1、市场化价格改革及政策背景
当前全面推进的市场化改革政策明确提出了居民端水气电价格的阶梯调整，同时五部委发布的新政策再次强调了全面推进居民端的阶梯水价和非居住端的超额累进制度。这些政策旨在通过价格机制推动资源的合理使用，特别是对于用量大的用户体现资源的价值。2021年出台的供水价格管理办法明确了资产收益率的定价原则和阶梯水价的具体实施细则。当前的政策落地进度和水务产业的资产收益率状况显示出巨大的回归空间，表明市场化价格改革的潜力尚未完全释放。
2、水价市场化的长周期增长
水价市场化不仅带来一次性的业绩弹性，更重要的是从长周期来看，能够实现稳定的增长。以美国为例，美国水业在水量趋于稳定的情况下，通过水价覆盖资本开支，保证了项目的稳定收益率和资产的不断膨胀，业绩在过去十年维持了10%的复合增长率。成熟期水量稳定的情况下，水价市场化使得水务板块从防御属性转向成长阶段，这对于投资者来说是一个值得重点关注的点。
3、水价与污水价格的联动
供水价格的调整通常会带动污水价格的同步上涨，这是因为供水和污水价格在大部分城市是联动的。供水价格的调整不仅影响到自来水公司的收益，也会直接影响到污水处理公司的收款情况。供水价格调整带来的现金流和收费率的提高，对于地方政府和供水公司来说都是一个巨大的保障，避免了欠款和拖欠问题。
4、阶梯水价的实施细则
阶梯水价的实施需要根据大数据进行复杂的计算和行为预测，常规的阶梯水价分为三级：第一阶梯覆盖80%以上用户，第二阶梯价格为第一阶梯的1.5倍，第三阶梯为第二阶梯的三倍。第一阶梯的覆盖面越大，总体水价的基本价越低。对于工商业用户，非居民用水的超额累进加价制度也在推进，但由于涉及到不同的行业和用水指标，具体实施细则相对复杂。
5、地方政府的调价动力与政策支持
地方政府调价的动力来自于财政压力和中央政策的支持。房地产市场下滑导致地方财政缺口，公共事业价格改革成为必然选择。中央政府通过政策文件和窗口指导，给予地方政府调价的尚方宝剑，缓解地方政府的舆论压力。调价的幅度和时间取决于地方政府的具体情况和主政官员的决策，但总体来看，未来三年内调价是一个确定性事件，幅度预计在20%到40%之间。
6、水务公司的经营状况与调价影响
部分地方水务公司由于承担了大量的基础设施投资和项目建设，当前处于亏损或微利状态。调价能够显著改善这些公司的现金流和盈利能力。例如，深圳水务通过外地项目的收益补贴本地业务，上海水务则因价格滞后导致亏损。调价不仅影响自来水公司的收益，也会缓解污水处理公司的补贴压力，提升整体行业的财务健康状况。
7、其他公用事业价格的调整
垃圾处理价格目前水平较低，远未达到成本覆盖的要求。由于收取难度大，地方政府尚未将其提上议事日程。未来，垃圾处理价格的调整将是一个重要议题，但目前尚无明确的政策利好。
Q&A
Q：当前水务产业的资产收益率状况是否满足2021年的政策要求？
A：当前水务产业的资产收益率状况与2021年的政策要求相比，仍有巨大的回归空间。政策明确了资产收益率的定价原则和阶梯水价的具体实施细则，但实际落地进度和收益率状况仍需进一步改善。
Q：水价市场化改革对水务行业的长期影响是什么？
A：水价市场化改革不仅仅带来一次性的业绩弹性，更重要的是从长周期来看，能够实现持续的增长。以美国为例，尽管水量趋于稳定，但通过水价覆盖资本开支，保证了项目的稳定收益率，资产不断膨胀，业绩在过去十年内实现了10%的复合增长，利润体量翻了三倍。这表明水价市场化能够将水务板块从防御属性转变为成长阶段。
Q：供水价格和污水价格的关系是什么？
A：供水价格是通过听证确定的，而污水价格则是一种行政事业性收费，由政府直接下达。在实际操作中，供水价格的调整通常会带动污水价格的同步上涨。大部分城市的供水和污水价格都是锁定的。
Q：水务公司在地方和外地扩张的区别是什么？
A：水务公司分为两种类型：一种是在地方有自来水业务并扩展到污水业务，然后再扩展到外地业务的地方性公司；另一种是纯做外地项目的公司，这类公司没有本地自来水业务，主要通过特许经营模式承担污水业务。水价变化对有地方自来水业务的公司影响较大。
Q：二十届三中全会对水价调控的影响是什么？
A：二十届三中全会的提法与2021年的城镇供水价格管理办法和监管办法在细节上没有区别，操作细节没有大的变更。然而，出现在如此高规格的文件中，意味着政策的重要性和执行力度将大大增强。此外，近年来中央政府通过窗口指导的方式，要求地方政府进行价格调整，这些行为在外部是看不到的，但实际上已经在进行中。
