很多人问我，为什么问我股票问题，我更多是从技术面角度出发的。这里说一下，我们去选一只股票，特别是中长线股票，基本面肯定是需要看的，但是什么时候买，看的更多应该是技术面！上一篇长文跟大家分享了关于左侧交易和右侧交易：左侧交易与右侧交易的盈利哲学
今天的分享的是如何去分析一个公司，就拿最经典的格林美来举例，主要从成长能力，盈利能力，财务状况，估值分析出发
一，成长能力
从2015年直起到2018年，营收从51.1亿增长到138.8亿，增长171.6%，同期净利润从1.54亿增长到7.3亿，增长374%。
这个幅度说明公司过去几年的成长能力很优秀
今年的增长
三季度报营收增长是-3.89%，说明情况不是很好。
同期净利润增长16.5%,为何净利润和营收增长情况是反向的？
公司的扣非净利润是5.55亿，增长率8.34亿，净利润是6亿，之间差了4500万，他们之间的差异应该是来自投资收益或者各种补贴。
在利润表中，我们可以看到，投资收益有4859.38万，这就是高净利润高于扣非净利润的原因。
公司过去的增长能力很不错
3季度的营收出现了负3.8%的增长，说明情况不是很好，但净利润达到16.8%，因为有4800多万的投资收益！
2，盈利能力
2.1毛利率
2015年毛利率是17.1%，三季报是19.34%，公司盈利能力在不断加强，四年时间提高了2.24个百分点，以2018年的138.8亿营收为例，毛利率提高2.24个百分点，净利润多赚了3.1亿，而2018年的全部净利润是6.57亿，也就是说毛利润的提升让公司的净利润多赚了47%。
2，费用率降低，毛利率提升,就导致净利润增长幅度远高于营收增长幅度，所以公司过去4年时间，营收增长了171%，而净利润增长374%。
毛利率的提升只有二个原因，1,提高了价格，能提价的公司说明公司在产业链上的地位很高，议价能
力强，但行业过去2019年处于供大于求的状况，价格是一路下滑的，所以提价是不可能的。
3，如果不是提价导致公司的盈利能力提高，那就是公司的运营能力提高了，成本降低了。
对比三费率
2018年销售费用: 7869万
管理费用: 4.45亿
研发费用: 4.21亿
总计9.44亿,占营收的比例为6.8%，而2015年，三费率是7.63%这说明公司确实是因为费用率降低了，所以盈利能力提高了，也导致公司近几年净利润增长幅度远高于营收增长幅度。
2，净利润率
2018年净利润率是5.61%，应该说是合格了，我们对比下其他公司，比如深南电路2018年的净利润率是9.19%，立讯精密是7.8%，所以格林美还差一点。
3，总资产回报率
2018年是6.4%,而立讯精密总资产回报率10.87%，深南电路是10.49%。
和同行的对比，2018年总资产回报率，赣峰锂业13.4%,天齐锂业12.76%,华友钴业12.7%,这说明格林美在这块也是比较弱。
4 ，ROE
三季度的净资产收益5.99%，从2013年开始，这个指标都是3%到6%之间震荡，而这个指标一般要达到15%，这说明公司为股东造回报的能力还是比较差
二，财务分析
1，财务费用率
财务费用2015年是3亿，2018年是6.19亿，增长了一倍。
而2018年公司的净利润只有6.57亿，财务费用就和净利润差不多，这说明公司的财务费用压力极大，对资金的渴求非常大。
主要指标
2，存货周转率
这个指标反映了公司产品在市场上是否畅销，周转率越高，说明货卖的越好，竞争力越强
华友钴业2.7次，天齐锂业2.22次，赣峰锂业1.66次，格林美是1.47次，相对格林美弱不少，当然他们之间的产品和业务还是有差异，不能简单的直接对比。
3，现金流.
收现比：销售商品收到的现金和营业收入之比，一般比例要求大于1,而且最好要求现金流比营收大般比例要求大于1,而且最好要求现金流比营收大10%左右
2018年营收138.8亿，销售商品的现金流是157.1亿，收现比是1.13,合格
净现比:经营性现金流净额和净利润之比，一般要求比例大于1，最好现金流大于净利润10%左右
2018年经营性现金流净额是9.85亿，净利润是7.3亿,收现比是1.34。
这二个指标表现都很优秀再
看过去5年的情况，经营性现金流净额总额是10.57亿，而净利润总计是19.69亿，净利润比现金流多了9亿多,那这些钱到哪去了?
