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【长江电新】特斯拉二季报快评

特斯拉公布2022Q2财报，Q2实现收入169亿美元，GAAP净利润22.6亿美元，non-GAAP净利润26.2亿美元；二季度疫情、原材料涨价等多因素对盈利能力形成冲击。

1、产销方面，特斯拉22Q2销售25.5万辆，同比+27%，环比-18%；其中Model 3/Y销售23.85万辆，同比+20%，环比-19%，主要因生产受到疫情的影响；Model S/X销售1.6万辆，环比+10%。22Q2生产25.9万辆，同比+25%，环比-15%；其中Model 3/Y生产24.2万辆，同比+19%，环比-17%；Model S/X生产1.6万辆，环比+15%。

2、财务方面，公司22Q2实现营收169亿美元，同比+42%，环比-10%；毛利率25.0%，同比+0.9pct，环比-4.1pct；营业利润率14.6%，同比+3.6pct，环比-4.6pct；non-GAAP净利润为26.2亿美元。22Q2公司经营性现金流23.5亿美元，自由现金流6.2亿美元，现金等价物183亿美元（出售75%的比特币贡献现金的增加）。
核心汽车业务Q2实现营收146亿美元（同比+43%，环比-13%），其中零排放积分收入3.4亿美元，同比-3%，环比-49%；单车均价约5.60万美元，同比增加约0.7万美元，环比增加约0.4万美元，连续3个季度实现环比提升，预计主要因美国区和中国区的提价所致；毛利率27.9%（同比-0.5pct，环比-5.0pct）；扣除积分收入影响后，毛利率约26.2%（同比+0.3pct，环比-3.9pct），单车折旧、单车可变成本环比增长28%、12%；具体看可以发现，公司单车均价上涨幅度基本覆盖原材料涨价带来的可变成本增加，Q2因疫情产能利用率不足导致单车折旧环比增加0.08万美元，是单车毛利下降的主要原因。同时，研发费用率环比-0.7%，销售管理费用率环比+0.4%。最终，Q2单车营业利润约0.91万美元，环比减少约0.12万美元，我们预计主要因疫情导致单车折旧上升（具体详见测算表）。

3、同时，公司Q2资本开支达17.3亿美元，同比+15%，环比基本持平；柏林工厂目前达到周产1000+辆的水平，德州工厂预计周产达5000辆水平，两大工厂第一阶段均规划年产25万辆的产能；弗里蒙特Q2产量创纪录，上海6月产量创新高，后续产能继续提升。Cybertruck产业化工作正在推进，预计后续在德州工厂生产。

4、非汽车业务方面，Q2储能业务1133MWh，同比+34%，环比-11%，一定程度受到半导体供应限制，Megapack储能工厂正在加快提升产能。Q2太阳能业务106MW，同比+25%，环比+121%。同时，Q2公司能源业务板块毛利率实现转正，达到11.2%。

5、再次强调，在消费力和碳减排驱动下，电动车趋势明确；目前包括特斯拉在内的各大新势力车企产销均快速恢复，并且在手订单充足；预计今年全年国内或将达到600万辆以上的体量，全球950-1000万辆，继续坚定推荐电动车板块！