周末期间利好频出，Tiktor的剧情被扭转，腾讯的禁令被暂停，人民币大面积收复失地，然而市场却无厘头地下跌了。今天就籍此谈一谈投资中的博弈思维。
大部分理性的投资者都能接受一个事实，没有人可以预测未来。然而真相还要稍微复杂一点，即使预测对了未来，也没有用。因为市场价格是博弈的结果，发生的事实不重要，重要的是大众对事实的看法。
凯恩斯在《就业、利息与货币通论》描述过一个报纸选美的游戏。在报纸上发表一百张美女照片，要参赛者选出其中最美的六张，谁的选择与全体参与者的平均偏好最接近就可获得奖金。在这种情形下，自己眼中的美女不重要，重要的是大众的偏好是什么，更高级的策略是猜测别人眼中的大众偏好是什么，以此类推无限迭代。
后来有好事者真的测试了类似的游戏。庞培法布拉大学的Rosemarie Nagel教授在1995年进行的实验，让一群人猜一个0-100之间的数，猜得最接近所有人平均值的三分之二则获胜。理论上，这个游戏里的0级玩家会随机猜一个数，因此所有人的平均值将为50，1级玩家考虑了0级玩家的选择，因此会选33，2级玩家考虑了1级玩家的选择，因此会选22。无穷循环博弈下的理性答案为0。这个测试中的几个现象可以帮助我们很好的理解市场里的博弈行为。
1在普通人中进行的测试，平均数为37，显示大多数人都是1级玩家。他们的行为并非完全随机，但又没有经过深思熟虑。
2在金融时报等三份财经报纸上进行的调查平均值约为23，金融人士还是专业一些，平均而言已经是2级玩家。
3没有一次测试的均值接近0，意味着即使你是一个专家，预测到了合理的答案，也无法从中获利。真正正确的答案由市场中有多少菜鸟决定。因此牛顿炒股破产后也感叹，我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。
4如果循环进行这个博弈且每次都公开所有数据，则人群会不断学习并最终找到均衡点0。参与的人数越多，学习的速度越快（比较3个参与者的圆点和15个参与者的三角形）。
回到投资上，博弈思维的应用大概可以描述为：
对于价值投资，寻找好公司的是1级玩家，寻找价格相对价值低估的是2级玩家，寻找催化剂的才是3级玩家。否则拿着所谓的便宜货还是要等牛市才能实现价值，高出的一点收益不过是长期持有熬出来的。
对于量化投资，寻找历史回测表现优秀的策略是1级玩家，考虑当前因子拥挤度的是2级玩家，抢占赛道的才是3级玩家。我看过的夏普比率达到5甚至10的策略，全都在戈壁深处的无人区里。投资不是智力测试，不可能靠更深刻的分析，更精密的模型战胜所有人。如果选择一个竞争强度很大的领域，例如在沪深300里选股，做日线级别的择时，即使是索普也是要亏钱的。寻找一个尚未被开发的领域比高深的模型更容易创造收益。换句话说，投资更像是用破烂的镰刀割韭菜，而不是倚天剑屠龙刀之间的天地对决。
对于套利，找到有概率优势的品种（例如折价）是1级玩家，考虑资金容量和交易对手动机的是2级玩家，套套利者的利才是3级玩家。可转债快触发回售了，可能有神秘资金入场托市。两大股东爆发股权争夺战，股价可能要向上走。要激活某个新的市场，就需要设计一些制度红利吸引投资者入场。快发年终奖了，机构重仓的板块就要再往上突一突。
金融市场是不断迭代，自带反馈的，就像拥有记忆和智慧一样。不负责任的投资者很快输完了资金，钱不断地流向有效的投资策略，同时又使得这些投资策略失效了。时至今日，再沉迷均线、市盈率或者神奇公式已经很难创造收益了。博弈的内容实际上变成了猜测市场中各等级玩家的比例。投机盛行时市场里通常有更多的0级玩家，波动较小时则由2级玩家主导。
那么，你是几级玩家？