我们看看应收账款, 2018年 应收账款为23.99亿，这就是现金流比净利润少的原因，货卖出去没有收回钱，变成了应收账款。
2014年应收账款是1.98亿，到2018年增长了1倍，而同期营收增长了1.7倍，情况正常。
这同时也说明公司的现金流状况在不断改善,通过查看年报了解到，同时过去因为废旧物资回收业务大大的拖累了公司现金流，但后来公司剥离处置了黑电回收业务,所以现金流大幅度改善了。
三季度应收账款占营收的比例为28.3%,总体还在安全范围之内。
公司从201 5年以来，应收账款周转天数从104. 5天降低到2018年的68天，说明情况越来越好了，公司在产业链的溢价能力越来越高了。
4，负债
公司的负债率为58.8%，还是比较高的
其中短期借款是70.22亿，长期借款是9.18亿，三季度利息是4.5亿，简单的核算一下， 利率是7.55%，应该说，这个利率还是比较高的。
再看短期偿债指标
流动比率是1.19倍，没有达到2倍要求，速动比率为0.53,没有达到1倍的要求。
这就是公司的真实财务状况，短期负债高达70多亿,利息一年支付6亿，短期偿债能力不行，财务压力大。
再看公司过去的融资情况
201 8年融资18.36亿，这笔钱的用途在上篇分析中提到了,这笔资金用于三个方面:
绿色拆解循环再造车用动力电池包项目、
3万吨/年三元动力电池材料前驱体生产项目、
和动力电池三元正极材料项目(年产 5万吨动力三元材料前驱体原料及2万吨三元正极材料)
三个项目内部收益率均在20%左右，不考虑建设期投资回收期约为2-4年，公司盈利能力有望大幅提升
历史上格林美总融资金额为77.96亿，并在2019年3月30号再次申请增发30亿，并已经得到了证监会审批。
但这种特定对象的融资和一般的投资者没有关系，将来一定会增加公司的总股本，并稀释一般投资者的股票价值。
股权质押
第一大股东累积质押2.85亿股，质押比例59.99%，质押比例还是很高的。
三，业绩预期和估值
券商一致性预期今年的净利润为9.03亿，2020年 是11. 58亿。
三季度实际净利润是6亿，如果要达到预期四季度要完成3亿的净利润，如果2019年又9亿净利润，当下的市值是242亿，动态市盈率是26.88倍，如果2020年能达到11.58亿的利润，动态市盈率是20.8倍。
再看看深度报告的预估，
2019-2021年归母净利润分别为9.30亿元、10.69 亿元、13.53 亿元，和一致性预期差不多。.
但必须考虑增发股本后稀释的情况，假设在完成以上业绩的情况下，并且2019年增发预案上限完成增发，对应摊薄后每股收益分别为0.19元/股、0.21元/股、0.27 元/股。
现在的股价是5.65元，2019年的动态市盈率是29.7倍，2020年是26.9倍。
那如何看这个估值?
当下动态市盈率是29.69倍，处于10年百分位是12%，也就是说和历史比现在的估值还很便宜
市净率2.35倍，百分位也是13%，也很低。
今年4月份高峰他的市盈率达到了32倍，最低谷是12月初的21倍。
所以给25倍30倍估值是合理区间，对应2020年每股收益0.21元算，合理股价在5.25元-6.3元之间，现在实际股价是5.65元，那收益率为11.5%。
为何收益率这么低?因为增发股本摊薄了收益，假设同样按照今年预期净利润10.7亿，估值按照30倍算，那么市值是321亿，现在市值是242亿，那么收益率是32.6%。
当然,我们算的估值比较保守，之前我们分析的很多公司后来的实际收益都远高于当初分析的收益，比如深南电路，立讯精密，欣旺达，为何如此?因为市场给的估值远高于我们给出的合理估值30倍，假设格林美也给50倍市盈率,那么收益就会翻倍，那如何才能给出这么高的市盈率?前提是公司业绩要超预期。
总结
1，从大逻辑看 ,公司的主业和新能源汽车密切相关，未来前驱体的市场增长率会达到50%，而公司的主业就是前驱体，所以会受益于下游需求爆发。
2，公司产品的价格与钴，锂的价格密切相关，当前这二个金属已经或者即将发生反转，走出底部，未来价格提升必定带动公司产品价格上升，从而提升利润。
3，公司作为前驱体的行业龙头，有比较强的竞争力，而且和全球主要动力电池客户，车企建立合作关系，并且签订了很多订单协议,未来的业绩增长有保障
公司基本面
4，过去4年公司的业绩增长优秀，运营能力在增强，运营成本
在下降，毛利率在提升
5，公司现金流表现很不错，利润质量可以，应收账款在正常范围
6，公司的负债率较高，短期偿债压力大，利息支出高，资金压力大
7，公司股东回报能力不好，资产获利能力一般
8，资本开支大，融资额度高，未来会稀释投资者收益
9，当下估值处于历史比较低的水平，但从当下增长率看，估值处于合理区间。
如果不考虑业绩超预期，在预期稀释股权的背景下，收益一般，如果未来业绩超预期，估值提升,回报率也会提高。
今天的分享就到这里，我分享的是一个方法，后面很多公司都可以按照这个思路来。
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