白驹过隙，眨眼又到一年的尾声。
回望2023，对A股投资者来说，除了煎熬和难受，或许还有对行情反转的期待和对来年收成的憧憬。对选择债基的基民来说，今年账户数字大多数是红色，内心或许会有小确幸。
复盘、分析之外，年末也是布局新一年的关键时点，不同投资者的选择也会各异。按风险收益等级来分类，保守型投资者可能会选择低风险品类，如纯债基金、中短债、货币基金等；进取型投资者，偏爱的或许仍是高弹性的权益基金；稳健型投资者，持仓中或许少不了攻守平衡型的股债混合型基金（包括平衡混合型基金、偏债混合型基金、二级债基等）。
在此背景下，一些过往历史业绩表现突出的混合型基金值得投资者关注，广发聚盛混合（A类：002025，C类：002026）正是其中一只。
01 近一年、两年、三年排名同类TOP10
成立于2015年11月的广发聚盛混合是一只灵活配置型基金，其业绩比较基准为中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%。根据基金定期报告披露的数据，自成立以来至今年九月，每个季末其股票市值占基金总资产的比例一般不超过30%，是一只定位于稳中求进的灵活配置型基金。
广发聚盛混合基金经理为李晓博，其自2020年7月1日起管理该产品。资料显示，李晓博是中国人民大学精算学硕士，具有11年证券从业经历、8年投资管理经验。在11年投研从业经历中，李晓博逐步形成了追求绝对收益、采用“防守反击”策略管理产品的风格。
银河证券统计显示，截至9月30日，广发聚盛混合近一年、近三年和成立以来各区间业绩分别为4.35%、14.16%和66.73%，均跑赢同期业绩比较基准的1.82%、4.26%和28.54%。
从相对排名来看，银河证券统计显示，截至9月30日，广发聚盛混合近一年、两年、近三年业绩均位列同类型基金前10名（排名分别为4/74、3/74、9/73，使用A类份额），体现出基金经理较好的管理水平。
02 低频择时，动态调整股债配比
前文提到，广发聚盛混合是一只灵活配置型基金，涉及到股票和债券等资产的配置。从历史数据来看，债券的占比较高，这类资产的收益和波动会低一些，一般作为组合的底仓；股票的占比不高，但其收益弹性和波动都会更大一些，往往也是股债混合型组合的超额收益来源。
基金定期报告披露的数据显示，广发聚盛混合自李晓博接手管理以来，股债历史仓位配比较为稳定。如图1所示，自2020年3季度以来的13个季度里，股票仓位基本在15%-30%区间波动。
图1：广发聚盛混合2020年三季度以来的资产配置情况
数据来源：wind，基金定期报告，过往数据不预示未来表现，李晓博自2020年07月01日起管理该产品，以上仅为基金过往持仓情况的介绍，不代表基金未来长期实际投向，基金经理实际操作时可能会结合实际市场情况进行调整。
总体来看，去年四季度到今年中报期间，基金的股票投资占比相较过去有所提升，持仓占比分别为27.99%、28.82%、29.66%。除了上述三个季度，其余10个季度的股票仓位基本维持在20%附近。可见，李晓博在大类资产配置上的择时频率较低。具体到配置结构来看，李晓博会在预判医药、军工、机械和TMT等偏成长行业有机会时，更加积极进取，提升仓位。
例如，去年四季度，基金经理做了一次较为明显的仓位提升操作，由三季度末的21.98%提升至27.99%。李晓博在此前的采访中表示，加仓权益的理由主要有两点：一是分析A股整体有机会，在经济复苏、政策呵护的背景下，预计权益市场有不错的表现；二是结构上，其熟悉的医药、计算机板块有较好的性价比。
此外，从定期报告来看，基于对自主可控及人工智能板块、机床尤其是磨床行业等能力圈内的机会的看好，该基金今年始终保持较高的股票仓位，并结合市场行情捕捉结构性的投资机会。
03 因时制宜，灵活运用杠杆和久期
对追求稳中求进的混合型基金来说，债券投资是组合的底仓，在组合中扮演着“稳定器”的作用。正如李晓博此前接受媒体采访时所说，如果想要追求绝对收益，必须在债券部分就打下良好的基础。
在债券投资上，李晓博的配置思路是以信用债投资为主，深入研究产业债及城投债，希望通过精选个券来获取长期的稳健收益。从历史持仓来看，具体到信用评级上，基金以高等级品种为主，严控信用风险。以今年以来披露的定期报告为例，广发聚盛混合的前五大重仓债券，其债项评级和主体评级均为AAA，信用评级较高。
图2：广发聚盛混合今年前三个季度前五大债券信用评级情况
数据来源：wind，基金定期报告，以上仅为基金过往持仓情况的介绍，不代表基金未来长期实际投向，基金经理实际操作时可能会结合实际市场情况进行调整。
