一口气读完了唐朝老师的《价值投资实战手册》第二版，十分过瘾，感悟良多。
1、投资是在用永续思维对资产的盈利能力进行比较。
这一点可能是最重要的收获，我过去大部分在投资上的困惑和思维误区，都在领悟了这一点后消除了。
其实，投资的最关键，不在于买，也不在于卖，而在于比较，永续的比较。就如唐朝说的，把两个资产放上天平，挑出那个盈利能力明显偏“重”的，然后傻傻持有即可，直到你在你的能力圈范围内，找到了下一个更加明显偏重的。
为什么是明显偏重即可？
比如迎面走来一个大胖子，一个瘦子，身高差不多，简单一看你就知道，胖子的体重必定重于瘦子，至于胖子具体几斤几两，瘦子具体几斤几两，其实无需知道那么清楚了。
但是，对于上市公司的盈利能力和估值，有这么简单吗？我们能够一眼看出胖子比瘦子重，是因为在活了几十年的生命里，我们已经大概知道人和人的皮肤、肌肉、脂肪和骨骼这些东西，基本上两两之间的密度都是差不多的，那么身高类似的情况下，更胖的人当然更重，甚至我们大脑里已经有了条件反射，认为胖就等于重。
其实如果换个物种，这个结论未必成立。
所以，一切的前提，就在于你已经对“胖子公司”和“瘦子公司”早就有了多年的了解，甚至还对人类和哺乳动物等“行业”有了不少研究，这才有了一眼就能做出的比较。而在投资中，如果不能把两个要放在天平上对比的资产的盈利能力，做出这样“熟能生巧”的比较，那么说明你对这两个资产本身，还是不够了解。
可能你是不够了解这家公司的产品或服务，到底是谁在买，这些人会离开吗？可能你是不太了解它财报里的利润，到底哪些是可以持续的经营性的利润，哪些是一次性的不太能持续的利润？可能你是不太了解这个业务，到底是不是对手花钱就能很快做出来，还是花再多钱也做不出的？可能你是没找到这个公司里的资产里，哪些已经是贬值了还没消掉的，哪些属于是表外资产没被记录的？
总之就是，你对胖子和瘦子的认知，还没构建起所谓的能力圈。
凡此种种，都会让你对公司的盈利能力，不那么确定，由此就无法做出“一望可知”的比较。没关系，继续研究，继续分析，直到你确定你可以让它们“上秤”为止。如果一个胖子都没法上秤，就买点沪深300或者SP500之类的宽基指数吧。
2、那为什么是永续？
对我和我身边不少朋友来说，投资似乎应该是一个“有限游戏”。你买入后，股价最好就涨了，越快越好，越高越好，然后你很快乐，你和朋友分享，并在微信群里发了几个大红包。其实这个时候，你股票的盈利还是账面的，属于浮盈，但你发出去的红包，却是实实在在的现金。如果股票后来转跌了，甚至跌到低于你的买入价，你很心痛，并且那些红包还收不回来了。
投资应该是一场永续的游戏，一场无限游戏，这样才能让复利发挥它“世界第八大奇迹”的巨大作用。复利的核心，我认为不在于“利”，而在于“复”。
那些一年N倍的投资奇迹，为什么后来悄然无声，就在于它可能确实只持续了1年。而如果两个资产的回报率，分别是10%和11%，看似只有1%的差距，如果分别投入10000元，1年后两者分别是11000元vs11100，只差100元，10年后两者的差别是：25937.4元vs28394.2元，差距已经来到2456.8元，50年后两者分别：1173908.5vs1845648.3，差距是67.17万。
所以，复利复利，关键在复，对利的要求，其实没那么高。利高点当然更好，但是如果追求利高而导致风险敞口太高，打断了这个复，那么是得不尝试的。
芒格就吃过这个教训，他在彻底成为巴菲特的合伙人之前，有过一段大概十三四年的基金经理生涯，当时的平均年化收益率大概是19.8%，其实已经是相当不错的了。如果你从一开始就投资了芒格的基金，10000元会变成12.54万。
但是，可能是因为芒格的持仓太集中了，他的基金在最后三年经历了大起大落，收益率分别为-31.9%，-31.5%，+73.2%。如果你是在这三年之初才投资了芒格，你的10000元会变成8079.5元，扣费后就不到8000元了。
在这两个巨大的-30%出现之前，芒格每年的回报率都是正数，只有一年是-0.1%，可以忽略。如果我做个不那么严谨的假设，我把两个-30%收益率替换为+19.8%，那么芒格这段投资生涯的年化平均回报率会变成+29.7%，还超过了巴菲特最早期、收益率最高的“合伙人基金”时代的29.2%。
这就是“复“的重要，也是永续的重要性。我私下认为，如果不是这两年重大的-30%，芒格可能未必会成为巴菲特的合伙人，起码不会那么快成为巴菲特的合伙人。
因为虽然在最后一年芒格的收益强势反弹73.2%，但那一年想必有不少投资人早就进行了赎回。因为在第二个-30%出现后，如果是前一年刚投资芒格的人，1元已经变成了0.47元，比腰斩还狠一点点。所以，基金的整体规模应该已经缩小了一大圈，虽然最后收益“率”反弹了，但芒格内心应该还是有点遗憾的。