Q：房地产市场下滑对水务行业的影响是什么？
A：房地产市场的下滑带来了30%以上的财政缺口，例如广州水司的调价涉及到20亿至30亿左右的政府补贴需求。中央政府对此非常清楚，并通过窗口指导等方式，要求地方政府进行价格调整，以应对财政缺口。
Q：为什么地方政府不能再依靠房地产补贴来保障公用事业的价格？
A：地方政府过去依靠房地产一级开发的收益来补贴公用事业，但这种方式现在已经难以为继。依靠老百姓收费，虽然表面上看和补贴一样，但实际上现金流会更好，不会存在欠款和拖欠问题。供水公司的现金流和收费率都很高，自动水表的普及也提高了收缴率。因此，价格调整不仅是数字问题，更是保障水务公司现金流的重要手段。
Q：广州水价调价失败的原因是什么？
A：广州水价调价失败主要是因为缺乏经验，导致决策失误。虽然广州的调价失败了，但长沙的调价却顺利成功。这表明地方政府调价的动力依然存在，尽管广州事件对珠三角产生了一定影响，但其他一线城市也即将进行调价。
Q：中央政府对地方政府调价的态度是什么？
A：中央政府在二届三中全会的文件中明确支持地方政府进行价格改革，并给予了地方政府一定的保障和鼓励。虽然调价的主导权在地方，但中央的态度对地方政府是一个巨大的鼓励，未来三年内调价是一个确定性事件，幅度也会不小。
Q：水价调价对低收入人群有何影响？
A：在整个调价系统中，对低收入人群有完善的补偿制度。水价在基本支出中的比例较低，即便调价，对低收入人群的影响也有限。
Q：未来三年内水价调价的预期是什么？
A：未来三年内，水价调价是一个大概率事件，甚至可以说是基本确定的事件。水价调整后，污水价格也会同步调整，这对特许经营的污水公司将是一个利好。
Q：供水价格调整对污水公司的影响是什么？
A：供水价格的调整必然带动污水价格的同步上涨，这将缓解地方政府在支付上的困难。污水价格的调整也会提高污水公司的收款效率，特别是那些以污水业务为主的公司将间接受益于这次调价行动。
Q：二十届三中全会和最新的节水政策对阶梯水价有何不同？以及阶梯水价的设计理念是怎样的？
A：阶梯水价在二十届三中全会后的最新政策中得到了进一步明确，特别是针对非居民和居民生活用水的区别。这种设计的理念是通过超额累进加价的方式，鼓励节约用水。然而，阶梯水价的制定非常复杂，需要结合大数据分析和未来行为预测，以确保在节水的同时不影响用户的基本生活需求。
Q：阶梯水价的一二三阶梯如何确定？具体的定价策略是怎样的？
A：阶梯水价一般分为第一阶梯、第二阶梯和第三阶梯，其中第一阶梯的定价覆盖80%以上的用户需求，通常在实际操作中能达到85%到90%。第二阶梯的价格是第一阶梯的1.5倍，第三阶梯则是第二阶梯的三倍。这种定价策略根据不同城市和用户群体的用水行为数据进行调整，旨在平衡用水的合理性和成本的控制。
Q：阶梯水价对工商业用户和居民用户的执行模式有何区别？
A：工商业和居民用户的阶梯水价执行模式存在显著区别。居民端的阶梯水价较为公开和透明，通过简单的阶梯定价来鼓励节约用水。而工商业用户则面临更为复杂的非居民超定额累进加价进度，需要根据具体行业和水利部门的用水指标来调整和管理。
Q：阶梯水价的调整是否需要进行听证？调整流程是怎样的？
A：是的，阶梯水价的调整通常需要进行听证。一旦第一次设定后，基本上保持不变，如果需要调整阶梯的水量或价格，必须进行听证。这种流程确保了政策变动的透明性和公正性，同时稳定了市场预期。
Q：为什么供水价格调整后，污水价格也会随之调整？
A：供水价格调整后，污水价格并不一定会调整，但大部分地方政府通常会将污水价格与供水价格一起调整。虽然污水价格的敏感度和成本系数远小于供水价格，但由于行政事业性收费的要求，污水价格通常会与供水价格一同公布。听证会上一般不讨论污水价格，但在实际操作中，污水价格往往会随供水价格一起调整。
Q：五部委文件中再次提到阶梯水价的用意是什么？
A：文件中再次提到阶梯水价，主要是为了传达中央政府的态度，给地方政府施加压力，同时也给予地方政府一定的宽容度。文件并没有提出新的政策，而是重申了已有的政策，显示中央政府对地方政府在水价调整上的支持和宽容，特别是在面对舆情时的态度。
Q：地方政府在水价调整上的动机是什么？
A：地方政府在水价调整上的动机主要来自于财政压力。过去，地方政府可以通过房地产收入来缓解财政压力，但现在这种收入减少了，他们不得不通过调整水价来减轻负担。中央政府也表示对地方政府在水价调整上的宽容，允许地方政府在一定范围内进行调整，以缓解其财政压力。
