互联网企业的价值取决于其用户数、节点距离、变现能力和垄断溢价。其中，用户数的影响力最大。
　　梅特卡夫定律告诉我们互联网企业的价值与用户数的平方成正比，用户数越多，企业的价值越大。Facebook  和腾讯的营业收入、MAU  已经验证了梅特卡夫定律的有效性。
　　网络的价值不仅和节点数有关，也和节点之间的“距离”有关。网络节点之间的距离由科技进步和基础设施建设外生因素和网络的内容、商业模式等内生因素共同决定。
　　互联网是开放的，但并不平等。互联网的一个重要特征就是赢者通吃。梅特卡夫定律告诉我们网络的价值与用户数的平方成正比，这意味着用户数相差不多会导致网络价值相差很多。进一步地，落后者未来获得新用户、新资源的机会都要比领先者要小。梅特卡夫定律加剧了互联网的马太效应。因此，投资者往往会极为重视互联网企业的行业地位，他们会愿意付出高溢价来购买领先者的股权。
　　我们给出了国泰君安互联网公司估值框架：V=K×P×N^2/R^2。V  是互联网企业的价值；K  是变现因子、P  是溢价率系数（取决于企业在行业中的地位）、N  是网络的用户数、R  是网络节点之间的距离。
　　在对互联网企业进行分析的时候，需要进一步地对其成长空间进行评判。太过于狭小的市场（利基市场）很难兑现投资者对成长股的高预期。
　　一个用户的价值和其所属网络的用户数成正比。我们发现电商的单用户价值最高，平均约486美元/人。在国内的电商中，展现出明显的赢者通吃倾向。电商企业的价值验证了每个用户的价值和其网络的用户数成正相关关系。从社交、电商以及金融企业的情况来看，中国互联网企业单用户价值仍有较大的提升空间。

<strong>点击查看PDF原文：</strong><a rel="nofollow" href="网页链接国泰君安-互联网公司估值体系专题研究之二：互联网公司估值那些事儿(下).pdf"　target="_blank">国泰君安-互联网公司估值体系专题研究之二：互联网公司估值那些事儿(下).pdf</a>