晨光文具作为我国文具行业的龙头老大，毋庸置疑。根据前瞻研究院数据。18年底晨光文具行业市场份额7.29%。比老二齐心集团（3.6%），老三得力（2.7%）加起来都多。而且文具行业是一个市场集中度及其不高的行业，前五名加起来市场份额都不足百分之二十，这也给了晨光巨大的发展空间。公司上交所上市以来得益于文具行业的前景以及公司的良好战略一直保持着稳定的发展（股价涨的好），经营水平也只能堪称优秀了，详见下面的网络盗图 ：
根据10月底的机构调研记录，截至2019年三季度末收入79.3亿元，同比增长29.78%。按公司最新的业务划分标准，展示如下表：
线下渠道即公司传统业务主要依靠出新品，然后提价，空间不大。公司自身也估计此项可能每年增速在10%左右。
线上渠道即晨光科技一直发展不算快。感觉公司也并不重视，提及较少，虽然线上渠道增速尚可，但基数过低，忽略忽略。
生活馆，即精品文具店其实属于公司新尝试业务模式的一部分，但跟着新华书店开这个想法实在是太low了，新华书店我觉得都快活不下去了吧，当然很明显公司也感受到它的发展潜力并不好，三季度末有125家，甚至比去年底还少了几家，属于已放弃的尝试。
下面才是重点，
首先九木杂物社。公司的描述是购物中心渠道的精品杂物店，销售的产品主要为文具文创、益智文娱及实用家居等品类。主要客户群体为高中生以上。刚好我所在的国际庄就有三家，我去看了看，各种盲盒，手账本，手账用的花胶带，毛绒玩具，创意雨伞啥的，应该说都是小姑娘们的最爱。通过站店铺对面猥琐观察，路过的姑娘们确实很多进店选购，人确实不少。放张网络盗图你感受一下(每个店大概都是这样，我忘了拍~~):
最近一年，九木杂物社以极其迅速的速度进行扩张，根据最新的披露，九木杂物社连同那些精品文具店合计已经实现盈亏平衡，所以也给了公司急速扩张的底气，不亏钱自然加速开，等着经营的不断稳定，盈利自然不在话下
简单估算，因为有新开店铺，所以按年中数据单店单季度收入大于16400除以171除以2即47.95万元。按三季度营收3.07减1.64亿即1.43亿计算，单店单季度收入大于14300除以212即67.45万元。可见单店单季度营收其实也在迅速增长。同时伴随着门店数量的快速扩张，九木杂物社贡献的收入会急剧扩张。根据最新的九木杂物社公众号上的数据，目前公司门店及待开为250家，分部城市如下：
城市 家数 其中待开 城市 家数 其中待开 城市 家数 其中待开
从上图我们看到，其实门店的覆盖远谈不上全国，各一线城市、二线城市以及较发达的三线城市都会使潜在的选址地址。门店数量扩张潜力确实很大。按保守估算，到明年三季度末新开100家店（今年其实会远不止100了）。总店面数量按360家计算，单店单季度营收按不再增长的上面推算出的67.45万元核算，则几年三季度到明年三季度末四个季度营收为9.71亿，实际情况可能比这个好，但我们留一些余量。即增加6.64亿。按现在三季度末79.3亿元计算，能贡献8.37个百分点的营收增长。
然后是晨光科力普。科力普其实说到底是一个贸易公司，主要是针对机构直销办公用品，网站是这样子的：
基本上就是只要是办公的东西我都卖。但大部分并不是晨光造，都是代理的各种品牌。这也是我比较欣赏的地方。科力普投入应说投入很大，中报显示，晨光科力普全国已投入运营5个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域；在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍，提高了配送效率。科力普营收近五年复合增长率102.47%。可以说简直是踏进了一片蓝海。19年截至三季度增长47.8%。有所放缓，但仍然很不错。科力普18年首次实现盈利。但净利率只有一点几。但是随着营业规模的扩大，以及前期的巨大投入，边际利润必然会有所提升。对公司整体的利润必然有所贡献。
根据19年中报披露的大客户如下：政府客户成功入围：山西省政府电商项目、吉林省政府电商项目、重庆市政府电商项目等；央企客户成功入围：中国邮政集团公司各省电商项目；大型企业客户成功入围：默沙东（中国）投资有限公司、TCL集团股份有限公司、上海盒马网络科技有限公司、德勤华永会计师事务所、西门子（中国）医疗系统集团、壳牌华北石油集团有限公司等。看起来好像很厉害的样子。但是说实话我差不多每个标多少钱~~科力普官网有一些中标的披露。但是跟中报对比发现不全。所以对于明年的营收，我就保守的随便蒙一个吧，哈哈哈。
按营收增速进一步下降保守计算，我们按30%计算19年3季度至20年3季度的营收增速。19年三季度末营收为24.8亿元。则增加收入为7.44亿元。对比79.3亿元贡献增速约10个百分点。
传统业务3季度末收入为48.28亿元。按公司估计的百分之十增速计算，则增加收入4.8亿元，贡献增速约6个百分点。
九木杂物社、科力普、以及传统线下零售合计估计能贡献24.37%的营收增速，毛利率方面因为科力普业务毛利率较低会拉低整体毛利率，但九木和传统零售的毛利率均在稳定的增长，故毛利率应能保持大致稳定，利润增速大概和营收增速相当。
基于公司龙头地位以及我谨慎又谨慎的估计，所以当公司估值为30倍时我会考虑买入。当前（11月15日）公司市盈率42倍，等待下跌。。。给个机会。