我们一直在强调互联网已进入存量竞争的下半场，这在电商领域体现得尤其明显。我们看到阿里和拼多多的年活跃用户数均达到约9亿人的水平，基本上可以认为国内电商用户渗透率已接近了天花板。然而，我们也发现京东作为电商巨头之一，年活跃用户数仅约5.7亿人，和前者还有一定差距。阿里作为老大哥，京东和其有差距自不用说，但拼多多作为后起之秀，京东在短期内落于人后似乎有些难以理解。经过了解与研究之后，我们明白了这主要和他们几家之间的定位和商业模式有关。和阿里、拼多多不同，京东主要采取自营、自建供应链的重资产运营模式。
我们认为这种模式虽然在前期会导致扩张速度相对较慢，并且带来一定的资金压力，但由于自营商品建立了消费者对其售卖正品的心智认知优势、自建供应链使得消费者获得了不错的购买体验，这对京东后续在扩大对外平台服务、下沉市场、进军同城零售时，都是很好的助力。我们相信，在互联网竞争的下半场，京东凭借其过去十多年在采购、供应链方面的深耕，以及建立起来的良好口碑，将使得京东未来在存量竞争中吸引用户能更有优势。