$心脉医疗(SH688016)$ $惠泰医疗(SH688617)$
最近在翻股票，发现新脉医疗的股票挺不错的，利润率比较高，市场占有率也比较高，然后还有国产化替代的概念，最近几年的发展一直比较好，再加上老龄化，确实是一个未来不可避免的趋势，所以整体来说我觉得没有太大的漏洞。
还是按照原来的思路先记录了一下几个比较大的方向。
第1个，心脉医疗的发展速度是不是超过了市场规模的发展速度？
答案应该是肯定的，在2019年心脉医疗上市的时候，主动脉介入的规模大概是在15亿元左右，这个时候心脉医疗的营收大概是在4亿元左右，占比是在26%。
到了2021年这个比例有所上升，到了2023年，按照给出的34亿的市场规模，然后按照心脉医疗年报里面披露的手术台风数，它的占比应该在30%左右。
从2019年的招股说明书到2023年的市场规模统计可以看出来，2019年预计2022年的市场规模是19亿元，实际上到2021年的时候，就已经达到了24亿元。所以总体上说，在主动脉介入这一块的市场，增速是超出预期的，现在大概预计是2030年能达到42亿元，我估计也会超过这个数字。
也就是说心脉医疗在一个增长的市场里面做出了超过平均增长速度的营收。
第2个，心脉医疗周围血管介入的规模是不是在扩大？
周围血管规模从2017年的30亿元增长到2022年的70亿元，到了2030年大概能达到100多亿。这一块心脉医疗还是在增长，但是增长的比较缓慢。2016年的时候，周围血管的营收占比只有0.45%，到了2018年的时候，占比差不多是1%，2024年的时候占比是10%。
心脉医疗在2023年成功的增发，增发除了提高产能之外，也会增大在周围周围血管进入的研发力度，有望在这个方面取得一些新的增长。
第3个老龄化的趋势到底是什么样的？
根据统计结果，2017年65岁以上的人口1.66亿，占12%，2023年底，65岁以上的人口占2.1亿，占比15.4%，2030年预计到2.8亿到3亿，占比18.4%。
从下面的表可以看出来，以后每一年会增加2,000万左右的老年人口。
第4点，竞争对手。
原来第一大心脏支架的手术供应商是美敦力，现在这些年心脉科技的产品占比逐渐的上升，惠泰医疗的一个子公司也具有相关的产品，但是这个行业因为是救命的，绝大多数人应该对价格不是特别的敏感，如果是国产品牌的话，只要能进入医保或者是能进入集采，其实价格都是差不多的，这也是为什么心脉科技能有那么高的利润率的原因。
不过话说回来，惠泰医疗的利润率也是相当高，它的几个主线产品毛利率都在70%以上。但是惠泰医疗的 pe给的非常高，给到了60，翻了一下他当时价格在200多块的时候，pe差不多就是60，现在业绩连年增长，涨到了500多块，已经翻了1.5倍，但是它的pe差不多也还在60多倍。
为什么心脉科技不能获得这样的高溢价呢？他到底差在哪里了？
第5点，集采对他有多大的影响？
心脉科技在河南省已经集采过了，集采的价格呢比原先的报价略有下降，真的是只降低了一点点，算是做出了一点象征性的让步，这些集采他也不会按成本价砍，毕竟企业要发展，要研发要有利润，主要还是看产品的竞争力。
第6点，定量的拍脑袋估一下心脉科技可能的增长速度。
心脉科技大概在今年的年收入是12亿左右，它的绝大部分多数收入，90%以上还是在主动脉相关的业务上面，如果说到2027年左右它的营收在主动脉这边能增加一倍，周围血管相关产品能占到主动脉这边的50%，那就是总收入能达到30亿元。按照70%的毛利率，然后再扣除一些管理啊，营销这些方面的费用。大概的利润也就是15亿元左右。
这样的利润率如果一直保持的话，且在行业里面的地位没有被颠覆的话，如果按照10年的长度来衡量，那肯定这个价格我觉得是没有问题的。
未来我可能会考虑买一点。
补充一下第7点。就是我在翻雪球的讨论时，看到有人在说他的前五大客户占比太多，这个确实是看着很扎眼，前五大客户占了百分之80，然后呢前三大客户就占了百分之六十七十，那个样子确实占比还是比较高，但是今年新进的第一大客户是九州药业集团，也是一个全国性的比较大的经销商，这种虽然占比很高占到了30%，但是它是一个地区性的或全国性的经销商模式，不是最终用户这种我觉得出问题的概率还是比较小。算是可以容忍。