2023年Q1国内电子烟的实际动销和雾芯科技的营收利润还是有所低于市场预期，原因主要在于奶茶杯、可乐罐等非法电子烟对存量用户的吸引（根据国家烟草局的官方通报，截止目前累计查办各类电子烟行政处罚案件涉案金额约21亿元，其中奶茶杯、可乐罐等6.74亿元），此外部分针对出口的口味电子烟也非法转口进入国内市场，挤压国内新国标烟草口味电子烟的份额。不过也不全是坏消息，至少月度环比增长趋势已经出现了，根据雾芯管理层的说法，雾芯3月的收入几乎是1月的2倍。因此我们预计未来几个季度国内电子烟可能环比逐季增长（Q4的时候可能会回到高峰时期的1/3）。