近段时间，低迷已久的市场继续下挫，沪深300指数连跌三年、创出数年新低，恒生指数更是连跌四年。市场冰冻三尺，大家谈股色变、甚至闭口不谈，对风险极其厌恶。
• 最近亏得很惨的痛苦经历，让投资人对未来的一切都持负面态度，他们变得倍加谨慎小心。
• 因为投资人现在把投资和亏损联系在一起，而不是把投资和盈利联系在一起，这让他们的投资过程更加强调规避更大损失，而不关注抓住投资机会。
• 投资人想要确保自己的假设足够保守，能够排除任何会带来失望的可能，他们现在开始运用极端的怀疑主义。
• 他们发现，要识别，甚至想象有足够安全边际的投资，是根本不可能的。
• 因为他们觉得到处都有风险，所以即使对于现在已经是高得离谱的风险溢价，他们也还是觉得它不够高。
• 他们变得毫无安全感。过去的过度风险容忍，让他们成了在牛市高点以过高价格买入资产的冤大头。现在他们高喊着要风险规避，这让他们在市场底部割肉卖出。即使不卖，他们也绝对不会买入。
上面几段话摘自霍华德马克斯《周期》，用来描述现在的市场状况，是如此吻合。确实，近年来持续低迷的市场，投资人的风险态度发生了一个180度大转变，从风险规避不足（2020年底、2021年初大众疯狂拥抱赛道股、各种茅，历历在目），变成风险规避过度。这在我们近几个月路演过程中感受至深，无论面对的是个人投资者还是机构。
当然，我们认为这是市场客观存在的事实，能做的唯有接受、为未来的转变作适当的准备。市场牛熊周期，往往牵引着投资者群体在“风险规避不足”与“风险规避过度”之间周期性摆动。在这种反复过程中导致大众，在市场过度疯狂、明显高估、不该买的时候买，而市场极度低迷、明显低估、该买的时候反而袖手旁观；结果是长期的低回报、甚至亏损。
我们考虑的是，作为个体，如何摆脱这种命运呢？
首先，要有独立思考的能力，投资中“从众”，大众疯狂的时候跟着疯狂、大众绝望的时候跟着绝望，往往带来糟糕的结果。
其次，要有一颗资产的心，如此才能理性、客观去看待股票，克服“风险规避不足”与“风险规避过度”带来的问题。拥有一颗资产的心，在市场火爆、泡沫严重的时候，方能保持警惕、拒绝参与博傻；相反，在市场低迷、极具吸引力的时候，敢于出手、配置潜在回报可观的资产。