没错，我说的是天弘越南市场股票（008763），这只成立于2020年1月20日的越南主题基金，自成立以来截至2023年6月20日累计回报34.67%，大幅跑赢了同期A股主要的宽基指数沪深300指数-5.55%的回报水平（跑赢40.22%），也跑赢了表征A股主动权益基金平均水平的偏股混合型基金指数28.44%的回报水平。
01 关注越南主题基金的理由
懒人养基算是该基金一成立就密切关注的投资者之一，关注它的逻辑也很简单，起点和基数较低的越南有可能一定程度复制中国过去特定时期的高速发展，它的股市也可能因此迎来丰厚回报。
很多人觉得越南比中国落后那么多，根本没有关注的必要。
其实，越南不需要跟中国比，它只要跟它自己比，如果它在未来某个特定时段经济增速高于中国，投资它的隐含回报就可能不弱于投资中国。
这才是关注越南、考虑把越南主题基金当成资产配置一部分的最重要原因，跟发达国家配置新兴经济体股票资产一个道理。
懒人养基当时列出的、对越南发展较为乐观的理由如下：
（1）越南是中美贸易战主要的受益者——从中国获得制造业转移和出口美国的市场份额。
（2）越南丰富而相对低廉的人力成本本来就是中低端制造业重要的承接者。
（3）越南各种经济政策和规划基本上是“摸着中国的石头过河”，甚至是“拉着中国的衣襟过河”，中国的成功为越南提供了范本。
知行合一的懒人养基还在基金成立不久就开启了定投式买入，大概获利40%左右清仓止盈卖出；在见顶下跌一段时间后又开启了左侧定投式建仓。
02 越南主题基金配置价值分析
（1）越南股市过往回报良好
越南主要的股票指数胡志明指数发布于2000年7月28日，基点为100点，截至2023年6月20日（以下同），该指数收盘于1111.72，自指数发布以来上涨幅度为1011.72%，年化回报为11.09%。
由于美股2000年处于互联网泡沫破灭前的高点，同期计算的标普500和纳斯达克100指数累计回报仅202.75%和309.33%，远低于胡志明指数。
沪深300指数基日为2004年12月31日，没有完整的数据可供比较；有完整数据的上证指数同期回报为61.02%，还不到胡志明指数同期涨幅的零头。
2013年以来，胡志明指数、沪深300指数和标普500指数上涨幅度分别为168.71%、55.54%和207.72%。
这十年多中，胡志明指数的回报水平介于沪深300指数与标普500指数之间，年化回报达9.90%。
2018年以来，胡志明指数、沪深300指数和标普500指数上涨幅度分别为13.96%、-2.65%和64.15%。
这五年多来，胡志明指数的回报水平依然是好于沪深300指数、弱于标普500指数；由于经历了两轮熊市（2018年和2022年），年化回报仅2.42%。
从长、中、短不同时段与中美股市回报水平的比较可以发现，越南股市的投资价值还是很不错的。
（2）胡志明指数目前估值处于较低水平
根据万得数据，截至2023年6月20日，越南主要的股票指数胡志明指数的动态市盈率为11.80倍，位于近五年25%以下分位值、指数成立以来约25%分位值，显示较为低估，具备较高投资价值。
（3）越南经济未来依然有望保持较高增速
有意思的是，全球最大的两个经济体中国和美国分别是越南第一和第二大贸易伙伴。
根据越南工商部数据，2022年，越南和美国双边贸易额达1238.6亿美元；越南和中国双边贸易额达1755.7亿美元。
有了全球两个最大经济体的加持，越南经济以出口为导向，以房地产、机场、高速、铁路、港口等大基建为驱动，显得颇有朝气。
继2022年增长8.02%后，国际货币基金组织（IMF）预测2023年越南将实现经济增长率5.8%，在东盟国家中与柬埔寨并列第二，仅次于菲律宾；到2024年，越南GDP增速将有望反弹至6.9%，为东南亚最高。
03 基金分析
（1）基金公司和基金经理
天弘越南市场股票是一只主动管理型QDII基金，基金公司的投研实力和基金经理的从业经历至关重要。
根据Choice统计数据，天弘基金最新管理规模1.089万亿元，在全部204家公募基金公司中排名第4；而根据中国证券投资基金业协会官网数据，2023年一季度末天弘基金的非货币基金管理规模2854亿元，全行业排名第18。
基金经理胡超，范德比尔特大学金融学硕士。历任普华永道咨询(深圳)有限公司高级顾问、中合中小企业融资担保股份有限公司高级业务经理、中国人民财产保险股份有限公司海外投资业务主管。2016年6月加盟天弘基金,历任国际业务研究员和基金经理。目前同时管理天弘标普500、中证中美互联网、恒生科技指数等QDII基金，在管规模138亿元。
（2）基金业绩