有意思的是，彼得林奇也是做了十三四年的基金经理，职业生涯平均年化收益率29.2%。他在46岁的年纪“英年早退”，除了他一直挂在嘴上的陪伴家人的因素（他父亲是在这个年纪去世），应该也和他的基金在从封闭转为公开申赎之后，回报率就不断下降有关。
当然了，历史没有假设。1975年芒格退出他的基金时，巴菲特早就开始用保险公司的浮存金，展开了惬意的永续投资，没有了客户的赎回，没有了渠道费用，没有了业绩排名压力，没有了单个股票的仓位限制，价值投资在这个“无限游戏”里，散发出了最耀眼的光芒。
3、由投资的永续思维，就可以明白，为什么买入后应该把公司当成非上市公司对待，甚至可以有一种股市关门都与我何干的的心态。
因为，我们不需要市场先生这个有着严重性格缺陷的人，在每天那固定的几个小时内，分秒必争的向我们提供报价。在我们买入股票的时候，我们已经对公司的资产盈利能力，作出了自己的判断，利润的真实性如何，它的成长性如何，它的“抗竞争性”如何，它的作用如何：是用来继续大量变成CAPEX以维持原来的利润规模、还是可以大量分红、或者继续投入业务以赚取同等回报率甚至更高的利润水平？
买入股票，不是买入了一张未来随时会转手卖出的票据，而是为了买入了一家企业的部分所有权。
也许，市场存在的唯一意义，就是在我们对净利润的分析能力还不是那么强的时候，发现买错了以后可以快速卖出止损，或者在3-5年的周期内，由于市场先生的严重性格缺陷必定会引发不止一次的大病的时候，我们有机会用超便宜的价格买入，或者用超离谱的价格卖出。
总之，基于资产的盈利能力做出买卖决策，而不是基于市场先生的报价做出买卖决策。
不要浪费了你的交易权，不要被市场先生的情绪牵着鼻子走，它是来为我们服务的，这也是唐朝书中让我觉得获益匪浅的观点。
投资就像买了一块农地，好的年份，我们可能会收获市场先生的馈赠，差的年份，我们可能也会收获市场先生的馈赠。但是，我们每天要做的事，就只是确保农地能够日复一日的有所产出，是你能力圈内那个胖得很明显的大胖子。
4、另外，通读唐朝的书，让我发现，整个价值投资的体系，有一些微妙的“虚实之间”的反常识。
比如，我们常说的股票，其实分为股和票，股是所有权凭证，票是交易票据；股是生意，票是交易；股是健康发展稳定产出，票却可以一飞冲天。
可以说，股是实的，背后是一家家公司，票是虚的，背后是人心是渴望是贪婪。
我们所有人做二级投资，其实都是介于这样一种虚实之间，就看你更靠近哪一头而已。
这就不由让我想到巴菲特对手中持有的公司股票的理解，就处处透着类似的“虚实之间”。
大多数人买股票，如果量很小，比如只有一股，就算会去分析一下公司，但也压根就不会觉得股票背后的公司本质上和我有多大关系。这个心态下，就容易把我们往“票”模式推过去，希望股价快快涨。
但价值投资的思维，认为买股票就是买公司，虽然你没有买下整个公司，但是你买下了公司的部分所有权。我认为，哪怕只买一股，巴菲特也会用公司主人翁的心态去看待这家公司。
但是同时，当巴菲特真的买下整个公司的时候，他的行为却又反了过来，他通常不会大张旗鼓的介入公司管理，尤其是公司本身发展很顺利的时候，在不需要他介入就能源源不断向伯克希尔总部上交现金的时候，他仿佛一个路人一般，只是静静的在一边看戏。
到底是应该是“主人公”还是“路人”，还是这两种心态可以同时拥有？所以说，投资有时候就是如此微妙，它有科学的部分，但更多的是艺术。
5、说完了几个反常识，我最后再来收一个唐朝的书里带给我的一个比较颠覆的观点，这个观点应该不是唐朝首创，但他是第一个给我说明白了这件事的人。
这个观点就是：当你买入股票后，如果股票没涨，反而不断的跌，不断的跌，不断的跌，跌跌不休，这是一件坏事吗？大多数人肯定会这样以为的。 但是，唐朝用详实的案例说明，这不但未必是坏事，还有可能是天大的好事。
在泸州老窖的案例中，我明白了，只要你买入的公司，每年都有真实的利润，利润不断在增长，公司也不断的在分红，此时，哪怕这个公司不是什么行业头部公司，但只要你坚持把分红拿来再投资这家公司的股票，不断如此循环往复，就算公司股价跌跌不休，几十年后，你反而因为持有的股份数量的增长，而每年获得更多的分红（因为股价下跌你每次买到的数量都更多了），由此获得比股价连年上涨还要高得多的收益率。
一个巨大的反常识产生了：当你买入的股票，不断的大涨，不断的大涨，不断的大涨，涨涨不休，虽然你最后肯定也会获得不错的收益率，但此时你的收益率，其实已经是你在不太知情的情况下、被迫的、不情愿的和其他资本共同“分赃”的结果。
当然，这一切的前提，还是你选中了那个“一望可知”的大胖子。