昨天爱玛科技发布2023年年报，2023年实现营业收入210.36亿元，同比增长1.12%；实现归母净利润为18.81亿元，同比增长0.41%；基本每股收益2.2元。拟向全体股东每10股派发现金红利5.34元（含税）。这个业绩远低于我们预期。
收入端亮点
1、即使去年行业发生价格战的影响，公司的电动自行车均价依然保持了增长，为1689.47元，同比增长0.76%。电动三轮车单位均价为3361.97元，同比增长10.22%。
2、从销量来看，23年公司实现760.3万台电动自行车，同比增长5.06%；实现42.7万台电动三轮车，同比增长63.22%。
收入端不足
1、单Q4表现较差，实现营收35.81亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润3.24亿元，同比下降34.89%，最主要原因就是销售费用和研发费用同比大幅提升。
2、分产品来看，全年电动两轮车销售均价为1812.6元，同比下降1.12%；电动两轮摩托车单位均价为2161.05元，同比下降1.09%
3、公司23年实现268.7万台电动两轮摩托车，同比下降17.83%。
毛利率
1、全年公司毛利率为16.51%，同比提升0.15个百分点，公司毛利率略有提升。盈利能力基本平稳。
2、其中Q4毛利率为19.95%，同比下降1.49个百分点，环比提升3.82个百分点。
运营费用
全年运营费用支出12.95亿元，同比增长13.16，运营费用率为6.15%。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.05%/5.06%/2.80%/-1.95%。其中销售费用6.41亿，同比增长9.18%，主要是受市场竞争影响，公司扩大销售团队及加大营销宣传投入；管理费用4.74亿，同比增长9.59%，主要是报告期内专业咨询服务支出增加及信息化系统摊销增加；研发费用发生5.89亿，同比增长16.34%，主要系公司扩大研发团队、加大研发投入以及研发设备折旧、摊销增加；财务费用收入4.1亿，主要是报告期内公司管理的平均资金规模增大，利息收入增加。
Q4单季度销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为1.48/1.15/1.74/-1亿，同比+31.65%/+0.36%/+32.06/+15.93%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.13%/3.21%/4.86%/-2.79%。
现金流
23年公司实现经营活动现金流18.64亿，与净利润比值为0.98，现金流较22年有变差，以往年度公司的经营活动现金流都是远超利润的，主要来自利润的提升以及经营性应付项目的增加，23年与净利润比值近乎等于1，问题不大。
整体来看，公司23年的业绩较为平稳，尽管去年行业发生价格战，公司在战略上依然保持了产品价格和利润的稳定，并未激进的参与价格竞争。目前市盈率不到15倍，估值不贵，公司重视股东回报，持续提高分红率，23年分红率达到61.27%，截至4月16日，公司23年的股息率为4.15%。我们对爱玛保持看好。
短期来看，有关政策推动电动自行车以旧换新工作，补贴或向头部企业倾斜，可以助推行业景气度回升；国务院常委会提出，部署开展电动自行车安全隐患全链条政治工作。尾部的出清可能将在政策监管下进一步加速，行业马太效应将继续加强，爱玛等龙头企业集中度仍有提升空间。公司1月发布的2024年限制性股权激励草案，其中考核以23年为基准，目标是2024-2026年营收和归母净利润三年复合增长率不低于20%，公司设定的目标积极。
@今日话题 @知常容言仑 $爱玛科技(SH603529)$ $雅迪控股(01585)$ $九号公司-WD(SH689009)$