此外，李晓博会灵活使用杠杆和久期，结合对市场的预判进行调整。他表示，一般情况下，他会把组合的久期控制在2年以内，但如果预判债券的配置价值提升，也会适度拉长久期，提升杠杆率。
例如，2022年一季度，广发聚盛混合的久期提升明显。基金经理在2021年年报中曾表示，“短期内债券市场仍将处于震荡偏强格局之中，交易价值依然存在，伴随着基本面逐步回升，债券的配置价值将有所回升”。
又比如久期下降明显的2023年三季度，基金经理曾在此前的定期报告中表示，债市胜率仍在，但赔率弱化，边际因素对债市略偏不利，利率突破6月份低点的难度较大。具体操作方面，广发聚盛混合以票息策略优先，久期策略等待更好的入场时机，保持流动性。
04 中观出发，构建均衡偏成长的权益组合
对于股债混合型产品来说，纯债的定位是底仓资产力求稳健，而收益增厚的目标则更多依赖股票或可转债，这决定了组合的收益弹性及波动水平。对李晓博而言，其在股票资产的投资思路是“持仓相对均衡，适度偏配成长”。
我们对广发聚盛混合2020年年报以来的定期报告数据进行分析（如图4所示），发现自其接手管理以来，行业配置变得更加均衡分散。在其管理前，组合持仓股票分布在23个行业，而在其管理后，除2020年年报和2021年一季报的持仓个股覆盖27和29个行业外，其余几期均配置有30个行业的个股。
从持仓的集中度来看，在李晓博接手后的两年时间里，基金的重仓行业集中度明显下降。例如，基金的前五大行业集中度基本控制在股票仓位的50%以下，第一大行业的持仓市值占股票仓位的比例大多数控制在10%以下。
除了行业配置上的多元、均衡、分散，我们发现他对某些成长行业会阶段性进行适度偏配。从表1来看，广发聚盛混合配置的前五大行业中，机械设备、电子、电力设备、医药生物等偏成长的行业占比较高，且在去年底和今年中报的前五大行业配置中，对计算机和机械设备均有明显的偏配。
05 结语
从以上分析，我们可以发现，李晓博在广发聚盛混合这只产品的管理上体现出以下这几个特点：
1.组合过往的股债仓位大体保持稳定，过往13个季度任期的股票仓位在15%-30%区间动态调整，当市场有趋势性行情或者成长行业有机会时，会适度加仓。
2.债券资产追求以稳为主，注重信用风险的管理，主要通过久期和杠杆策略来增厚收益，如债市有行情时，会增加杠杆、拉长久期。
3.股票配置均衡分散，行业分散，集中度偏低，历史持仓偏向机械设备、电子、电力设备、医药生物等成长行业。
而根据定期报告的分析，我们认为广发聚盛混合今年以来能取得不错的收益，原因主要有两点：一是在资产配置层面，基金经理李晓博基于对宏观大方向的把握，在市场进入自己擅长的风格区间时，敢于大胆提升仓位和杠杆；二是在持仓结构方面，在均衡的风格上对能力圈内的行业进行适度偏配，获得了超额收益。
在新旧交替的跨年之际，如果对于股债投资还有所犹豫，不妨考虑一下广发聚盛（A类：002025，C类：002026）这只产品。
备注1:业绩及业绩比较基准数据来源于基金定期报告，排名数据及评级数据来源于银河证券基金研究中心，截至2023年9月30日
备注2：业绩数据以A类份额列示。广发聚盛混合的成立日期为2015年11月23日，业绩比较基准为：30%×沪深300指数收益率+70%×中证全债指数收益率，过往业绩(业绩比较基准)：2018：3.87%(-1.40%)；2019：8.69%(14.29%)；2020：12.26%(10.38%)；2021：6.50%(2.63%)；2022：-0.57%(-4.38%)；2023年上半年：5.71%（1.93%），数据来自基金定期报告。历任基金经理（任职日期）为：张芊(2015/11/23至2016/12/08)、王予柯(2015/12/25至2019/05/21)、洪志(2019/05/21至2021/01/27)、谢军(2017/10/31至2021/01/27)、李晓博(2020/07/01至今)。广发聚盛银河证券基金三级分类为：混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)(A类)
风险提示：基金过往业绩不预示未来，也不预示基金未来业绩表现。基金投资于证券市场，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。本产品由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征。本基金的风险等级为中低风险，但应以代销机构的风险评级规则为准，代销机构风险评级不低于管理人的评级结果，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金有风险，投资须谨慎。