白酒淡季线上渠道调研（二）高端酒更新：24Q2高端酒普遍调整蓄力，头部品牌积极应变（20240629）

<我们认为> 贵州茅台配额收窄后，近期批价已企稳向上或向市场传递积极信号；五粮液&泸州老窖核心单品批价稳定，中档动销均延续较好增长态势。

#【1】四川区域：高端白酒动销表现分化，五粮液1618逆势增长显著

茅台：近期价格经历波动后回暖，整箱价格稳定在2530-2540元，散飞价格约2280-2290元。7月货款已完成，非标类产品的发货有所通缩，整体发货比重相比去年同期降低了约2个百分点。1月至6月非标产品发货量大，7月非标发货速度放缓，环比下降40%以上。i茅台平台上的1935不再需要排名，考核要求放宽，反映出茅台正在进行内部调整期，市场对厂家价格底线尚不明晰。

五粮液：八代五粮液回款80%，发货比例68%左右，批价在940-945元间波动。1618增长显著，区域销量成倍增长，全国增长预计30%，动销正常，批价稳定，经销商对此有信心。

泸州老窖：泸州老窖的回款比例为80%，发货比例约为74%-75%，当前批价为880元，库存水平可维持一个半月的销售，动销有5个点轻微下滑，部分原因是整体市场情绪不佳。

#【2】河南区域：二季度动销放缓，汾酒表现亮眼

茅台：二季度实际到货约54%，价格在酒厂管控下稳定上升，原箱价格稳定在2520-2530元，散瓶价格从2100元左右回升至2300元以上。酒厂对价格管控严格，督查市场价格。

五粮液：回款达80%，发货进度约75%，剩余20%的货款预计在9月份完成。受茅台价格下跌影响，批价一度从945元跌至920元左右，随后回升至930元，预计7月份将回到945-950元，中秋前可能升至960-970元，经销商将更有动力回款。

泸州老窖：回款55%-60%，发货进度约75%，批价稳定在880元左右，库存约75天，与去年基本持平，动销情况因市场预期不乐观而变差。

汾酒：完成全年任务60%，因市场信心受茅台价格下跌影响，回款进度减缓。青花20的批价稳定在360元，尽管打款价格上涨，但市场反馈平稳，实现了约5%的动销增长。库存水平保持在45-50天，属于合理范围。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$