$中信证券(SH600030)$ 中信证券的配股核准通过了，9个月前的预告，按部就班的完成，配股之日可待，但是今天大跌5%。各路大神又开始讨论了，说什么的都有，反正是没有好话。退市吧、垃圾、券商毒瘤。。。。。。
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如果我们的都是带着情绪，那什么都没有意义了。还是认真的思考思考比较重要。
中信证券配股的事情当我也写了文章了，客观分析，理性对待。再说说。
今日之券商早已非彼日之券商，如果还抱着老思维投资券商的，那就赶紧撤了吧。到底发生了什么？那就是现在的券商越来越“重”，也就从过去赚佣金服务费的轻资产早已经变成经营资本的模式。券商四大业务，投行、资管、财富（含经纪）、自营，现在几乎没有不消耗资本的。没有雄厚的资本一切都无从谈起。比如投行过去完全是轻资产的，现在呢，科创板需要跟投、包销等等，尤其是跟投，基本上承销费都算作投资了，不跟是不行的。
所以，这里面大家都想好好发展财富管理业务，只有这一项稍微轻点，比如佣金收入，基金管理费收入等等，只要这方面做得好的券商，几乎都是被追捧的对象，例如广发证券、东方证券等。
但是，发展财富是不是就可以置重资本业务不顾？显然是不可能的，这些业务是相辅相成的，也可以理解为有机体，特别是20%的重点客户，需求是综合性的，从经纪服务到股权质押，到资产管理，等等，可以是全周期全方位。
既然重资本业务无法规避，那就只能迅速适应这种客观需要。
我们看证券公司，大体上关注一项核心指标就可以了，就是ROE，显然排除14、15年异常情况，中信证券的ROE是连年好转的，最新的21年三季度已经上升至9%以上，全年达到12.5%以上，这在过去是不可能的，能达到6-7%都已经很不错了。
这12%以上的ROE是怎么来的呢，观察数据可以看出，总资产周转率基本上稳定在0.05左右，毛利率也比较稳定在35%左右，提升就提升在杠杆倍数上。也就是这些年的发展，券商在不断的提升杠杆水平，总资产的增长远大于净资产的增长，主要靠各类债券提升杠杆，但风险系数总是有天花板的，目前最新的中信证券的权益乘数是接近6,这个指标在12年是1.7，相应的资产负债率现在是82%，而12年负债率只有48%。
杠杆的提升受到风险指标的限制，目前的中信证券可以说已经发挥到了极致，很难再有提升的空间，但竞争的道路又无法停止，每年赚取的利润分红后的留存又不足以弥补资本扩张的缺口，怎么办？只有进行股权融资，迅速扩大净资产，这一点上，跟银行差不多，所以也是很多人讨厌的地方，大多数银行的发展靠自己的利润不够，经常进行股权融资，连宁波银行也不行，只有招行这几年实现了内生增长，所以大家都很喜欢招商银行，不用担心股权融资稀释老股东权益，又能年年高分红，关键是股价逐步提升，这就是一个良性循环，券商怎么不能像招行一样呢？这个答案以后才能知道，但是现在大多数券商都还做不到仅靠内生增长就可以的，中信也不例外，但是有一天券商里的招行也一定会诞生，是不是中信证券，我不知道。
既然股权融资，目前可以执行的只有两种，一种是定向增发，一种是配股。我们不要站在散户的立场，我们站在企业经营者的立场去想问题。
现在的中信证券的股东极其分散，可以说是无实际控制人，第一大股东中国中信也不过15.47%，连翻增持以后也就差不多17%；第二大股东越秀金控，把广州证券换成的股份总计不过7%，除此之外几乎没有太大的股东了。试问，作为大股东，怎么搞定向增发？增发以后不仅大股东二股东的权益进一步下降，找哪家机构来甘心做财务股东呢？券商都是派系，都有固定的利益群体，打破股权结构是很难的。所以只有配股，原股东参与，这里就是大股东的意思，有钱，不想被摊薄，可能是苦了小股东，但是，从另一个角度看，发展是必须的，大股东愿意一起上船，为何还骂来骂去呢？愿意在一起就参加，不愿意就走掉。
我是支持配股的，这是企业发展的需要。但是肯定很多人不说我的好，配股确实可憎，但与发展比起来，未来才重要，中信证券如果没有未来，那个券商还有更好的未来？不能绝对，但这是未来有未来的券商之一，你也可以罗列一下广发、中金、建投等等，以及一些特色的小券商，今后的资管、财富管理、投行等业务空间是足够大的，不是你死我活，很多模式可以共生，关键要有实力。
我把华泰证券、海通证券这些已经拿了很久的券商统统已经出掉了，换成了中信证券，我倒是希望早日配股，早日见效益。这里增发280亿元其中190亿用于资本中介，包含股权质押、融资融券、期权等等，另一大部分就是为独立的资管公司准备的，其他的都是点缀。
看透这一点，还有什么可以抱怨的呢？
买券商总是抱着牛市澎湃而来是不现实的，过于理想化，7年一轮的景气周期也不一定回回凑效，如果觉得牛市早晚回来，还不如拿个优秀的券商，边走边聊。当然，有些优秀的投资人可以在恰当的时候迎风而上，如果没有那个能力，就老老实实，在享受资本红利的同时，等一个温暖的风。