18020万TEU，其中13748万TEU是由招商局港口完成的，占比76%。招商港口比招商局港口多了4272万TEU主要是前者持有宁波舟山23.08%的股份，把宁波舟山的业务量计算在内了。
招商港口与招商局港口的业务差距主要体现在散杂货吞吐量上，招商港口合并报表上散杂货吞吐量12.55亿吨，其中5.58亿吨是由招商局港口完成的，占比44.5%。12.55 - 5.58 = 6.97亿吨，这6.97亿吨的主要来源还是宁波舟山的6.45亿吨。
可见，在招商港口没有作为战略投资者投资宁波舟山之前其与招商局港口的业务量几近重合。
（请注意以上不管是集装箱还是散杂货的业务统计口径，招商港口均不考虑权益因素而是直接加总。）
再看海外布局，招商港口的海外布局无一列外全盘由招商局港口操刀。如果你听分析师说招商港口的海外资产布局如何好，又如何被低估，那其实说的就是招商局港口的海外资产。
下面具体说说招商局港口。招商局港口和招商港口在各方面都非常相似：1）资本端以股东投入为主，占70%，净有息负债率23%，招商港口的净有息负债率34%，两家公司都是一年内到期的有息负债多，且都大于货币资金和交易性金融资产的和，因此两家的净运营资本都是负数。比如招商局港口，一年内到期有息负债161亿港币，帐上现金才123亿港币，公司在公告中特别强调“拥有充足的未提取双边银行贷款额度港币194.18亿元支持，就短期借款重新融资并无任何困难，而偿还短期借款之压力不大”。有压力，但压力不大，这是大实话，但这么高的短期借款肯定要依靠重新融资。但这很有可能是招商港口和招商局港口母子公司主动选择的融资策略，依靠滚动续借享受短期借款的低利率和灵活性，同时，负净运营资本有助于提升ROIC。2）在港口主业上，两家公司在供应链上没有垫付资金的压力，可以依靠占用上游的资金维持运营。3）两家公司在资产端的另一个共同特点就是长期股权投资占比高，招商港口长期股权投资占总资产49%；招商局港口51%，招商港口967亿长期股权投资中882亿来自招商局港口。4）巨额的长期股权投资一定会带来商誉，招商港口65亿商誉中56亿来自招商局港口。5）占比总资产50%上下的长期股权投资也一定会造成投资收益占净利润比重高，招商港口84%，招商局港口76%。6）两家公司运营资产的盈利能力都逊于同行业友司，同口径ROIC：招商港口9.4%，招商局港口9.2%。归母ROE招商港口6.6%，招商局港口6.4%（但PB也才0.4倍）。7）招商局港口公告中称：2023经营活动现金净流量+收到合营联营企业现金股息共计72.38亿港币（这个现金收入与其同期净利润74亿港币相差不大），公司的EV=857亿，72.38/857=8.4%。8）目前从回报率上看确实乏善可陈，但要确认的是目前是不是回报率的“山脚”。从资产上看又确实感觉低估：招商局港口今天（2023/04/17）的市值是422亿港币，复杂的估值方法这里就不提了，就先看一个因素：招商局港口持有上港集团28.05%的股份，上港集团今天的市值是1352亿人民币，我们把上港集团的有息负债等等考虑进去，其EV=1616亿人民币。这28.05%的股份真正价值几何？