1、中报业绩
营收16.582亿同比下降15.24%，净利1.797亿同比下降28.96%，扣非1.63亿同比下降30.65%，营收＞净利＞扣非，营收增速回升、扣非增速却明显下降。毛利上升、净利下降，营业成本比率下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率上升。
2、中报疑问
(1) 净利、扣非大幅负增
相比较一季报数据，营收出现企稳回升的时候，净利、扣非却出现大幅负增长，且增速下降幅度超过一季度。公司把锅推给了疫情，这有点牵强，去年可没有疫情啊，照样全年业绩增速明显下降，说明影响公司业绩的并不是疫情，而是市场，大输液的市场并没有想象中的好。
中报第12页经营情况分析说公司净利1.78亿同比下降29.53%与利润表中数据披露不一致。
(2) 预付大幅增加
公司解释预付款为原料、研发费用款；中报第80页披露两年内的预付款比例均出现大幅增加，前五名预付款占比42.2%，年初前五名预付款占比44.58%；中报中潍坊盛泰药业有限公司比例大幅增加，后面四家都是新出现的名单，其中药明康德预付款200万印证了公司研发投入。
(3) 存货小幅增加
营收还负增，存货却同比小幅增加，说明公司的产品滞销了。中报第84页披露，存货中原材料账面价值并没有增加，而且还是减少的；库存商品和在产品均出现大幅增加。也就是说库存商品的增加才是造成存货增加的主要原因，说白了，确实是因为上半年产品滞销了，卖不动了。
(4) 应付大幅增加
应付增速超营收。一边是产品卖不动，另一边是拖欠上游供应商，是准备通过这些来调节难看的利润表了么？
(5) 预收款大幅减少
预收款大幅减少，再一次印证了公司产品滞销，接下来的销路堪忧。
(6) 在建工程大幅增加
中报第91页披露，在建工程增加主要是研发中心、cGMP固体制剂二期工程等项目的投资增加。
(7) 现净比下降
现净比这几年下降，也佐证了公司经营这几年的营收质量并不好，上市以来的经营业绩表现并不理想。
(8) 应收款质量
近三年应收账款/营业收入比值分别为29.53%、31.58%、40.15%，持续增长，值得警惕；应收账款周转率分别为3.76，3.47，2.61，应收账款周转能力趋弱。
(9) 财报亮点
除了3亿元短借外，没有有息负债，说明公司钱还是有的，但是手头有钱却不代表你能有这些钱赚钱。
所以整体看，这是一份不合格的中报，瑕疵多于亮点。
1、中报业绩
营收8.79亿同比下降19.9%，净利0.9909亿同比下降27.65%，扣非0.8547亿同比下降10.94%，扣非＞净利＞营收，二季度营收、扣非下降速度略有降低。毛利回升、净利下降，营业成本比率、研发费用率下降，管理费用率、销售费用率上升。
2、中报疑问
(1) 货币资金大幅减少
货币资金7.99亿同比10.11亿下降、比年初8.76亿增加，相比一季度6亿也有回升，说明公司经营业绩随着疫情的驱散逐渐回归正常，但仍未达到往年正常水平。
(2) 一年以内应收款比例小幅增加
应收款债务期限相对较短，风险可控。
(1) 本期现净比为负
因为销售商品收入的现金比采购商品支付的现金少，也即入不敷出，大量原材料及库存商品没能正常销售出去。
但是根据公司生产、采购模式均是依据客户订单数量执行的，如果采购商品支付增加，是否在另一个侧面印证公司订单在大量回暖，需求端在增加？但是预付款、应付款同比仍是减少的，又推翻了公司订单回暖的假设。
(4) 应收大幅增加
应收增幅与营收增幅明显不匹配，在营收、净利同比大幅下降的情况下，应收却大幅上升，说明公司产品发货却没有收到现金，大量赊销导致应收款增加，结合经营活动现金流为负、现净比为负印证了该说法。
(5) 存货大幅上升
存货同比大幅上升，但相比年初2.39亿是有小幅下降的。存货的下降，一方面是因为公司本期生产负荷较低，另一方面是因为受疫情影响销售渠道不畅。
存货的变化，到底是为销售备货，还是因为滞销？
(6) 合同负债小幅增加
合同负债同比虽然是小幅增加的，但比年初1.14亿仍是大幅下降的，也在一定程度上说明公司在途订单在减少。
(7) 风险与机遇
因为公司产品出口比例较高，而海外二季度疫情大规模爆发，很多订单无法正常交付，另有很多客户因为经营前景不明可能减少或取消了订单，对公司未来业绩增长是一个比较大的考验。
但考虑到疫情终将成为过去，未来的合理需求仍会回归，消费升级的需求只会被延迟、不会消失，那么这样看又仍有一定的发展空间。按摩椅作为可选消费型小家电，也只有在家庭收入生活水平大幅提升、居民健康生活意识增强的前提下才会去选择消费。
根据中报第12页给出的数据，2019年按摩器具同比增长16.4%，而公司去年营收几乎零增长，这点在于公司经营来说与整个行业出口似乎不太匹配。
(8) 主营业务收入情况
中报第137页披露主营业务收入，其中按摩椅7.76亿，占主营业务89%；2019年同期按摩椅9.03亿，占主营业务83%；2018年同期按摩椅9.89亿占比80.5%；近三年中报体验式按摩服务占比分别为15.6%、12.6%、2.9%，呈现逐年下降。近三年中报外销占比分别为52.1%、47.7%、56.5%，上半年外销比重又重新上升、内销比重下降，内销的下降很大程度是因为国内疫情影响。前五大客户应收款占比53.19%，应收高度集中，典型的大客户依赖。
(9) 中报小结
整体看，这份中报业绩属于中性略偏空，因为受疫情影响公司上半年经营业绩连续录得负增长。但通过公司努力，营收单季度下降趋势已经得到有效遏止，单季度营收已接近去年二、三季度水平，但是也不要忘记，二季度的收入增长及回升，很大一部分是因为一季度生产销售被压制引起的，这样推导的话，二季度的营收、利润实际上还远没有恢复到疫情前的正常水平。
再结合公司近期发布的可转债发行公告，公司管理层认为长期看按摩椅市场发展空间仍很大，且公司近几年生产一直是处于满负荷运行，表面上确实是一副供不应求、欣欣向荣的状态。而从销售端看，近两年营收、净利均是处于下滑状态的，公司加足马力扩大生产，一旦未来产品不能如期销售，存货、应收大幅增长必将为未来经营带来很大的挑战。
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