我觉得这份研报对猪周期的判断有一定合理性,不同的观点,取决于对猪周期反转的根本原因的认知不同。
如果认为产能退出的原因是猪价低于现金成本,导致经营性现金流持续为负,或者利润低于社会平均回报率,那这个时候产能肯定还是继续降低;
如果认为产能增减是由于对未来猪价的预期,那么现在确实产能可能不会再下降了。以牧原中粮16元的完全成本为例,目前2209-2303的生猪期货价格在17元以上,养猪可以实现盈利,从预期的角度看,这个时候没有再淘汰母猪的必要性了,而过去累计淘汰母猪的存量,也可以由生猪出栏均重的提升和MSY的逐渐改善而弥补。如果现在行业形成了一致性周期反转的预期,那产能的确不会再降低了,甚至现有企业会加杠杆,外部资本会进入这个行业。
预测未来是一件很难的事,生猪养殖行业过去由于散养户占比高、信息流通不畅,19年这一轮供给端结构性的变化是巨大的,刻舟求剑一定是错误的。
所以我不敢碰高杠杆的猪企,因为一旦周期底部持续时间延长,它们会怎样,实在是不好预测。
反过来说,这个行业长期的方向是确定的。周期与成长是此起彼伏的,就算22年不反转,23年不反转,24年、25年必定反转。去产能周期有多久,上涨周期就会有多绵长。
持有哪只个股取决于持有时间的考虑,也取决于公司基本面的情况。至少我认为,持有家佳康应该是可以度过22年23年都不反转的寒冬的最坏假设的。屠宰产能大量竣工、成本持续下降的牧原,股价持续高位可以融资,同样应该是足以度过漫长寒冬的。$中粮家佳康(01610)$ $傲农生物(SH603363)$ $牧原股份(SZ002714)$