一开始为什么买入华侨城？
开始关注华侨城是在2020年11、12月份，那时整个市场上的股票大都估值过高，放眼望去，并没有几只能够买得下手的股票。因为当时少量买入了比较看好的一只旅游股，宋城演艺，在对宋城演艺进行分析的时候，可比公司华侨城进入了视线，当时的感觉是眼珠子都快掉出来了，仿佛发现了一块宝。
上几个数据就知道了，根据2019年的年报，宋城演艺2019年的收入是26.1亿，而华侨城全年的收入是600.2亿，是宋城演艺的23倍，从收入构成来看华侨城的旅游综合收入也有302.6亿，是中国市场上当之无愧的文旅老大。但是老大的市值怎么样呢？557.72亿，比宋城演艺的471.17亿的市值仅仅只多出86亿，这也太低了！
再来看市盈率，因为文旅业务受到疫情的影响较大，这里就不用TTM来计算，而直接用静态市盈率（因为用TTM市盈率来计算，宋城演艺当天的市盈率高达231.57，没有意义）。宋城演艺当时（2020.12.10）是35倍的市盈率，比较符合市场对文旅的估值，而华侨城呢，才只有4.51倍，是不是低得太离谱了？
那不是还包含地产吗？那我们就看看万科当天的估值，静态市盈率为7.89，也远远高于华侨城。
市净率就更低了，华侨城当时的市净率只有0.81，不到1倍。问题是华侨城的账面净资产计算还是比较保守的，会计政策比较严谨，实际拥有的资产远比表上的资产要多。
那么华侨城估值这么低，是不是说他业绩不行，或者成长性不行呢？
从以上图表可以发现华侨城近十年来的净资产收益率基本都保持在15%以上，接近20%，是稳稳的白马股。而且它净利润的成长性也还不错。即便是在2020年受到疫情严重影响的情况下，他利润也还维持了2.8%的增长，说明管理层还是非常不错的。更关键的是，随着人民生活水平的提升，文旅业务在未来有一个大的发展，已经上了一个好的赛道，华侨城目前在建的欢乐海岸项目有十几个，对未来的增长也是一个保障。
Good company, good price,众里寻她千百度，她不就在这吗。当时的华侨城对我来说是不买对不起自己的决定，因此，在2020十一二月份陆续清掉了别的股票，买入华侨城，all in。虽然持有好长一段时间并没有什么动静，但是从二月份开年起，股价涨的还不错，最高的时候收益超过50%多。
现在还应继续持有吗？
随着获利盘的回吐，以及第二大股东的减持，短期内股票下行压力较大，连续好几日股价大跌，是去是留仁者见仁，智者见智。还是继续来看一下它的基本面吧。
因为华侨城的业态比较特殊，文旅+地产，目前市场上并不能够完全找到一家和他真正可比的对标公司。那我们还是先拿优秀的地产标杆公司万科来和华侨城做一番对比吧！
上表对华侨城和万科近十年来的盈利情况做了一个归纳。可以看到两个公司的净资产收益率都非常不错，相对来说，万科的净资产收益率还要更高一点。在A股里面，能够连续十年净资产收益率都保持这么高的公司并不多。
但是我们知道按照杜邦分析法，净资产收益率的驱动因素主要有三个，一个是销售净利率，一个是总资产周转率，还有一个是权益乘数（反映企业负债杠杆）。其中销售净利率乘以总资产周转率为公司的总资产净利率，真正能反映一个企业的获利能力的指标是总资产净利率。相对来说，万科的负债率更高。下图可以看到华侨城比万科的企业盈利性更好。
从毛利率和净利率来看，华侨城远高于万科，当然，资产周转率华侨城要弱于万科，这都是由华侨城的业务模式决定的。
随着最近国家对地产的调控，销售房的限价，拿地成本的上升，房地产普遍的毛利率有所下降，但是华侨城仍然远高于行业标杆万科，也体现出了华侨城作为造城者和环境提升者的竞争优势，多年来的文旅经验，在后面也会进一步发挥护城河的作用。
从华侨城的年报来看，旅游综合业务收入所占公司的比重也越来越多，超过了一半以上，文旅业务未来可期。
我们再来看一下华侨城现在的估值
从TTM市盈率的历史趋势图来看，华侨城目前的PE的估值仍然处于历史低位，今日收盘（2021.4.19）仍然只有6.26，PB市净率为1.01。万科市盈率为8.12，市净率为1.50。华侨城不管是市盈率还是市净率仍然大幅低于万科。
再用PEG方法来对华侨估值。按照彼得林奇的理论，PEG=PE/G。如果PEG小于0.5，说明公司明显被低估，如果PEG大于2，说明公司明显被高估。
从前面的华侨城的净利润增长表来看，除了2020年受到疫情的影响之外，其他近几年净利润都保持了较高速的增长。我们这里取一个保守的数，净利润后续几年的复合增长率为15%。华侨城的PEG=6.26/15=0.41。说明目前他的价值仍然是显著被低估。
基本面不错，价值仍然被低估。虽然短期内股价上涨了一定程度，又有二股东减持的压力。Good company, Good price 的逻辑仍然没有变。
保守一点的估计，加上一年后净利润保持15%的增长，那么每股收益会变成1.56*1.15=1.79元，市场对华侨城估值的一个修复，市盈率为10（这个估值并不高，前面可以看到对宋城演义2019年的静态市盈率就有35倍，华侨城是文旅龙头，其中的文旅业务也应按文旅来估值）。那么一年后它的每股股价可以看到17.9元。
至于如何操盘，还是那句话仁者见仁，智者见智。
真正的好股票是会趋势向上的。如果这一回坐了一个过山车，那只能说明选股眼光还不够，那就认栽。
以上只是个人自娱自乐，不做荐股。欢迎不同意见。