财报的类型只能是“标准的无保留意见”，如果是其他表述直接不用往下看了，因为其他表述说明有造假嫌疑或有明显地造假行为。经查看$浙江美大(SZ002677)$ 、$老板电器(SZ002508)$ 、$华帝股份(SZ002035)$ 三家公司近五年财报审计意见都是“标准的无保留意见”，可以继续审查
企业综合分析:
1.行业所处阶段
中国厨房电器制造业发展始于20世纪70年代末，大致经历了以下三个阶段：第一阶段燃气灶以其优越的性能、安全便捷的产品体验逐步取代了煤炉灶等老式灶台阶段。第二阶段随着城市扩容住房商品化时代，居民厨房面积显著提升，消毒柜、电磁炉、烤箱等新兴厨电产品开始在市场逐步崛起，燃气灶的热效率不断提高，节能环保成为消费者关注的重点。第三阶段为2008年以来的厨电行业发展新时期，11年集成灶的诞生更是开启了健康厨房的无烟时代。
尽管集成灶的发展时间较短，产品至今已发展至第三代，第一代环吸下排式集成灶。灶面采用下凹设计，宛如“井”状，故又称为“深井式集成灶”。烹饪时灶具需放入“井”中，环绕“井口”周边的吸烟孔可以吸走油烟，具有较好的吸油烟效果。然而这代产品并非完美无缺，除清洗困难、热效率低、灶具限制等结构上的问题之外，由于其相对密闭的燃烧空间、距离火焰过近的油污累积，存在一定的安全隐患。第二代侧吸下排式集成灶，为解决第一代集成灶产品所存在的技术性、结构性缺陷，通过侧面的吸烟腔，由下到上逐层强力吸烟；油路下滑式设计也降低了灶体内部积油的可能，起到了油烟分离和吸净油烟的效果；同时，由于灶火无法达到风口位置，有效降低了热效率的损失。侧吸式集成灶有效解决了深井式集成灶的产品缺陷，随着新产品的推出，包括浙江美大在内的多家企业进入集成灶领域，市场参与者不断增加。第三代侧吸模块化集成灶是行业“新生代”产品。
2011年以后，在第二代集成灶基础上，该产品采用模块式结构，将吸油烟机、燃气灶、消毒柜/蒸箱/烤箱进行独立式设计，功能更加丰富，空间上又巧妙地集成在一起。随着集成灶产品技术历次革新，消费者认知度和接受度得到大幅提升，市场规模不断扩大，集成灶在烟灶市场中的产品渗透率逐渐提升，行业从导入期进入成长期。
2、行业情况
奥维云网数据显示，2019年我国厨电行业市场规模达597亿元，比上年同期下降6.7%。虽然受宏观经济和地产调控趋紧政策的持续影响，但是根据国家统计局数据，截至2018年底，我国城镇每百户油烟机保有量79台，农村每百户油烟机保有量26台，而我国城镇每百户冰箱的保有量已达101台，农村每百户冰箱的保有量已达96台，对比目前冰箱的每百户保有量水平，未来随着我国城镇化率的提高、居民人均收入水平的提升、消费升级观念的转变，我国各类厨房电器产品仍有较大发展空间
从新兴品类来看，在厨电行业整体增速下滑的趋势下，新兴厨电产品增速较2017年有所放缓，不过依然是厨电市场消费增长主力。数据显示，2018年，国内洗碗机零售额规模为56亿元，同比增长27.6%;微波炉零售额规模为204亿元，同比增长30%;电烤箱零售额规模为65亿元，同比增长10.6%。从传统烟灶消三件套，到现如今“烟、灶、洗、微、蒸、烤”厨房新六大件，新品类的持续火热，给厨电行业似乎带来了诸多新的市场机会。
另外，集成灶也成为2018年厨电增长的重点品类，根据中怡康发布的集成灶线上市场数据显示，2018年集成灶线上市场零售量、零售额规模分别为42.3万台、26.7亿元，同比分别增长100.1%、136.6%。另有数据预计，2018年全年集成灶行业市场规模达174.8万台、129.2亿元，零售额同比增长44%，成为厨电行业除了吸油烟机、燃气灶外第三个百亿产业。
