作者@知常容问道
前言：分众一路跌跌不休，跟大盘一样回调，不足6块钱的分众仿佛又回到了2020年4月，不足900亿的分众当前到底值不值得买，基本面情况怎么样，这些是我们需要认清的。
核心观点：
一季报定全年：4月底分众即将发布年度数据与一季报数据，从年度数据来看并没有太大的期待，61亿净利润基本相差无几。而分众最关心的是未来，即一季报预计，与全年，明年的情况。
从目前来看量价拆解，分众一季度整体与去年刊挂率大致持平，而广告主表现略好于去年同期，二季度受疫情影响，分众去年同期也有在线教育的影响，整体应该也不会差太多，量来看上半年基本持平，下半年预计会回升，好于去年情况；
价格上，分众去年提了2次价格，而7月份那次主要是针对新广告主，也就是说今年1月在提价对应2021年广告主的价格大致提升了10%；
所以在量大致相等的情况下分众梯媒收入理论上应该是有10%的上升，2021年Q1梯媒收入32亿元，那么2022年梯媒收入应该在35亿左右，即使影院今年很烂，一季度预计也有2亿收入，而租金是弹性可降的。一季度的收入整体预计在37亿这个级别；
费用端主要是有营业成本，租金大致与去年相仿，除了有少量扩张竖屏外，其他基本没变，预计费用也是大致与去年相仿。那么对应净利润一季度水平在14.5-15.5亿是合理的。全年净利润在68亿元，同比提升13%，如果影院预计不出意外，而利润很低，那么全年业绩预计将会调整。
假设模型：上半年情况刊挂率与广告主整体来看打平，下半年预计是有效恢复提升；
回到估值来看，分众的价值中枢在1500亿是合理的，目前处于打折状态，当然相对于大盘来讲，腾讯阿里、宁德、茅台这些优质的龙头都在回调，这也是宏观层面影响，分众作为传媒股，市场空间与护城河确定性、市场关注度都不如这些大龙头，估值差不多的情况下显然吸引力有所下降。
但作为组合仓位配置仍然值得重点关注，分众当前急剧安全边际；
长期来看分众梯媒品牌价值稳固：做品牌还是要做形象，为什么过去很多广告主要大量投放央视，而现在投放梯媒等等，品牌心智是重要的，同样两个产品在你没试过的时候一定会选那个耳熟能详，大家都听过的，即使价格贵一点你也会接受，毕竟试错成本很高，就像去旅游都会做攻略，大家评价好的饭店会去，一个门庭若市，一个门可罗雀肯定是有他的原因的，长期看分众价值稳固，短期受疫情影响，经济影响是客观存在，但都已经预期体现在股价当中；
月度进度：
CTR数据显示，2022年2月广告市场花费同比和环比分别减少8.5%和15.1%。
分广告渠道看，除电梯LCD、电梯海报和影院视频广告刊例花费分别上涨2.8%、11.2%和1.0%外，其他各渠道广告花费同比均有不同程度的下滑。
从环比角度看，除影院视频广告投放上涨54.2%外，大部分渠道均呈现两位数的环比降幅。
2022年2月个人用品行业在多个广告渠道的广告投放均有提升，其在广播广告花费同比上涨495.1%，在电梯LCD和电梯海报的广告花费同比分别上涨464.4%和354.9%，在电视和传统户外的花费分别增投70.4%和84.0%。
个人用品行业主要由个人健康产品、女用脱毛器和眼镜等品类大幅增投广告带动。其头部品牌包括康铂、ULIKE、超视立、金牌和暴龙等。
此外，酒精类饮品行业2月份也增投了多个广告渠道，特别是在电梯LCD和电梯海报的广告花费同比分别上涨191.6%和101.4%。
电梯LCD广告花费上扬主要源于中国餐酒和啤酒两大品类大量投放广告助推，一些比较突出的品牌，如剑南春、泸州、劲牌、泰山、喜力等在电梯LCD的投放十分活跃。
该行业在电梯海报的大幅增投则主要是由中国餐酒、葡萄酒/果酒和酒类-企业形象带动，头部品牌包括杏花村、红星、长城、洋河等涨幅均在100%以上。
实地调研数据：从目前跟踪到四月初来看，一季度表现情况刊挂率一月份明显好于去年同期，但2-3月份开始下滑，不及去年同期，四月份2021年受到在线教育治理，四月份刊挂率也开始下滑，一季度刊挂率水平大致与去年打平，而广告主数目明显好于去年同期，跟踪一季度广告主虽然受2月过年影响，广告主有所下滑，但一月超过20个，3月平均也在13-14个，好于去年同期，只不过大量集中投放的广告主是比过去要少一些；
一季度定全年：一季度很重要，主要是看提价的情况，从量价分解来看，梯媒的投放量与广告主与去年同期差不多，虽然二季度一线城市受到疫情影响，但从目前的来看还没有出现断崖式下滑，或者很差的现象，二季度分众梯媒受影响程度整体跟踪可控；
价格上，分众去年提了2次价格，而7月份那次主要是针对新广告主，也就是说今年1月在提价对应2021年广告主的价格大致提升了10%；
所以在量大致相等的情况下分众梯媒收入理论上应该是有10%的上升，2021年Q1梯媒收入32亿元，那么2022年梯媒收入应该在35亿左右，即使影院今年很烂，一季度预计也有2亿收入，而租金是弹性可降的。一季度的收入整体预计在37亿这个级别；
