一，业绩回顾及要点摘录:
1， 全年营收 5545.5 亿，扣非净利润 1156.5 亿，分别同比-1%，-7%。2022 年四季度营收
1149.5 亿，扣非净利润 297.1 亿，分别同比增长 1%和 19%。2022 年是非凡的一年，大环 境来说，受疫情影响各行各业都不景气，尤其是广告业，对腾讯的收入影响很大。然而， 这都已成为过去。
2， 微信日活用户 13,13 亿，同比增加 3.5%，QQ 日活 5.72 亿，同比增加 3.6%(连续多年降 低后首次正增长)，说明用户对微信的粘性在继续增加，腾讯的土壤依旧肥沃。
3， 小程序、视频号使用时长同比增加 2 倍、3 倍。其中视频号 4 季度广告收入 10 亿元，需 求强劲。23 年 1 月开始收取电商服务费。
4， 游戏 A4 纸影响已过，版号重新开放。
5， 雇员人数 10.8 万，同比减少 4335 人，总酬金 1111.8 亿，人均 102W。去年同期 955 亿。
6， 金融服务已和管理层进行了深入的交流并按要求进行了整改，已合法合规。
7， 投资资产上市公司公允价值 5851 亿，非上市公司公允价值 3334 亿，合计 9185 亿。
8， 以公允价值计量其变动计入其他全面收益的金融资产公允价值变动-1482 亿，反映 2022
年整体公司估值的下降。
9， 联合营公司扣非利润 24 亿，去年-10 亿，尤其是 Q4，联合营扣非盈利 32 亿，去年-8
亿。反映出联合营公司在降本增效后盈利能力增加。
10， 于联营公司投资账面价值 2460 亿，公允价值 2641 亿，去年分别为 3166 亿，6346
亿。反映去年整体估值严重下降。
11， 联营公司投资减值拨备-256.9 亿，去年同期 153.9 亿，反映出部分公司在经历严重
疫情后经营困难。
12， 映射出了腾讯投资的成就:2010 年开始投资 SEA，累计投资 46.22 亿，2022 年产
生收益 412.9 亿。2014 年开始投资美团，累计投资 506 亿，2022 年产生收益 1065 亿。 13， 无形资产和商誉 1618 亿，商譽及收购的无形资产减值 172.7 亿，去年减值 87 亿。
成为了新的出血点。
14， 累计回购 104 天，10708 万股，耗资 337,8 亿港币。
15， SVV CPP 共同富裕计划捐款 50 亿，去年 4.5 亿，肉疼中...
二，按收入分类分析:
1， 广告:2022 年四季度，网络广告同比已经恢复了增长，并且通过提升算法和广告转化率
提升了广告主的投资回报率，预计 2023 年随着疫情的过去经济的回暖和视频号广告收
入的增加，腾讯广告将有望实现 2 位数的增长。
2， 金融科技及企业服务:金融科技于 2023 年 1 季度在 2022 年一季度高基数的前提下恢
复两位数增长。企业服务和云聚焦于 PaaS，2022 年主动减少亏损活动导致企业服务收 入由 2021 年的同比增长 34%下降为 3%，但同时毛利率由 2021 年的 29.2%提升至 2022 年 4 季度的 33.5%。按管理层的话来说:2022 年我们在进行进一步的降本增效，这个过 程是痛苦的，目前，我们的产品专注于高利润高附加值且更持续的领域，整个业务质量 得到了极大的提升，让业务更加稳定，我们已经准备好寻求更高的增长了。
3， 游戏:2022 年中国游戏收入 2658 亿，下降 10.3%，腾讯全年同比降低 1%，其中国际游 戏增长 3%，国内游戏下降 4%。Q4 VS Q3 国内游戏下降 11%，国际增长 19%。就国际游 戏而言，腾讯市场份额还很低，发展潜力很大，将成为未来游戏营收的增长点。而国内 游戏王者和吃鸡的营收都在下降，我认为没有管理层那么乐观，除非有新的爆款游戏出 来(黎明觉醒似乎不及预期)
三，其他开支情况
1， 销售及市场开支减少 114 亿，-28%，降本增效成果显著，目前已经降到很低的水平，且
预计这部分费用不会随着新业务机会而增长。
2， 一般及行政开支增加 169 亿，主要是研发及人员成本增加，其中一部分是投资国内外战
略领域及研发，另外很大一部分是离职员工的遣散费，2023 年这部分费用会回归正常。
四，估值
当前市值31262亿人民币，扣除9185亿投资资产，对应扣非净利润1156亿为19倍市盈率，低估。