根据中怡康预测，2019年集成灶市场规模将达243万台、180亿元，零售额同比增长39%。当前我国厨房设备中集成灶、净水设备等新型健康厨房电器普及率率比较低;未来，集成灶生产企业应抓住厨房电器更新换代的契机，加快新型产品概念的推广，更多种类的新型厨房电器将不断进入消费者的家庭。未来，厨房电器市场的主要增长点将主要集中在高技术含量、节能环保的新型厨电产品上。在国家家电下乡、节能补贴等政策下，农村市场需求将放量，未来有很大的增长空间
3、行业竞争格局
从地理分布上看目前我国大型厨电产品如吸油烟机、燃气灶、消毒柜等的主要生产企业集中于长江三角洲地区以及珠江三角洲地区，长江三角洲地区代表性厨电企业包括老板电器、方太厨具、博世-西门子等，珠江三角洲的代表性企业有美的集团、华帝股份等。在生产规模、研发技术、人才、配套等方面长三角地区和珠三角地区的厨电企业在行业内都具有很强的竞争力
我国集成灶主要分为三大产业集群：安徽合肥、浙江海宁/嵊州、以及广东中山。目前市场情况看，相对于传统厨房电器市场，集成灶产品由于起步晚、消费这认可度低等原因，占整个厨房电器市场的份额较低，集成灶制造企业与传统厨房电器制造企业如方太厨具、老板电器、华帝股份相比，生产规模相对较小，企业资金实力相对较弱，市场综合竞争力相对较差，浙江海宁地区集成灶代表企业包括浙江美大、火星人等；浙江嵊州地区代表企业有帅丰电器（于2020年10月19日在在上海证券交易所上市）、亿田股份、浙江森歌电器有限公司等。单就“长三角”企业较之于“珠三角”集成灶细分行业来说，在品牌影响力和市场占有率等方面均具有绝对优势。
根据中怡康数据，截至2020年上半年，美大、帅康、美的、火星人市场占有率分别达到23.1%、15.7%、10.2%、9.9%，其余品牌市场份额均未超过3%。集成灶从小众产品走向主流市场，已从导入期向高速成长期过渡，市场逐步迎来多方博力的竞争格局，“缔造者占先手优势，后起之秀奋起直追，外部龙头入场布局，各中小企亦适逢其会。浙江美大作为集成灶的龙头企业、集成灶的缔造者，2019年度通过新产品的研发、渠道的多元化拓展、营销的大力投入及品牌的推广建设，实现营业总收入168,447.57万元，比上年同期增长20.24%，大幅领先于同行业的老板电器4.52%和华帝股份-5.65%，并在销售量及销售额两方面都保持集成灶行业市场占有率第一，处行业领军地位。
如下图：
4.企业护城河
护城河可以保护公司抵御竞争的结构化屏障，也可以理解为难以被模仿的竞争优势。有宽广护城河的公司有能力抵御竞争，能在未来很长时期维持高的净资产收益率（ROE）。美大都有哪些护城河。
1、无形资产
无形资产是一个大类，包括专利、牌照、许可证、品牌等。公司先后通过了ISO9001质量管理体系和ISO14001环境管理体系认证，率先在同行业中通过了国家节能环保产品和中国环境标志产品认证等，列入国家政府绿色采购清单、国家火炬计划项目、浙江省科技计划项目、海南省建设科技成果推广应用项目、湖南省建设科技成果推广项目、中国集成灶行业第一品牌、中国厨房电器市场十大畅销品牌、国家康居示范工程选用产品、健康住宅推荐产品、建筑装饰行业推荐使用品牌、浙江名牌产品等。无形资产转化为高毛利率。 美大持续多年的高毛利率则说明了美大一定是有无形资产护城河的。如下图：
浙江美大作为集成灶行业的创始人和领军者，掌握集成灶产品的核心和前沿技术，累计研发和拥有集成灶核心专利154项，其中国际专利9项，发明专利68项。
美大年报中公司，公司致力于打造健康整体智能厨房，围绕集成灶主业，相继开发了橱柜、净水器、集成水槽、洗碗机等新型厨电产品，实现了厨房领域的多元化发展。 浙江美大积极倡导“绿色环保的厨房生活”理念，致力于成为现代健康厨房生活的引领者和中国厨电行业领军品牌。
再来看看一个指标：应收账款与总资产的比率，这个指标来辅助我们判断企业的品牌护城河和规模经济护城河
