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今天聊一聊内在价值。

内在价值是价投天天挂在嘴边的东西，什么叫内在价值呢？

价投认为，企业有两个价格，一个是市场价格，一个是内在价值，交易价格不等于内在价值。

价投们必须确定了内在价值，才有可能继续实施他们的价值投资，因为他们要求的安全边际就是内在价值显著高于市场价格，不确定内在价值，就无法确定安全边际，同样，他们又坚信能力圈，所谓能力圈，就是你具备相关的能力能更好的确定内在价值。而护城河的意思就是内在价值因为有护城河所以不会大幅波动。

OK，现在问题来了，举个雪球上已经被研究透的股票例子，贵州茅台， 请诸位价投大佬回答一下，今天贵州茅台的内在价值是多少？允许大佬上下浮动10%。

我估计，一万个大佬会确定一万个内在价值，并且互相认为对方不会价投，给的答案是错误的

那么为什么会出现这种情况呢？

公认的内在价值确定办法是DCF，也就是现金流折现模型，就是下面这个公式：

P0 = (E0CF1)/(1 + r) + (E0CF2)/(1 + r)2 + ... (延续到无限期)

P0是资产内在价值，等于未来N期产生的自由现金流经过r(折现率)之和。

公式非常简单，但是难的是，这里全都是需要预测的值，也就是说，内在价值等于把一个需要预测的价值拆解成若干个需要预测的值。

什么叫预测，就是蒙未来可能发生的事情。

你买一头牛耕地，牛当前的内在价值跟去年它耕了多少地没有一毛钱关系，牛当前的内在价值等于它未来每年能耕多少地产生多少收益的折现。

那么问题来了，牛未来死了呢？牛瘸了呢？牛跟小姨子跑了呢？地旱了呢？草料贵了呢？

这么多未来的事情，价投们坚信自己知道，并且自己比市场还明白

这就导致，各位价投们算出来的账五花八门，至于谁的对，看谁运气好呗，只要算的人多，总会有个价投把内在价值整对了。

说到底，为什么今天的价值投资无法产生超额收益，主要原因就是，所谓市场价格，就是市场所有参与者对内在价值汇总的外在表现。

50年前，市场的参与者大多数连股价都不知道，你只要稍微做一下功课，你的内在价值就可能比市场价格准，而今天，市场消息变化几乎一秒就推动价格变化，甚至还有一帮内部人抢跑，你的内在价值计算还有意义吗？

你一个人很难战胜整个市场的，因为市场能获取的信息远远多于你，就我们可爱的价投们，连企业大门都进不去，就坚信自己算的内在价值比市场还准