前段时间唯品会发布了Q2业绩。整体来看，Q2唯品会营收符合预期，但利润超预期，Q3指引则低于市场预期。因疫情后人们线下出行社交恢复，积压的对服装鞋帽等的需求集中释放，Q2公司营收同比增速有所提升，处于公司指引区间的上沿（公司指引Q2为同比增10-15%），其中我们推测公司线下杉杉奥莱的增速应该尤其明显，只不过占比尚小，影响还不大。利润超预期，最主要还是毛利率超预期。由于公司没有参与电商巨头的补贴竞争而盲目补贴，Q2毛利率同比环比均提升明显。Q2公司对期间费用控制还是比较平稳，期间费用率基本持平，不过结构有所分化。其中，履约费用率、市场费用率提升明显，但技术及内容费用率、管理费用率则同比明显下滑。我们推测是由于业务改善，履约费用率、市场费用率必须提升，但为了控制费用，公司加大了技术及内容费用率、管理费用率的控制力度。此外，公司财务维持稳健，有息负债率低、应收款项极少、现金流充沛（H1约4亿元的利息收入，对应全年利率约3-4%，在合理区间）。