天弘越南市场股票今年以来同类四分位排名优秀，近1年良好，近2年一般，近3年优秀。
自成立以来，大部分时段跑赢了业绩比较基准（下图数据来自于基金2023年一季报）。
下图是基金成立以来与天弘沪深300ETF联接和偏股混合型基金指数的比较（源自Choice金融终端）。
2020年1月20日至2023年6月20日，天弘越南市场股票、天弘沪深300ETF联接、东财偏股混合型基金指数累计回报分别是34.67%、3.30%（沪深300指数同期数据-5.55%）和28.44%，最大回撤分别是41%、35.38%和30.17%。
虽然最大回撤也要大一些，但与A股同类指数基金和主动基金平均水平相比，天弘越南市场股票的业绩还是不错的。
（3）基金投资策略和框架
天弘越南市场股票的业绩比较基准是：
越南VN30指数收益率(使用估值汇率折算)ⅹ90%+人民币活期存款利率(税后)ⅹ10%。
VN30指数是在胡志明指数成份股中选取市值前30只作为成份股。
我们可以大致理解为基金是在VN30指数上作增强策略。
具体来讲，天弘越南市场股票基金以价值和成长投资理念为导向，采用“自上而下”和“自下而上”相结合的选股策略。
自上而下选行业：
通过对越南经济周期的跟踪和研究，以及对于地区资源禀赋的比较，对各行业的发展趋势和发展阶段进行预测，选择优势行业作为主要投资目标。
自下而上精选个股：
通过对越南股票的基本面分析和研究，考察公司的产业竞争环境、业务模式、盈利模式和增长模式、公司治理结构以及公司股票的估值水平，挖掘具备中长期持续增长或阶段性高速成长潜力、且股票估值水平偏低的上市公司进行投资。
从基金2022年年报和2023年一季报看，金融、地产和消费是基金投资的主要行业。
其中金融行业就占了48.80-54.79%，相当于一半仓位是金融行业。
地产行业占比达到17.60-18.53%，消费行业占比10%左右。
可以推测金融、地产是目前主要的优势行业。
在最新的2023年一季报中，基金经理胡超表示：
在行业配置上，我们保持了银行/券商板块的超配，中长期投资逻辑未发生变化。
我们在VN30指数之外依然投资了部分优秀个股，以应对基金规模增长及外资持股比例限制带来的挑战。
我们在越南的行业配置和选股策略没有发生变化，一是选择适应当前越南经济发展阶段的行业；二是选择行业内的龙头公司，或者具备成为龙头潜力的个股。
基金成立以来的换手率为56.23%-142.39%，与被动指数基金差不了多少，属于低换手率风格，表明基金收益的获取主要以选股为主。
而基金最新的持股集中度为67.88%，持仓占比最大个股集中度近9%。
集中度较高说明基金具有较高的进攻属性，与此同时净值波动也可能较大。
（4）基金规模及基金持有人户数
天弘越南市场股票A、C份额合并规模为45.44亿元。
这个规模放在A股是相当舒适的管理规模，但对于整体规模较小的越南市场来说，这个规模应该不小了，对超额收益的创造可能会有所制约。
2022年报显示的基金持有户数：A份额是144638户、C份额是133484户。
同期全部QDII基金的平均持有户数是60177户，最热门的QDII持有户数是263万户。
天弘越南股票属于关注度较高、有一定热度的基金。
04 写在最后
（1）提起越南，大多数人往往不屑，就像小富了的人看待穷亲戚或穷邻居，或者曾经的美国人看中国。
但偏见往往也可能会导致我们错失一些投资机会。
（2）越南市场过往回报不错，目前估值也较低，可以以小仓位配置的思路适当关注。
配置的要义就是一定程度的风险对冲，比如A股不断下跌的时候，它可能在涨，能够改善我们整个投资组合的持有体验。
（3）越南经济目前虽然保持着相对较高的增速，但越南经济的对外依赖度高、个别企业比如三星在越南GDP中占比近三分之一，这种经济结构容易出现一荣俱荣、一损俱损的风险。
（4）另一方面，我们做任何一个投资决策都意味着必须承担一定的风险，因为世界上并不存在收益又高、风险又低的产品。
如果这样的产品真的出现，比如过去的P2P，你看重的是较高的收益，人家看重的可是你的本金。
（5）我只是描述我看到的事实，陈述我自己的观点，文中所有观点请谨慎采信。
只有自己才能为自己的钱包负责。
基金梳理不构成投资推荐，本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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$天弘越南市场股票A(F008763)$ $天弘越南市场股票C(F008764)$
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