Q：水价大致上涨幅度是多少？
A：根据2023年的数据，西宁的水价从1.72元涨到2.32元，涨幅约为30%；上海从1.92元涨到2.25元，涨幅较小；长沙从1.63元涨到2.02元，涨幅约为25%。总体来看，水价的上涨幅度大致在20%到35%之间。
Q：地方政府是否有动力给外地水务公司调价？
A：总体来看，外地和本地的特许经营水司在调价上的逻辑是一致的。但实际上，大城市的水务公司多为本地公司，中小城市才可能外包给外地公司。由于大城市的承载力和需求较大，调价意愿较强，而小城市的情况则不太明显。总体来说，本地公司的调价诉求比外地公司稍强，但差别并不大，主要差别在于不同层级城市的调价意愿和能力。
Q：目前全国有多少城市具备涨价的基础？节水新政的定价机制如何执行？
A：各地水价的调动并没有严格的计算公式，主要是依靠水务公司的推动和当地政府的意愿。水价水平较低的城市调价意愿较高。比如，石家庄的水价较高，调价意愿较低；而北京和上海也由于水价相对较高，调价频率较低。深圳的水务集团虽然未亏损，但也有调价计划。整体来看，调价动机与地方领导的决策密切相关，难以精确预测。
Q：各地水务公司的盈亏情况如何？工业用水和民用水的比例及价格差异如何？
A：各地水务公司的经营情况差异较大。深圳水务去年利润为1亿元，但其本地业务亏损，通过外地项目盈利进行补贴。上海水务公司由于水价滞后，每年亏损1到5亿元。嘉兴水务公司由于原水项目和供水量不足等原因，面临巨大亏损。工业用水和民用水的比例因城市工业结构而异，价格差异通常在1.5倍左右，但个别城市差异较小或接近2倍。
Q：地方政府是否会挪用或占用水务资金？
A：自来水公司收取的费用不会被挪用，但污水处理费用进入政府性基金账户后，有被挪用的可能。实际上，污水处理费普遍不足，需要地方政府补贴50%以上的费用。因此，调价只能缓解而非消除补贴压力。总体来看，自来水费基本能盈亏平衡，而污水处理费长期不足。
Q：您怎么看待居民用电价格和垃圾处理价格的上涨难易程度？
A：用电价格我不清楚，因为不在我的研究范围内。垃圾处理价格目前非常低，每户平均每年只收100元左右，但实际上应收的费用至少是现在的五倍到十倍。垃圾处理价格难以提高的原因主要在于收取方式复杂，没有一个像水表那样的计量工具，导致收取难度大，欠费率高。此外，目前政府文件中没有明确对垃圾处理价格的指导。
Q：垃圾处理费的收取情况如何？
A：目前垃圾处理费每户每月大约是十元，按年计算每户应为100元左右。但实际收取的费用往往更低，因为一部分费用需要通过物业收取，且收取成本高，部分费用无法到位。综合评估，每户每年用于环卫和垃圾焚烧的费用应在500元至1000元之间，其中环卫费用应由财政承担，保洁费用应由居民承担。
Q：重庆水务调低水价的情况如何，对未来是否有类似影响？
A：重庆水务调低的是污水处理费，而非自来水费，且调整的是政府与重庆水务之间的结算价。重庆水务计划上调居民水价。重庆市为促使重庆水务上市，曾定下较高的价格，现在调整是为了纠正这种不合理的定价，但这种做法并不常见，其他地方不大可能效仿。地方政府若调低污水处理费，不会像重庆这样违背国家要求，因此不会对其他公司造成类似风险。
Q：污水增长的幅度与自来水差不多吗？未来污水处理收费标准会提高到不需要补贴的程度吗？
A：全国的污水平均水平大约在每吨1元左右。根据国家文件，准四地区（如浙江、山东、珠三角、长三角大部分省份以及北京、天津等）污水处理成本应在每吨2元左右，目前平均收费为1元左右，有些省份收费为1.3元。污水排放标准有一级和准四两个标准，达到一级A的处理成本大约为每吨1.56元，准四标准则需要至少2元。现在的污水收费大概在每吨0.89元到1.23元之间。如果要达到完美的程度，污水收费至少需要上涨50%以上，通常调价幅度在20%到30%，与自来水的涨幅相似。
Q：促消费政策下，居民收入增加是否会减少消费？城投公司的债务问题是否需要通过赤字解决？
A：居民收入增加不会减少消费，这与舆论引导和实际支出有关。目前，居民的水费支出远低于电费和燃气费，水价调整的空间较大。即使水价翻倍，对居民的支付能力影响不大。政府通过保障低收入群体可以解决水价上涨的问题。城投公司的债务问题不必过于担心，舆论引导和政策控制可以有效管理。$重庆水务(SH601158)$ $洪城环境(SH600461)$ $兴蓉环境(SZ000598)$