北交所是专精特新企业上市发展的主战场，也是未来隐形冠军和单项冠军的重要孵化市场。回首过去两年，北交所从无到有，平稳运营，以较快速度聚集了一批优质创新型中小企业，发挥金融支持实体经济的功能，卓有成效。未来，随着更多优质专精特新企业进入市场，北交所流动性有望进一步提高，估值逻辑或将更趋理性。中长期角度，我们乐观看待北交所的发展前景和投资价值。
第一，北交所的政策支持力度大，制度不断完善。9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，全文总共19条。在此基础上，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。整体来看，政策发布超预期，《意见》对高质量建设北交所进行系统性谋划和部署，勾勒了未来10年发展路径和目标。如，(1)简化科创板投资者开户流程，科创板投资者可以直接开户北交所；(2)启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度；(3)《转板指引》修订征求意见，畅通转板机制有利于提升估值水平；(4)增加各类型投资者数量，扩大北交所做市商范围等政策“组合拳”。在政策利好的影响下，相信会有越来越多的专业投资者关注到北交所市场，并为其带来更多资金，助力流动性的提升。
另一方面，在对专精特新企业的支持上，北交所已初步形成了全链条服务专精特新企业的市场体系，通过上市直联审核监管机制，实现更高效的上市流程，企业从受理到过会最短耗时37天；从上市指标上来说，北交所上市要求低于科创板及创业板，对中小企业更加包容。10月17日，北交所总经理隋强也提出，未来将丰富北交所指数体系，研究编制北交所专精特新指数，近期多家专精特新“小巨人”进入上市辅导期。
第二，北交所上市标的的投资价值有望进一步显现。众所周知，北交所目前的企业结构以高端智能制造和TMT两大领域为主，很多企业在其细分领域具有稀缺性和高壁垒特征，其报表体现出了较强的盈利稳定性。在我国建设现代化产业体系的道路上，有很多产业链需要补齐和加强，这个过程中很多细分小龙头将会受益。WIND数据统计显示，北交所专精特新“小巨人”占比接近50%，近八成企业属于战略性新兴产业、先进制造业，覆盖新一代信息技术、高端精密制造、生物医药、新能源、新材料等细分领域，其中不乏一批技术实力突出、市场地位较高的标杆性企业，具备相当的投资价值。
第三，北交所是资本市场的估值洼地。北证A股整体估值相比于同样以成长股为主的科创板和创业板，具有显著的估值优势。我们认为，虽然北交所企业目前规模相对较小，但是成长性指标表现亮眼，较多企业有成长为业内独角兽的潜力。目前A股市场的指数点位、估值水平、流动性水平都处于历史低位；未来，整个市场的流动性有望改善，而低估值的北交所企业，估值和流动性的提升更加可期。
综上，受益于“政策助力”和“产业发力”的双重积极因素影响，北交所目前有一大批低估值的细分市场龙头标的，随着宏观经济回升、资本市场企稳，这些股票将有望迎来业绩估值双升的周期成长行情。（作者系汇添富北交所创新精选两年定开混合基金经理）
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