一文看懂A股印花税的历史脉络与变化

【核心摘要】

从1990年至今,A股证券交易印花税历经2次上调,7次下调,目前单边征收1‰税率。从历次税率调整的政策效果来看,上调印花税率的政策效果较显著,而下调印花税后,市场反应较为迅速直接,短期内(一般为1-2周)政策具有提振市场信心和交易活跃度的刺激效应。

1、A股交易手续费拆解:印花税占主要部分

2、历史追溯:历次印花税率调整情况及对市场的影响

从1990年至今,中国股票交易印花税共历经12次变化,其中上调2次、下调7次,调整主要内容涉及税率高低和征收方式两个层面,调整主要政策目标是维系证券市场宏观稳定。一般而言,当市场出现暴涨迹象时,监管层将适度提高印花税率水平,抑制短期过度投机和市场过热;反之则调低印花税率、降低交易成本,以促进市场交易活跃度提升。

表:历次交易印花税调整情况及市场影响

*注:指数选用上证综指,其中第7次选用上证B指。

数据来源:Wind,东吴证券研究所

图:历次印花税调整对股市行情影响概览(其中蓝色为下调税率、红色为上调税率)

数据来源:Wind,东吴证券研究所

从历次税率调整的政策效果来看:

1、上调税率(2次):1997年和2007两次上调印花税后,1周内指数分别下跌8.4%、12.9%,1月内分别下跌17.3%、11.9%,市场对利空的反应较为显著。

2、下调税率(7次):1991年初次下调印花税率的政策效果最为显著(深沪先后将税率从6‰降为3‰启动牛市行情);1999年下调B股税率也大幅提升B股交易活跃度(上证B指一个月内从38点升至62.5点);而2000年后市场对税率下调反应较为迅速直接,短期内(一般为1-2周)政策具有提振市场信心的刺激效应,但中长期而言有效性并不显著。

分次梳理2000年后历次税率下调的市场影响:

2001/11/6下调税率4‰至2‰:因股市持续震荡低迷,半年内上证综指跌幅高达约30%,财政部下调税率以刺激股市,上证综指在调整后的1个月内迎来小幅反弹,随后又向下行。

图:2001/11/05~2002/2/5市场走势

数据来源:Wind,东吴证券研究所

2)2005/01/23下调税率2‰至1‰:由于市场股指持续下跌,在历史低位徘徊,财政部将印花税率由2‰首次下调为1‰,股市在随后1个月内微升(2月单月上证、深证分别+9.58%、+10.86%)。

图:2005/1/24~2005/4/24市场走势

数据来源:Wind,东吴证券研究所

3)2008/04/24下调税率3‰至1‰:自2007年5月财政部将税率从1‰调高至3‰后,重新将交易税率下调到1‰,股市在当日反应显著,上证、深证分别+4.15%、+5.45%。

图:2008/4/23~2008/5/23市场走势

数据来源:Wind,东吴证券研究所

4)2008/09/19从双边征收改为单边:因股市低迷+国际金融危机冲击,证券交易印花税由双边征收改为单边征收,出让方税率保持1‰,受让方不再征收。当日指数大幅上涨,上证、深证分别+9.46%、+9.00%。

图:2008/9/18~2008/10/18市场走势

数据来源:Wind,东吴证券研究所

风险提示:

1、市场交易量持续低迷。

2、政策落地实施不及预期。

机会提示:

1、目前政策底已经出现,还需要等待市场底出现。

2、券商机会还没有走完,自行对比证券指数周线图,机会是周线和月线的级别。

3、大盘想继续下跌概率不大,外围市场虽然看空很多,但

是更多是想接便宜筹码。

4、右侧肯定没出来,但是仓位低的可以考虑进场接货,前提是长线投资,一定不能短线交易,后面的市场肯定比2014年还大,但是长线收益会更高。

5、目前的政策和支持力度比历次给的都大,大家可以多看看近期的政策。

6、走势上去后一定要注意心理变化,不要认为这次能击穿6124,当所有人都情绪高涨的时候,后市大概率就要暴跌了,而且跌幅会很凶。

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