新股发行制度的变化，使证监会直接影响上市公司的定价和募资规模成为可能。
文│实*记者 高 敏 编 辑│王豫刚
IPO “二次重启”依然上演“一字板”大戏。
近日，备受关注的五只新股龙大肉食（002726）、雪浪环境（300385）、飞天诚信（300386）、联明股份（603006）以及依顿电子（603328）正式登陆A股市场，但首日换手率皆不足5%，并集体交出了“秒停”的成绩单，疯狂“炒新”已经成为难以医治的顽疾。市场观点认为，人为限制发行价格和涨幅，只会助长“炒新”风气。
7月8日，依顿电子率先“开板”转跌，收市时价格较前一交易日下跌4.89%，当日，龙大肉食和7月3日上市的今世缘也相继开板，换手率均接近或超过50%；然而，股价已逾百元的飞天诚信当日仍继续牢牢封住涨停。
连创秒停传奇
新股遭爆炒，这已经不是第一次了。
早在今年一月份，深圳上市的8只新股我武生物（300357）、天保重装（300362）、良信电器（002706）、光洋股份（002708）、全通教育（300359）、新宝股份（002705）、炬华科技（300360）及楚天科技（300358）就遭遇了爆炒，除炬华科技外，其余7只新股皆因触发涨幅限制而遭遇二次临停，首日全天交易不足一分钟，涨幅均超过45%。其中，我武生物成交6笔外，另外6只新股全天仅成交5笔。
6月26日，在深交所挂牌上市的龙大肉食、雪浪环境及飞天诚信3只新股的首日秀并无太多意外：集合竞价阶段按照上限比发行价涨20%开盘，连续交易的瞬间又全都触发“上涨10%”的临停红线而被齐刷刷地停牌30分钟。而后在复牌交易时，又全都冲上44%的首日涨幅上限。
与年初新股首日“休克”三个多小时唯一不同的是，剔除了20%临停红线之后，新股封涨后仍有微量交易。不过，即便保证新股全天至少3个半小时的交易时间，但因中签难、中签投资者严重的惜售心理以及估值低三大因素的影响，导致三只新股首日换手率极低，除了龙大肉食为2.71%外，雪浪环境和飞天诚信都不到2%，分别为1.26%、1.06%。
上交所挂牌上市的联明股份与依顿电子，也与深交所的3只新股开盘如出一辙，连续竞价时又遭遇“秒停”，且于有效申报价格上限“秒停”，临时停牌30分钟后封板。截止首日收盘，联名股份涨幅44.01%，换手率仅0.60%；依顿电子涨幅44.02%，换手率0.83%。
上海某证券公司分析师向《中国经济信息》记者表示：“新股换手率较低，一方面是因为发行时的定价和相应的市盈率较低。再加上，新股发行停止时间较长，申购的热情空前高涨，导致中签率也在降低。另一方面是因为受交易所相关规定的影响，上市价格较低，从而加重了投资者的惜售心理，低换手率也就不足为奇了。”
新股再赴旧尘
长久以来，“打新”、“炒新”已经成为A股市场一大顽疾，即使管理层推出多项新股发行改革措施，也未能抑制住市场炒新的热情。
“炒新”的原因有很多，有分析师认为，是由市场上散户的比例比较大、投资者的投资理念以及市场的氛围导致的。而光大证券常州营业部的熊经理在接受《中国经济信息》记者采访时表示，最根本的原因还是现有的新股发行制度存在缺陷。
“归根到底，是因为买卖现有的股票不能保证赚钱，但是‘打新’、‘炒新’，在现有行情下几乎百分百能赚钱。”熊经理向《中国经济信息》记者表示，“特别是今年新股发行制度的变化，使证监会直接影响了上市公司的定价和募资规模。从二级市场上看，新股上市前，很多基金经理不是在调研新股中哪些公司质地好、有潜力，而是在计算每只新股的发行价格、怎么提高中签率，积极参与申购新股。前期市场的大跌，有部分原因是由于基金大量卖出股票，筹集资金参与新股申购造成的。连专业的基金经理都在算计着新股，广大散户则更是要想尽办法打新炒新。如果新股发行制度得不到根本的改变，‘炒新’将不会停，并将会越来越火爆。”
“打新”和“炒新”不是同一类人。“打新族”主张追求无风险收益为主，一般情况下不会进入二级市场。“炒新族”则主要追求高收益，以短、平、快为特色，可以承受高风险。对此，熊经理认为，如果要“炒新”的话，一定要选择质地优良、具有行业地位的龙头公司。再者，也要注意新股公司股票估值与行业内平均水平不能相差太大，这样才能降低风险。
熊经理告诉《中国经济信息》记者：“不出意外，目前已上市的新股，肯定会复制一月份的火爆行情，甚至有过之而无不不及。”上海某证券公司分析师也认为，新股的走势会比一月份的要强，因为目前流动性还不是很宽裕，市值比较法是最直接的应用。在股价一路涨停的影响下，市值也一样会上升，更会有一定的溢价，原因是大家对新股的偏爱和机构对新股的长期建仓要求。
久病难治需良药
打新炒新被认为是“马上有钱”的快捷渠道，但是不等于稳赚不赔。偏信“炒新必赚”的投资者将会承担遭受巨大损失的风险。如何医治股市难以摆脱的沉疴顽疾，对管理层的“医术”是一大考验，各类专家的观点也不尽相同。
我国证券市场起步较晚，市场环境与境外成熟市场差异较大，新股经历“定价——竞价——定价”的多轮改革，逐渐演进至累计投标询价制。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新曾表示，由于新股定价重回“窗口指导”时代，通过行政干预压低发行价，必然导致新股上市首日股价一步到位地暴涨。只有推行IPO注册制才能顺应市场化、法治化、国际化的需要。
市场化改革，需要让市场来说话，而不是由证监会直接指导发行价格和募资规模。熊经理表示，“依靠市场的手段来发行新股也许是最好的。其实国外的经验已经给我们指明了一条道路，中国股市里现有不少质地不佳的上市公司，但通过各种手段，一直存活于A股市场中，不处理这样的公司，中国的股市很难得到改变。”据调查，自从确认新股即将上市以来，证券公司的很多僵尸账户，全部重新活跃起来，目的不言而喻。
而上海某证券公司分析师则认为，新股定价问题是全球问题。关键是哪一项适合中国股市，而且不同阶段和不同市场都会不一样。当然，最好的由市场来决定。他续称：“新股定价机制受政府政策影响较大，各个交易所的交易规则和管理规则也不一样，因此很难判断‘市场决定’和‘窗口指导’的优劣。只能，在实践中去体会，最终摸索出最适合中国股市的制度。”