可以看出浙江美大最近五年的应收账款占总资产的比值非常低，说明浙江美大的品牌竞争力非常强，而且还有高美誉度的品牌优势，由此可知，美大有无形资产中的品牌护城河
2、成本优势
企业比同行有明显较低的成本。成本低，售价相同，利润会更高。一般来讲，在毛利率一定的情况下，企业的费用率越低，那么企业的净利率就会越高，企业的盈利能力也就越强。费用率低，背后反映的是企业在成本端的优势，不管是在生产成本还是在费用成本上的优势，都是企业竞争力强的表现。我来看一下三家公司的情况
我们可以看出在控制费用率方面浙江美大控制最好，费用率与毛利率的比值体现一家公司的成本管控能力，浙江美大管控能力>老板电器>华帝股份，因此浙江美大是有成本优势护城河的。
浙江美大作为集成灶行业的龙头企业，2017年末公司启动了新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目，2019年该智能化新基地建设已基本完成，一期项目已投入生产试运行。该110万台套智能制造新基地响应“中国制造2025”倡导，落实工业4.0和智慧工厂，应用了行业乃至世界领先的智能化装备，ABB激光焊接机器人、智能冲压生产线，以及全自动智能化立体仓库等智能化装备，实现了全流程的智能化、自动化和可视化，在大幅提升生产效率的同时带来产品品质的跃升。
公司已形成线上与线下相结合的多元化营销渠道，线上，建立了公司官方网上商城，在天猫、京东、苏宁易购等大型电商平台开设官方旗舰店，同时开展新零售、 线下，以经销模式为主，已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系；在全国拥有1400多家一级经销商（区域经销商）和3000多个营销终端，已进入红星美凯龙、居然之家、国美、苏宁等知名建材、家电KA卖场；同时在工程渠道，与多家知名地产商、建材商建立了良好的合作关系。历年来公司的销量和市场占有率始终保持行业内第一。
由此可见，浙江美大成本优势主要来源于工艺优势、销售渠道以及细分集成灶行业的规模经济。因此浙江美大是有成本优势护城河的。
小结：综上分析，浙江美大具有来源于品牌（含技术专利辅助）的无形资产和来源于工艺优势、销售渠道以及细分集成灶行业的规模经济的成本优势两大类护城河。
3、企业团队
财务报表都有我就不多说了
4、企业文化
企业文化是企业的灵魂,是推动企业发展的不竭动力。“企业文化”主要由企业的使命、愿景、核心价值观构成。使命、愿景、核心价值我们可以叫做“企业文化三要素”。好的“企业文化”这三要素一定是很正的，充满了正能量。好的“企业文化”会源源不断的输出正能量。这股正能量能让企业克服各种困难，茁壮成长。我们来看看浙江美大的企业文化：
1.企业的使命：
以健康环保科技造福全人类！
评价：使命有爱、环保，格局大，感召力强。
2、企业的愿景：
创百亿收入、做百年企业！
评价：愿景宏大 ，驱动力强。
3、企业的核心价值观：
诚信务实、开拓进取、不断创新、服务社会
评价：价值观符合道德规范、有诚信、有不断创新的精气神，用实际行动回报社会。
小结：美大的企业文化充满着驱动力、感召力、亲和力。
下面，我和大家重点讨论一下三张表的情况！
二、资产负债表分析
1、从总资产规模
从扩张增幅的年均值来看，老板电器＞华帝股份＞浙江美大，老板电器不愧为厨电行业的老大。但是老板电器的扩张增幅是逐年减小的，华帝股份和浙江美大近五年增幅则不算稳定，虽说三家公司增长率年均值中，浙江美大最小，但在2019年，三家公司的增长率差不多。浙江美大2015年-2019年总资产同比增长率分别为：7.13%、15.33%、19.89%、6.26%、11.58%。2018年增速有所放缓，2019年又开始回升，可以看出浙江美大近五年处于扩张之中，公司成长性较强。
