$裕兴股份(SZ300305)$ 【中信能化&新材料】持续推荐裕兴股份：产能持续扩张的国内特种聚酯薄膜行业龙头
 
▍公司目前拥有8万吨光伏背板用基膜与3万吨光学基膜产能，光伏背板基膜2020年全球市占率约26%。2021年新产能投放导致产能同比增长50+%，下游光伏等行业需求旺盛，导致量价利齐升，2021H1实现销售收入、归母净利润6.46、1.28亿元，同比分别+60%和131%。
 
▍光伏膜产品占比超5成，下半年行业装机增长有望带动公司营收。在光伏装机量长期高速增长态势下，相关产业链景气度有望持续提升。公司光伏背板基膜出货量占比过半，产品具有较强的竞争优势，叠加公司积极扩产，有望享受行业发展高确定性红利。
 
▍公司计划发行转债进一步增加高端产品比重。公司计划发行转债募资6亿元，投资建设年产5亿平（约3万吨）高端功能性聚脂薄膜项目和2.8万吨特种光伏背板基膜项目。募投项目投产将增加中高端产能，光学基膜产能翻倍，光伏基膜产能显著增长，优化公司现有产品结构，丰富公司产品种类，进一步提升光伏、光学基膜产品市占率，提高产品市场竞争力与公司整体抗风险能力。
 
▍我们测算2021-23年公司业绩2.5/3.2/4.1亿元，当前对应18/14/11倍PE，长期看好光伏行业发展、国产新材料替代加速和自身中高端产品占比提升推动公司高速成长，当前位置积极推荐。
 
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