东吴医药核心观点：什么样的医疗器械公司抗集采能力最强？

什么样的医疗器械公司抗集采能力最强？继冠脉支架国家集采后网传髋关节、膝关节及骨科材料、吻合器等纳入第二批国采筛选名单，对市场冲击较大。我们认为集采趋势下能跑出来的公司需具有三大特点：其一综合能力强的平台型龙头器械公司,医保支付下的产品管线要求较高，产品单一的公司压力大，像威高股份、微创医疗优势明显；其二以临床价值为主导的创新型公司，如沛嘉医疗、启明医疗等,拼商业模式、尤其是以前完全以应付招标的技术迭代已经过时；其三海外出口能力强的公司，但对产品、销售渠道以及成本要求较高，威高股份、南微医学等优势明显。

11月5日，冠脉支架作为全国首个国家版集采的高值耗材，平均中标价格不足700元，最低价格降至500元以下，价格降幅高达95%以上，为其他耗材国家集采奠定基调。近日，一份《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格监测的通知》的文件显示，国家已经决定开展第二批医用耗材清单集中采购数据的快速采集和价格监测，全国其他品种的耗材集采或将加速进行。

伴随市场对全国版耗材集采加速进行的担忧加剧，近期耗材类尤其高值耗材如骨科等公司股价下跌显著。但我们认为，短期看，全国或地方耗材集采政策对相关公司的增长和股价有一定影响，但中长期看，医用耗材的全国集采必将引起产业变革，行业生态将重塑，集采趋势仍将有一批公司将脱颖而出，迎来长期发展良机。关于哪些公司能够在集采政策下保持竞争力，我们认为：

1）“带金销售”的传统销售模式将被集采改变，以产品为主导的模式有望成为企业主要发展动力。其中，同质化严重或者市场成熟的产品将依靠成本、精细化管理获得市场，超额利润将不复存在；另外真正具备创新性的产品将凭借优越的临床价值获得一定的定价权。

2）中长期看，集采降价将加速某些领域行业（如骨科）市场份额趋于集中，平台型的龙头企业有望凭借产品线、研发能力、学术能力以及规模优势等实现长期持续发展。

3）集采降价将加速倒逼企业创新，真正具备以临床价值为主导的创新型公司将获得超额定价权。

4）集采大趋势下，具备出口能力的公司将加速海外市场拓展，打开新的成长空间。

整体来看，我们看好平台型的耗材龙头公司如威高股份、微创医疗、大博医疗等，产品创新类公司如沛嘉医疗、启明医疗等，具备出口能力的公司如威高股份、南微医学、天臣医疗等。$南微医学(SH688029)$ $微创医疗(00853)$ $威高股份(01066)$