9日，申能发布通告。关于计提资产减值的内容。这个资产减值肯定会对2021年的业绩有影响，是个不大好的消息。文中提到这次减值资产5.1亿。评估的账面价值有21亿，能回收只有15.9亿，所以损失了5.1亿。对当年合并报表归母利润影响5亿元，确实也是不小的数字。
事出肯定是有因。这个资产是位于宁夏的吴忠热电有限责任公司。该公司是运营火电和供热。是在2015年从国电电力手上受让过来的，运营了6个年头，结果还是亏损了。
吴忠热电自2016年底投产以来，因宁夏地区执行的标杆上网电价较低和地区供暖热价较低，燃煤采购成本受市场化影响较高，且受当地电力市场电量竞价等政策性因素影响，导致持续亏损。2021年，外部形势进一步严峻，煤价大幅攀升，创历史新高，吴忠热电因承担区域电力、热力双重保供的社会责任，产生大幅度亏损。
这个事件短期是痛，长期是好。不好的资产及时止损或改革优化。当然，改革优化如果需要大量的人力财力肯定也不合算。不如尽早剥离。把钱花在该花的项目。而且，十四五期间，新能源绿电肯定是发展的增速重要时期。申能的绿电项目目前还不算占比很高，这块的业务更是要该花钱的地方，像这些老的火电项目再搭钱进去肯定不可取。
那么，对于这个事件。顺便对申能的估值系统做下优化。
注：2021年年报还没出炉，该利润建立同比2020年增长15%基础上，再减掉这次公告提到的减值部分计提资产5.1亿。数据都是四舍五入法。至于为什么是增长15%，考虑到去年前三季度的增速在20%以上，但保守一些减5个百分点。
而目前申能总市值在318.8亿（11号收盘数据），均符合表格中净利润和扣非利润计算的合理估值适合买入标准，也比自由现金流的合理估值要小。但是，如取自由现金流的适合买入区间目前还没到，但是相差不是很大。分别相差22亿和53.36亿。要达到自由现金流的适合买入标准分别还要下跌6.9%和16.74%。到底有没有可能，还不好说。特别是后者16.74%的下跌，估计难度不小。这只是自由现金流部分的适合买入价格。
而到底是取归母利润？还是扣非利润？还是前两者的自由现金流利润？这个答案无法用绝对的标准。本来估值也是一个区域，也非标准数字。而且为什么要取这三种标准的估值，只是为了尽量做到估值的科学合理。所以考虑变量就尽量多样化。最后，我的理解是：“做好充分分析后，再适当对比。取中立的估值区域即可”。
另外，表中适合买入价格，是建立在更大的安全边际考虑。只有拿到足够便宜的股价，才会把风险降到最低，才有可能提高预期收益率达到的概率。如果明明值1元的资产，能0.7元拿下，甚至0.5元拿下。那是不是风险就降低了很多，同理，达到预期收益率的概率就会升高了很多。这就是考虑适合买入的思考逻辑。
合理估值的逻辑也很简单，经济在增长，公司也在发展。公司的赚取现金流的能力肯定是越来越强。对一项持续能赚钱的资产，估值的回归及提升当然是理所应当。而达到合理估值以后（建立在适合买入基础上已经有收益了），再给市场先生50%左右的情绪溢价也很正常，就是最佳的适合卖出时机（不代表合理估值区间不能卖，也不代表适合卖出区间一定有）。因为市场先生的情绪就是越涨越买，越跌越卖。这个溢价部分是靠市场先生赏赐，多少还要些运气成分。在这个溢价途中肯定要利用，不能跟随市场的大众节奏。要做到逆向投资。同理，在遇到估值大幅打折的路上，适合买入的时候也是同理。
必须提醒：
个人交流的公司及对公司的预测，完全是个人阅读思考后的一种记录而已。也不一定正确，且没有半点推荐的用意。请一定要独立思考，不能盲目跟风。跟风的代价很可能会遭遇股价腰斩的风险。请切记！