2、看看资产负债情况
从上表我们可以看出，三家公司资产负债率都＜60%，并且每年的资产负债率变化不大，三家公司该项指标都比较健康，从资产负债率安全性来看，浙江美大＞老板电器＞华帝股份，浙江美大的债务风险是三家公司中最小的
3、我们看看三家公司的有息负债和货币资金
我们可以看出三家公司都没有偿债风险
4、我们看看三家公司的应收预付与应付预收
我们大家都知道：“应付预收”属于经营性负债，应付预收（应付票据+应付账款+预收款项） - 应收预付（应收票据+应收账款+预付款项）＞0则证明公司无偿占有上下游资金，行业地位和竞争力强
（1）在没有偿债风险的基础上，应付预收 - 应收预付＞0则证明公司无偿占有上下游资金，行业地位和竞争力强，从上表可以看出，老板电器＞浙江美大＞华帝股份。
（2）查看“应收账款”，优秀的公司“应收账款”/“总资产”一般＜3%，这个值越小，代表应收账款的周转率（一年内应收账款从形成到变成现金的次数）越高，如果比值＞10%，要么公司竞争力弱，产品卖出去收不回来钱；要么行业不太景气；要么有虚增收入的嫌疑，要么行业产能过剩等等。
浙江美大2015-2019年无偿占用上下游资金0.95亿、1.33亿、2.26亿、2.47亿、2.90亿，呈增长趋势，相当于上下游公司为浙江美大提供了大量无息贷款。说明公司销售政策偏紧、议价能力强，在行业中的竞争力较强，行业排名靠前 应收账款的质量排名：浙江美大＞老板电器＞华帝股份
5.看看固定资产占比情况
判断标准：准固定资产（固定资产+在建工程+工程物资）与总资产的比率＞40%的公司为重资产型公司，保持竞争力的成本比较高，风险较大准固定资产（固定资产+在建工程+工程物资）与总资产的比率＞40%的公司为重资产型公司，保持竞争力的成本比较高，风险较大。
浙江美大2015-2019年固定资产的总资产占比分别为：29.2%、25.3%、21.8%、31.5%、40.7%，其中前三年呈下降趋势，2018-2019年大幅上升。2018年上升的原因为，在建工程增长较大。重要工程“年新增 110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目”，本期增加金额2.25亿。
从年均值来看没什么问题，都属于轻资产型公司，但浙江美大近两年数据增幅较大，经过查询年报得知近几年在进行产能扩建以应对未来集成灶的市场需求。而且固定资产折旧方法一直未变，采用年限平均法，折旧年限、残值率符合国家规定或行业惯例，同时，比照老板电器，固定资产对应项目的残值率和老板电器一样，但折旧年限比老板电器的短，浙江美大采用更为严格的折旧政策是好的表现。
看看美大2019年上升的原因：查找变动情况可以看到
2019年上升的原因为，固定资产增长较大。其中“房屋及建筑物”当期新增3.2亿，为上年的在建工程项目完工转固定资产所致；“专用设备”当期新增1.16亿，其中新购置0.28亿，在建工程转入0.88亿。浙江美大2019年的固定资产占比超过40%，公司维持竞争力的成本增大，经营风险相应变大。公司是否由轻资产型企业转变为重资产型，未来还需持续关注
6、通过投资类资产分析公司对主业的专注程度
从固定资产占比表中可以看出，主业专注度：浙江美大＞老板电器＞华帝股份。事实上,浙江美大是一家极度专注主业的公司，一般来说，一家公司能否保持持续的成功，不但要看客观因素，还要看主观态度。持续专注于主业的公司，其获得持续的成功的概率就会大一些。
7、净资产收益率分析
净资产收益率（ROE）是衡量一家企业综合性最强的财务指标，是杜邦分析体系的核心。它反应了所有者投入资本的盈利能力，同时反应企业经营、投资、筹资的效率。一般来说，净资产收益率连续5年大于20%为优，从ROE来看，虽然年均值都＞20%，我们可看出华帝股份最低，分年度看，近几年浙江美大和老板电器差不多，但是老板电器的ROE呈逐年下降趋势，而浙江美大却是逐年稳步上升的。可以看出浙江美大自有资本的获利能力不错，而且还在不断变强
