抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估_国君建筑韩其成/满静雅
1️⃣50亿市值300亿在手订单_两个认知差：一是15PE水利地铁传统建筑公司估值，盈利模式质变为风光水新能源电力投资运营（可比公司25PE）；二是水电特级总承包资质，做过六个抽水储能（可比公司90PE）技术成熟和案例丰富，受益未来抽水储能十倍增长超预期。
2️⃣粤水电具备水利水电工程施工总承包特级资质，集设计/施工/建设/运营/管理全过程一体化水利水电等工程、风电塔筒制造、风光水发电运营。广东省水利水电工程技术研究中心，承建飞来峡/韩江高/沙湾/安江/毛俊等水利水电工程。第一批参建广州地铁/珠三角轨道建设有18台盾构机。国内风电塔筒制造产能约20万吨是第一梯队。在手合同2.4倍于收入。
3️⃣粤水电是广东省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。2020年公司投产发电清洁能源总装机1443MW，其中水力发电213MW，风力发电673MW，光伏发电557MW。公司坚定不移推动清洁能源板块持续做强做大，推进“互联网+智慧集控”运行管理模式提升电站运管水平。2021年规划完成清洁能源投产20万千瓦，新增核准备案70万千瓦。
4️⃣粤水电具备抽水蓄能电站上下水库土建、水库库岸防护等工程先进技术，施工经验丰富。参与广东惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆抽水蓄能电站的建设。(1)北极星水力发电网报道日前国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)，提出到2035年我国抽水蓄能装机将增加到3亿千瓦，比2020年增长10倍左右超预期。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，投资规模或约9000亿左右。碳中和背景下未来五年国内光伏/风/储能复合增速14/23/55%。(2)公司利润风光水电力运营占绝大部分，参考三峡能源/吉电股份/节能风电太阳能PE25倍，森特股份PE92/永福股份PE107/储能龙头PE90倍，给PE25倍约76亿市值。