（报告出品方/分析师：西部证券，雒雅梅）
核心结论
营收方面，我们认为通信行业主要公司在 1Q22 延续 2021 年增长的驱使下， 1H22 受疫情影响将有所减缓但仍具备增长基础：1Q22 延续此前增长态势， 单季同增 14.16%，我们认为虽然疫情可能对 2Q22 单季营收产生一定负面 影响，但整体需求仍比较旺盛，随着疫情平复，5、6 月或将带来营收反弹。
利润率方面，随着原材料价格的回落，叠加需求的不断向好，我们认为虽然 有 4 月份疫情扰动，但目前行业主要公司均回归正轨，5、6 月份利润或将 拉动上半年利润回归正轨。
海外市场增速向好。由于 2020~2021 年国内 5G 基建高峰，2021 年通信行 业海外市场业务占比有所下降，但是海外业务营收增速有所提升。我们认为， 随着“一带一路”建设的不断推进，以及我国通信行业竞争力水平的不断提 升，通信行业相关公司海外市场将进一步扩大，同时我国贸易即便在疫情期 间仍不改顺差状态，代表我国产品可替代性较低，通信行业作为我国先进制 造业的代表之一，或将受益于疫情后的海外需求回暖。
行业方面，我们认为：
上游：三大运营商方面，我们认为随着5G的不断普及，三大运营商ARPU 均有同比增长，同时宽带及家庭用户的逐步普及，相关ARPU不断提升，将 使得运营商整体营收质量提升；随着运营商资本开支结构的变化，或将使 得运营商云业务快速拓展，为运营商提出不同于国外友商的全新发展路 径；叠加运营商较海外友商派息率较高，看好运营商大象起舞；
中游：中兴通讯：第一曲线筑基，第二曲线业务快速发展。据招标公告， 公司于2022年6月再次获得中国移动通用服务器类项目的最大份额。同时 根据IDC数据， 2021年x86服务器发货量及营收居首，公司服务器业务快 速发展逻辑被持续验证，同时公司第一曲线业务受益于国内5G适度超前建 设，以及海外5G中标份额逐步提升，为公司提供较大营收保障，看好公司 一二曲线联动，第二曲线业务的长期发展。
下游：通信行业下游较为分散，且子行业发展均较好，我们认为2Q22边际 变化主要集中于发货以及成本两方面，其中发货方面，由于4月份疫情扰 动，需求并未降低而受到压制，5、6月份相关公司在需求回暖情况下业绩 或将实现较大增量；成本方面，相关公司原材料现货价格有所波动，带来 利润率的提升可能性。
投资建议：看好车载模组、新能源及北斗导航相关板块投资机遇，建议关 注中兴通讯（000063.SZ）、移远通信（603236.SH）、意华股份（002897.SZ）。
风险提示：5G建设不及预期；国际形势趋紧；应用端投资进度不及预期。
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