$乐视网(SZ300104)$
报告期内，公司网站的流量、覆盖人数等各项  关键指标继续稳健提升，截止2013年6月30日，公司网站的日均UV 2200万，峰值3100万，日均PV1亿，峰  值1.2亿，日均VV1.1亿，峰值1.5亿。  公司上半年实现营业收入75,192.02万元，较去年同期增长35.98%；实现归属于母公司净利润为  11,669.88万元，较去年同期增长28.7%。公司新增宝马、伊利、通用磨坊、雅诗兰黛、常州嬉戏谷、珍视明、尤妮佳、Nike耐克、  新百伦、辉瑞制药、尼康、高露洁、安利、箭牌等众多知名品牌主。报告期内公司实现广告收入34,312.96  万元，比去年同期增长124.74%。

具体来讲，广告收入1季度1.48亿，二季度1.95亿，远低于2.5亿的预期，这样全年能有8亿广告收入就不错了。无形资产新增4亿，投资活动现金流出4.9亿，说明目前版权购买支出基本稳定在每年8亿左右。视频点播业务一直保持在15%左右的增长，半年达到7500万，版权分销收入开始减少，符合预期。应收款6个亿增长63%，上半年由盒子收入贡献5800万收入，差不多卖了20万台，但亏损1000多万。开发支出8700万现比增加53%，短、长期借款9个亿，财务费用5200多万同比去年1100万增长近4倍，上半年版权摊销费用2.56亿，增长50%，CDN及带宽费用居然下降了40%，只有6300万。

从收支平衡角度看，今年上半年总收入7.5亿，总支出（主营业务成本-摊销费+版权购买支出+三费）8.3亿，还差8000万达到收支平衡（不知优土收支平横了没？）。其实目前的利润都是做报表做出来，收支平衡都没平衡，哪来真正的利润，所以目前第一步是先达到收支平衡，今后当收大于支出时，真正的利润（现金流）就来了。

积极的一面是公司收入结构巨变，广告收入占比已经接近50%，整体收入之所以增长不多是因为版权分销收入同比减少了5000万，今后这块业务对收入的占比越来越小，而广告收入和硬件收入将占大头，届时收入会出现爆发式增长，至于利润，只要硬件不亏钱，相信也会很快反映的。乐观估计乐视网明年的业绩增速可能会非常高！

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总结：网站流量等各项指标较1季度小幅增长，但广告收入明显低于预期，全年10亿目标目前看来是不可能完成的任务。账务费用和版权摊销费用依然严重侵蚀着利润，如果创业板放开再融资，乐视用近百倍的PE融资10个亿把借款全部还上，一年利润就多了1个多亿，市值要增加多少呢？版权摊销费用这块，目前保持8亿左右购剧支出，以5年平均摊销来算，无形资产规模达到40亿时，摊销费用和无形资产新增额将基本一致，都在8亿左右，未来摊销费用增长就会和购剧支出费用增长保持基本一致，按目前速度，15年基本就是个拐点，所以这块并不担心。目前重点是广告收入和硬件收入。期待下半年能有超预期的数据。