三、利润表
1、营业收入分析
大家都知道营业收入是我们需要关注的重点，我们来看看他们的增长率如何
看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力，营业收入增长率小于10%的公司淘汰，从上图可以看出浙江美大＞老板电器＞华帝股份
从2017年整体行业都在下行，但浙江美大2015-2019年的营业收入呈现一个上升的趋势，尤其是2017年营业收入大幅增长，2017年是什么原因大幅增长呢？报告期内公司通过加快新技术及新产品的研发投产，以及对销售主流渠道的整合，加快对电子商务、工程等新兴销售渠道的开发和建设，集成灶产品主营业务取得了快速增长，实现营业收入92611.28万元，占公司主营业务收入的90.41%，实现了良好的经营业绩，目前集成灶行业处高速增长阶段，较上年同比增长高达50%，远优于传统烟灶具行业。报告期内，公司集成灶产品销量仍位居全国首位，继续大幅领先于第二梯队企业，处行业领军地位，从此来看，浙江美大还是相当有实力的。
2、毛利率分析
优秀公司的费用率与毛利率的比率一般小于40%＞60%的公司，说明成本管控能力弱。从上与可以看出也说明毛利质量不高，从该指标我们可以发现浙江美大成本管理比较优秀，而老板电器和华帝股份成本管控能力比较弱，特别是华帝股份，毛利当中居然有78.89%都是费用，可想而知毛利的质量是不高的。浙江美大2015-2019年的毛利率分别为：52.84%、54.82%、53.94%、51.54%、53.53%。毛利率连续5年均大于40%，且在51%以上，说明浙江美大的产品竞争力很强。
3、费用率分析
费用总和 = 销售费 + 管理费用 + 财务费（如果为负值就不加）+ 研发费用。费用率 = 费用总和 / 营业收入 * 100%
从销售费用率来看，浙江美大仅以年均23.52%的销售费率就实现营收年均29.69%的增长，而老板电器以年均33.41%的销售费率才实现营收年均17.11%的增长，华帝股份则以年均32.96%的销售费率仅实现营收年均6.87%的增长可见 浙江美大成长性最好
2015-2019年浙江美大的费用率在19%-24%之间，小于40%，比较稳定。费用率与毛利率近三年在40%左右，小于60%，没有异常，同时也表明浙江美大的成本管控能力还不错
4、再看看主业营利如何
判断标准：主营利润 = 毛利 - 税金及附加 - 四费
主营利润（包括主营业务利润和其他利润）对应的是一家公司的经营活动，反映的是公司纯经营活动带来的利润，是一家公司最核心的利润，决定净利润的质量以及公司能否持续健康的发展，与资产减值损失、投资收益和营业外收入净额等都无关，主营利润 / 利润总额 * 100%＞80%的公司利润质量高，以主营利润为主的利润远比以营业外收入净额为主的利润质量高的多，可以看出浙江美大利润质量最高，华帝股份最差。
浙江美大2015-2019年的主营利润分别为1.46亿、2.24亿、3.26亿、4.35亿、5.29亿，呈逐年上升趋势，通过计算可以得出浙江美大的主营利润率在23%-33%之间，均远大于15%，说明浙江美大的主营业务盈利能力不错；另外浙江美大2015-2019年的“主营利润”和“利润总额”的比率在80%-99%之间，近两年呈上升趋势，说明浙江美大的绝大部分利润都是由主业创造的，这样的利润结构是健康的，具有可持续性，利润总额的质量比较高
5、我们看看净现比情况
上图可以看 5 年年均的净金比华帝股份129.88%>浙江美大122.68% >老板电器110.13% 净现比我们还需要看资产负债率：
