事件：6月18日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）（征求意见稿）》。
1、我们认为该《办法》表明光伏玻璃供给管理趋严方向明确，光伏玻璃或将重回产能置换体系。我们认为政策管束下供需有望优于预期，且产能规模大的龙头企业优势将扩大。具体来看： 1）较21年7月版本，本次征求意见稿删除了“光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案”表述。21年7月版本考虑行业需求旺盛，允许了光伏玻璃可不遵循其他玻璃的产能置换规则，而是通过听证会的方式新建，放宽了建设条件。本次删除上述表述，表明光伏玻璃“特权”取消，未来供给管控趋严明确，不排除参照平板玻璃执行严格产能置换。 2）21年7月版本中明确提出“光伏玻璃产能”不能用于产能置换（即享受了不置换的“特权”，就不能享受指标转让的红利）。本次《办法》修订为“未开展产能置换的光伏压延玻璃生产线产能”不能用于产能置换，即开展了产能置换的光伏玻璃产能可以用于置换转让。新《办法》通过指标转让红利引导新建项目进行产能置换。 3）文件还明确了光伏玻璃的产能置换比例，按照平板玻璃规定执行。我们认为竟然鼓励进行光伏玻璃产能置换，甚至未来可能要跟平板玻璃一样执行产能置换，《办法》新增了光伏玻璃的置换规则，奠定执行基础。
2、5月以来，从光伏企业座谈会，到济南企业和专家座谈会，再到国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》强调合理布局多晶硅产能，充分表明顶层对光伏当前供需矛盾的重视程度空前。在此背景下，产能置换新规我们认为同样表明了顶层对光伏玻璃供需问题的关注，未来不排除发布更进一步的细则，对存量产能进行疏导管控，控制新增产能投放节奏，确保光伏玻璃供需向好发展。
3、基本面上看，光伏玻璃6月盈利分化明显，供需压力下二线盈亏基本平衡，龙头盈利依然良好，7月目前看供需依然存在压力，但8-9月预计随组件排产回升和玻璃供给释放放缓而库存去化，盈利能力底部向好。2025年在产能置换新规下光伏玻璃供需有望进一步改善，龙头两家成本及国际化优势明显，盈利能力存在上修的可能。$福莱特(SH601865)$ $信义光能(00968)$ $旗滨集团(SH601636)$