乱拳打死老师傅?基金经理你选“新锐”还是老将?

 【超严肃话题】

第一次在评论区看到“选基金经理像选‘妃子’”这样的言论,我差点笑出腹肌来!笑过之后却不免陷入沉思:这届基民的要求实在实在太高了!基金经理这么一个光鲜靓丽、高大上的职业看起来也不是那么好做的:这些大咖既有像“妃子”被宠幸的高光时刻,却也有类似深宫幽怨的不忿和心酸时光,据说就有基金经理因业绩落后而被基民“怼”抑郁的。

我理解选基金经理像选“妃子”的想法:时代的车轮滚滚向前,长江后浪推前浪,后浪总要把前浪拍死在沙滩上!新晋受关注的基金经理往往投资风格和持仓行业都是最契合当前市场风格的,也是最能“理解”当前风口的,不然他业绩怎么能好呢,因此自然也是“与时俱进”、“新锐”的代表。而落后的往往是之前表现很好的,他们的投资风格才刚刚“高光”过,之前的太好也在一定程度上意味着他的业绩被“透支”了的;我们发出“廉颇老矣,尚能饭否”的质疑似乎也情有可原。

一边是花样年华的“新人”,一边是年老色衰的“老将”,你到底选谁?


这个问题实际上可以拆分为三个小问题:

1、基金经理这个职业到底冲劲更重要,还是经验更重要?

2、基金经理的业绩表现多长时间的统计数据才有说服力?

3、你相信好基金的业绩也会有周期吗?好基金应该追涨杀跌还是买跌不买涨?


                                                    【一】

华尔街有句名言:“有老的基金经理,有激进的基金经理,但是没有又老又激进的基金经理。”事实确实如此。年轻基金经理有代表的座右铭是:“进攻是最好的防守。”而老将常挂在嘴边的却是:“防守是最好的进攻。”

有进攻特质的基金经理,靠着高仓位、高换手率、重仓单一行业和个股等进行风格暴露,短期业绩具有爆发力,可是回撤起来也不含糊,毕竟盈亏同源。老将则先做好防守再考虑进攻,所以往往仓位和换手率适中、行业和个股均衡配置,涨起来不会太出众,可跌起来也波澜不惊。

我经常爱举这么个例子:基金A强进攻属性,第一年涨80%,第二年跌30%;基金B攻守有道,第一年涨15%,第二年还是涨15%。你会选哪个?靠直觉,你可能选A,因为第一年涨80%,多牛啊,第二年跌30%,也并不多;可仔细计算下来:基金A180%×70%=126%;基金B:115%×115%=132.25%,基金B完胜基金A。

你看,靠直觉选基金经理,就简单粗暴一个指标:有“冲劲”,进攻属性强,有爆发力。单个年度业绩平庸的基金经理,我们都看不上。而如果我们开启第二层思维,将视觉放长远些,攻守有道、看似平庸的基金经理实际上更值得信赖。

基金经理会越干越笨、越老越傻吗?我相信不会。只是越有经验、越老道的基金经理越懂得收敛锋芒,越懂得哪些可为哪些不可为。大部分年轻基金经理在经过多年摸爬滚打、反复折腾后大概率也会殊途同归,成为那个攻守有道的“老人”。

“乱拳打死老师傅”这种事看看就好,根本不值得采信。

                                                   【二】

无论短期、中期还是长期,业绩都是比较出来的,因为有比较才知道谁优谁劣。虽说在样本足够多的情形下(我们的公募基金经理超过2000人,公募股票和混合基金超过5000只),最终的优胜者都有一定的随机和幸运的成份,但谁也不可否认基金的业绩跟基金经理的能力正相关,统计时间越长,这个数据越有说服力。

在近两年的行情中,我们会观察到这种情况,短期业绩优秀的,似乎会一直优秀下去。前两年重仓白酒、医药的基金,净值新高之后还有新高;今年重仓新能源、有色金属的基金也是这样,你越恐高它越涨给你看。现有行情就是这样,涨会涨到极致;跌也会跌到令人怀疑人生。就算大科学家牛顿也忍不住感慨:“我能够预测天体的运行,却无法预测人类的疯狂。”

理性来看,之所以我们会有“一直会上涨”、“永远的神”的假象,还是观察时间不够长。君不见,“画线”基金经理层出不穷,可回报又高回撤又小的神话都是过眼烟云。白酒和医药“永远涨”的呐喊言犹在耳,今年春节之后却迎来大幅调整。在此之前,甚至有基金经理表示“均值回归”不一定会发生。事实上,均值回归是一种长期统计规律,真可谓不是不报时候未到。

所以拿“新晋”基金经理越战越勇的短期业绩来否定老将的暂时落后是站不住脚的。“新晋”年轻基金经理的短期业绩爆发,虽然也有能力的成分,但运气和随机的成分更大些;老将的长期业绩更可靠。

                                                      【

我看好的基金,一定是在它下跌的时候买入,而不是业绩爆发之后追涨。相信绝大多数投资者也会接受我这一观点。

可为什么白酒基金在涨了又涨之后规模大幅增加,而曹名长的中欧恒利三年定开在业绩不佳期间规模暴降94%呢?是我们判断基金好坏的标准发生了摇摆:上涨的时候我们才觉得它好,下跌的时候它就变成一只坏基金了。

而现在我们终于明白了,白酒基金规模暴增时点几乎对应着单位净值最高区域,中欧恒利被抛弃的时点也几乎对应着单位净值的最低区域。被追高封神的,现在被骂成了神经病;被低位抛弃的,现在成了香饽饽。

好的基金、好的基金经理,其业绩一定存在周期性,因为股市有大小盘、价值与成长的轮动周期,再好的基金、再牛X的基金经理都没有精准跟随风格轮动的能力。长期业绩优秀的基金经理并没有因为业绩暂时落后而“年老色衰”,只是像女人每个月总有那么几天状态不好而已。

如果承认好的基金经理其业绩存在周期,那么就要相信业绩会有均值回归的一天。这时候,基金净值的下跌,正好给了我们不错的抄底机会。

有了这样的认知,你还会觉得暂时没踏上节奏的“老将”应该被换掉吗?


                                                      【结论】

1、基金经理总体还是愈老弥香的职业,“年老色衰”是妥妥的假象;

2、朝气蓬勃、有闯劲的“新锐”基金经理当然也值得我们跟踪观察,但仓位不宜过重;

3、基金经理之间的差别没有规模和短期业绩体现出来的判别那么大,我们左挑右选的基金说不定只是与“猴子基金”大体相当的水平,所以基于投资风格的分散配置多只基金、构建基金组合,应该是一个不错的解决之道。

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全部评论

懒人养基11-23 23:12

今年业绩出彩的大部分“新人”,任职基金经理时间不到两年。

自由的艾欧11-23 23:10

多少年算新人呢?我觉得大概5年之内吧

熬_悟11-23 15:20

每年都有新人出彩,但就是不知道是谁

懒人养基11-23 14:08

正常啊。

dexterhl11-23 13:50

今年能有20%左右涨幅,回撤在10%左右,行业分散的5年以上老将都是值得信任的