稳健医疗(300888)
战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局，维持“买入”评级
公司发布公告，拟使用自有资金4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权，桂林乳胶系国内乳胶制品领军企业，本次收购将助力稳健医疗成为国内低值医用耗材产品线最全面的企业之一，符合公司打造医用耗材一站式解决方案的战略规划。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司净利润分别为14.29/17.14/19.78亿元，对应EPS为3.35/4.02/4.64元，当前股价对应的PE分别为18.6/15.5/13.5倍。公司医疗板块与消费板块双轮驱动，产品保持领先并通过投资并购补短板，看好业绩长期稳步增长，维持公司“买入”评级。
收购桂林乳胶定价合理，产品美誉度高且吻合稳健医疗的品牌理念
（1）桂林乳胶成立于1966年，主营业务为医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套的生产和销售，拥有知名品牌“高邦”，美誉度受到全国医院认可，是乳胶外科手套、避孕套产品等4个国家标准与6个行业标准制定的参与者与引导者。2021年实现收入3.21亿元，其中国内收入占比约90%，医用乳胶外科手套收入占比约55%，净利润0.51亿元，本次收购对应2021年净利润约为8.8倍，收购价格合理；2022Q1实现收入0.75亿元，净利润0.11亿元，2022Q1净利率降低主要系季节正常波动，长期净利率稳定。（2）桂林乳胶的原材料为纯天然橡胶，较丁腈手套更吻合稳健医疗和全棉时代健康舒适环保的品牌理念。
稳健医疗医疗板块：规模与协同效应显现，打造医用耗材一站式解决方案，
（1）渠道：桂林乳胶的客户涵盖近1500家医院和约23000家药店，在渠道上与稳健医疗约4000家医院客户以及约10万家药店形成互补。（2）产能：稳健医疗将对桂林乳胶进行设备与工艺进行升级，长期来看将建设智能制造工厂实现降本增效和扩大产能，解决目前产能紧缺问题。（3）协同效应：本次收购桂林乳胶填补了稳健医疗在乳胶产品的空白，保证了医用乳胶手套的供应量和质量。稳健医疗通过陆续收购隆泰医疗、湖南平安医械和桂林乳胶不断丰富医用耗材产品线，将打造更有竞争力的手术包产品，向医院客户提供一站式定制化解决方案。借助公司与收购标的双方在客户、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应。
风险提示：渠道拓展不及预期，新品销售不及预期，行业竞争加剧。