中金公司(601995)--投行显著增长,投资拖累业绩

  中金公司(601995)

  事件:中金公司发布2022年第一季度财报。

  综述:中金公司22Q1营收/归母净利分别51/17亿元,同比分别-14.5%/-11.5%,低于预期。业绩下滑主要受自营业务拖累,受市场行情影响,自营、经纪业务均有不同下滑,其中自营业务收入同比-46.1%,经纪业务收入同比-11.2%,利息净收入-1.76亿元,与上年同期基本持平。公司投行业务表现亮眼,22Q1投行业务收入15亿元,同比+58.8%,资管业务收入同比+2.2%,公司ROE2.01%,同比减少0.67PCT。

  投行业务表现强势,股债承销规模大幅提升。22Q1公司股/债承销规模同比分别增加50.4%/38.6%,高于行业的8%/8%,其中IPO承销规模大增854%,市场份额接近20%,公司紧抓投行注册制机会,22Q1保荐企业绝大部分都在双创板块上市。

  大财富管理业务预计实现稳步增长。财富管理业务方面,中金公司正全力打造买方投顾能力,通过资产配置分散组合风险,有效控制回撤,“中国50”原有客户(21年之前设立账户的客户)21年追加资金的客户数量占比为50%左右,持有6个月以上客户正收益占比超99%,我们预计公司配置型产品保有量有望稳步增长。资管业务方面,公司资管业务收入同比+2.2%,中金基金管理规模较上年末增加6%,非货规模下降3%。

  科创板跟投浮亏,信用资产投入规模大幅增加。重资本业务方面,公司权益投资的主要风险敞口为科创板跟投以及私募股权投资,22Q1科创板跟投获配2.6亿元,受一季度以来新股破发和行情低迷影响,目前处于浮亏状态。公司交易性金融资产较21年末下降4%,投资收益同比下降46.1%。衍生金融资产同比增加38.9%,主要为场外衍生品估值随股票市场价格变化带来的增长。信用资产投入规模大幅增加,其中买入返售金融资产较上年末增长62%,带来利息收入同比+58.4%,利息净支出收窄至1.76亿元,信用风险控制较好,22Q1减值转回0.6亿元(上年同期为计提1.45亿元)

  投资建议:中金公司业绩成长性和盈利能力在头部券商中表现突出,我们看好中金差异化的深度财富管理模式以及与机构业务互促产生的协同效益,考虑到今年以来市场行情情况,相应下调22/23/24年盈利预测,由133/168/200亿元调整至124/165/177亿元,预计2022-2024归母净利同比增速15%/33%/7%,当前A/H股价对应22EBVPS分别为2.10/0.89XPB,建议关注中金H。

  风险提示:市场剧烈波动、注册制推进不及预期、私募市场扩容不及预期。

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