$李宁(02331)$ 收入在增长，直营高增长，毛利率没出问题，库存、应收也正常，有10.5亿回购注销的前提下派息率还提高了15个百分点，感觉还可以啊。净利润的下降，主要还是因为物業、機器及設備折舊和减值、使用權資產減值等造成的。关停了不少低效网点，算公司朝务实发展理念的践实。按公司的说法，其中很多是一次性的。如果选择相信收入能维持10%增长，后期资产折旧、减值和摊销不像今年这么狠，净利润率应该是可以回来的，如果能回到15%（不敢奢望21年的18%），后面几年的利润增长还是有盼头的。