11月10日消息，穆迪投资者服务公司已维持中航产融（600705.SH）的A3长期和P-2短期本外币发行人评级。穆迪同时维持其子公司BlueBrightLimited所发行债券的A3有支持高级无抵押本币评级。上述债券由中航产融提供担保。
中航产融和BlueBrightLimited的主体层面展望仍为稳定。
BlueBrightLimited在英属维尔京群岛注册成立，是中航产融的间接全资子公司。
评级理据
维持中航产融的评级和稳定展望考虑了该公司稳定的盈利能力，在中国租赁行业的利基业务及良好的流动性，这都反映在其ba2个体信用评估中。与此同时，该公司较高的杠杆率和资产风险对其个体信用状况构成制约。
过去三年中航产融盈利能力保持稳定，平均资产回报率维持在1.5%左右。中航产融盈利能力主要获其租赁和信托业务支撑，2021年上半年上述两项业务分别占公司收入的50%和23%。近年来两项业务盈利能力均保持稳定。
中航产融及其子公司保持了良好的流动性。子公司层面，截至2021年9月30日，中航国际租赁有限公司(中航租赁)占其负债的70%(不含中航工业集团财务有限责任公司层面债务)。近年来，通过发行长期债务并实施多元化的融资渠道，中航租赁的流动性有所改善。此外，中航财务作为中航产融母公司中国航空工业集团有限公司(中航工业)旗下专属内部资金运营中心，其持有的流动性进一步缓解了中航产融及其子公司的再融资风险。
另一方面，因资产增长，近年来中航产融的资本水平逐步下降，成为制约其个体信用状况的一个主要因素。该公司已公布母公司中航工业向其实施定增计划，定增募集资金总额不超过人民币20亿元。若上述定增计划成功实施，则中航产融的杠杆水平将适当下降。
较高的资产风险是制约中航产融个体信用状况的另一因素。该公司表内资产风险主要来自中航财务和中航租赁，截至2021年6月30日上述两家公司在中航产融的合并资本中占比超过80%。中航财务的资产风险较低，因其是中航工业旗下专属资金运营中心，主要为中航工业子公司提供短期流动性。因此，其资产风险主要来自中航租赁的租赁应收账款，而这些应收账款易受经济增长放缓的影响。
此外，与许多其他信托相似的是，中航产融子公司中航信托股份有限公司有规模较大的所管理的信托资产暴露于中国房地产业相关敞口。虽然此类资产并非中航信托的自有资金且不在表内，穆迪预计在严重承压情景下中航信托需要集团提供额外流动性支持。
维持其发行人评级亦考虑了中航产融获5个子级的评级提升，依据是穆迪预计中航工业将向其提供极高水平的关联方支持，中国政府(A1/稳定)也将向其提供支持。支持假设反映了中航产融与中航工业的战略契合度，以及中航工业对于中国政府的战略重要性。中航产融由中航工业直接和间接持股49.48%，后者则由中国政府100%控股并管理。上述定增计划将进一步提高中航工业在中航产融的持股比例。中航工业集团是中国人民解放军空军航空产品的唯一的国内供应商，并参与中国民用航空制造业的发展。
稳定展望反映穆迪预计未来12-18个月中航产融将维持目前的财务状况，并将继续获得极高水平的关联方支持和政府间接支持。
维持BlueBrightLimited的A3评级
BlueBrightLimited的A3有支持高级无抵押债务评级与中航产融的A3长期发行人评级持平，因为上述债券由中航行产融提供无条件及不可撤销的担保。
可引起评级上调或下调的因素
由于A3的发行人评级已经包含5个子级的提升，因此评级上调的条件是在公司维持个体信用状况的情况下，中航工业或中国政府提供更明确的支持。
若公司增强资本水平、改善资产质量，并进一步减少资产与负债的久期错配，则穆迪可能上调中航产融的个体信用评估。
鉴于BlueBrightLimited的高级无抵押债券由中航产融提供担保，中航产融发行人评级上调将引发债券评级上调。
若来自中航工业和中国政府的支持削弱，则穆迪可能会下调中航产融的评级。
若因杠杆率、资产风险或流动性风险大幅攀升导致公司个体信用评估显著恶化，则中航产融的评级也可能下调。
鉴于BlueBrightLimited的高级无抵押债券由中航产融提供担保，中航产融发行人评级下调将引发上述债券评级下调。
中航工业产融控股股份有限公司总部位于中国，截至2021年9月30日，其合并后资产为人民币3,973亿元。
文章来源:乐居财经