费用端主要是有营业成本，租金大致与去年相仿，除了有少量扩张竖屏外，其他基本没变，预计费用也是大致与去年相仿。那么对应净利润一季度水平在14.5-15.5亿是合理的。全年净利润在68亿元，同比提升13%，如果影院预计不出意外，而利润很低，那么全年业绩预计将会调整。
假设模型：上半年情况刊挂率与广告主整体来看打平，下半年预计是有效恢复提升；
新广告主：近日，桑食产业开拓者中禾宝桑与分众传媒达成年度战略合作，共同助推“中国超级水果”桑葚走向全球。在旗下宝桑园100%桑果汁登陆广州、深圳之际，中禾宝桑借助分众传媒精准强劲的资源优势，全方位链接消费者工作生活场景，为打造世界第一桑椹品牌再注强劲动力。
中禾宝桑首批投放覆盖超3.6万个点位，触达7亿人次，通过与消费群体“天天见”的形式，让桑椹产品走进大众视野，提升人们对中国超级水果桑椹的认知度，让宝桑园桑果汁真正成为“每个人都需要的一杯果汁”。而中禾宝桑与分众传媒达成的亿级战略合作，未来更将覆盖百万终端，触达百亿人次，进一步引爆城市主流人群。
四月伊始，深耕行业19年的龙蟠科技（股票代码603906）在其即将迎来上市五周年之际，宣布与分众传媒联合启动广告宣传“霸屏行动”，为打造中国第一润滑油品牌的目标再添强劲助力。龙蟠科技与分众传媒的强强联手，不仅将加速高端润滑油品牌领跑者“龙蟠1号”的品牌破圈，也宣告了龙蟠科技这一民族品牌向全国一线城市润滑油市场吹响全面进攻的冲锋号。龙蟠科技董事长石俊峰表示：“分众传媒是全球领先的电梯媒体集团，与分众携手合作，将助推龙蟠科技直击中国4亿城市主流人群，进一步筑高品牌的影响力和竞争力。”
据介绍，此次合作，龙蟠科技将投入亿元级资金，自4月11日开始，在分众全国100多个城市的数百万电梯媒体终端形成霸屏式风暴传播，强势触达汽车润滑油核心消费人群，持续传递龙蟠科技高端产品定位和品牌价值，提振品牌声量。
长期来看分众梯媒品牌价值稳固：做品牌还是要做形象，为什么过去很多广告主要大量投放央视，而现在投放梯媒等等，品牌心智是重要的，同样两个产品在你没试过的时候一定会选那个耳熟能详，大家都听过的，即使价格贵一点你也会接受，毕竟试错成本很高，就像去旅游都会做攻略，大家评价好的饭店会去，一个门庭若市，一个门可罗雀肯定是有他的原因的，长期看分众价值稳固，短期受疫情影响，经济影响是客观存在，但都已经预期体现在股价当中；
品牌广告：比如茅台，我们很少能在各大平台见到茅台大面积的去铺广告，但是它卖的依然很好，为什么？因为茅台的品牌已经建立起来了，它其实不用花很多的钱去做广告，茅台的价值已经根深蒂固的扎根在消费者的脑海中了。
因此我们认为，做广告实际上是在帮助品牌在消费者烙下一个印象，我们讲要与消费者交心，其实就是要利用广告，让品牌占领消费者心智。
用广告构建出清晰的品牌认知，就意味着拥有用户的主动流量，用户在有相关品类需求的时候，就能够主动联想起你的品牌，从而下单购买。占据了用户心智，就意味着锁定了用户行为，也就意味着拥有了流量主权。
一个重要的方式就是砸广告，通过中心化媒体广告进行放大，并通过“累了、困了，喝东鹏特饮”、“爱干净，住汉庭”之类的标语进行强化，构建出品牌认知。
一个人能记住的东西是很有限的，用户想到一件事情的时候能不能记得你，能不能想起你，是品牌存在的核心之一。比如我们过年胡吃海喝，害怕油腻害怕上火，就会联想到“怕上火喝王老吉”，这就是一个引发用户品牌联想的成功案例。有了这个东西，品牌建设其实已经完成了一半。
在这样的情况下，其实广告一定是越做越便宜的，因为心智的占领是可以积累的，对已经抢到的人进行二次营销，成本肯定是相对低廉的。
券商观点：2022年4月7日，分众传媒新增1家机构对其2021年度业绩做出预测。6个月内累计共18家机构，预测2021年净利润均值为61.06亿元，较去年同比增长52.51%。其中，12家机构“买入”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“审慎增持”，1家机构“优于大市”，1家机构“推荐”，1家机构“增持”。目标价格最高预测12.75元，最低预测9.05元，平均为10.73元。
基金持股：“千亿顶流”易方达基金经理张坤管理的基金有20只隐形重仓股，百润股份、国投电力、分众传媒、宇通客车、东方财富、顺鑫农业等6只个股期间持股市值均在10亿元以上。易方达蓝筹精选最为典型，在去年四季度该基金排名第11名至第20名的隐形重仓股中，分众传媒、东方财富均为新晋上榜，而爱尔眼科、天坛生物、通策医疗均遭大幅减持。
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