上图可以看出华帝股份的资产负债率远远大于浙江美大，所以综上所述：净利润现金比率方面浙江美大>老板电器>华帝股份，这更能说明浙江美大的利润中都是实实在在的现金，利润质量非常高
三、现金流量表
1、经营活动现金流分析
分别看2019年三家公司年报相关科目，三家公司的“经营活动产生的现金流量净额”都＞“固定资产折旧 + 无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利”之和，这表明三家公司皆可以通过自身的造血能力就能满足扩大再生产的需求。再看，用“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”/“经营活动产生的现金流量净额”,比率一般在10%至60%之间，连续2年高于100%或低于10%的公司有问题，高于100%的比较激进风险大，低于10%的成长太慢回报较低，该比值老板电器为17.49%，华帝股份为32.61%，浙江美大为51.57%，三家公司指标正常，但浙江美大比值最大，说明浙江美大在不激进的前提下正在扩大再生产对内进行快速大幅扩张，成长性较好
2、投资活动现金流
首先从购建三产支付的现金来看：浙江美大>华帝股份>老板电器，从2017年-2019年呈现快速增长趋势。说明浙江美大、老板电器、华帝股份在扩张之中，未来公司的营业收入和净利润有可能出现较大的提升，公司成长能力较强；近五年浙江美大的经营活动产生的现金流量净额可以完全覆盖购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。说明公司还处于扩张之中，成长能力较强，短期内不需要通过融资来维持经营
3、筹资活动
通过近5年的分红，可以看出浙江美大的分红比例除2015年略低于70%，其余四年均大于70%，而且非常高，从分红率方面看浙江美大>华帝股份>老板电器
4、看看公司类型
近5年三家公司都是正负负类型，这种类型是好公司的类型，公司靠着主营业务赚的钱支持扩张同时还还钱或进行分红。这么看，三家公司相比之下似乎老板电器最稳定，而浙江美大却持续两年为负，似乎浙江美大很难保持竞争力？
其实不然，这里面有个分红因素，浙江美大之所以“现金及现金等价物的净增加额”的连续负值是因为高分红所致，前面分析我们知道，浙江美大的分红比率是其他两家公司的2倍多，这可以看出浙江美大是相当慷慨的，所以我们按照比老板电器和华帝股份分红率年均值还高的比例为准，将浙江美大年分红率设置为45%，将多分红的部分还原到“现金及现金等价物的净增加额”当中再看看，近五年浙江美大“现金及现金等价物的净增加额”分别为：0.28亿、0.6亿、5.98亿、0.99亿、0.91亿，可以看出，人为把浙江美大近五年降低到45%的分红率进行分红，将每年多分的部分还原后全为正值，而另外两家公司分红率没有浙江美大高却有负值的存在，这充分的说明了老板电器和华帝股份在现金及现金等价物的净增加额上没有浙江美大稳定
现金流量表总结：浙江美大优于老板电器优于华帝股份，综上公司的现金及现金等价物的净增加额稳定性排名：浙江美大＞老板电器＞华帝股份。
最后总结一下优势
1.是公司成长性较强。资金充裕，短期内和长期内均无偿债风险。销售政策偏紧、议价能力强，在行业中的竞争力较强，行业排名靠前。且有品牌优势和成本优势两大护城河，相对优秀；
2.是浙江美大的产品竞争力还是很强，销量名列前茅，成本管控能力也不错。浙江美大的绝大部分利润都是由主业创造的，这样的利润结构是健康的，具有可持续性，“利润总额”与“净利润”的质量比较高。
3.是现金及现金等价物充裕，经营状况良好，造血能力强，成长速度快，公司对投资人慷慨，分红比例大，值得投资；