01.
业绩情况
2024年一季度营业收入1065亿，同比增长10%；
净利润90亿，同比增长12%；
扣非净利润92亿， 同比增长20%。
扣非净利润同比相差很大的原因主要在，非流动资产处置、交易金融资产及衍生金融资产和负债等公允价值损益及处置收益。这部分与2023年一季度相差了6.3亿。
美的集团因为是全球化的公司，持有各国的货币，汇率变动会影响收益，为了降低汇率风险所持有的衍生金融工具公允价值变动也会影响利润表。
美的集团还持有一些股票及基金等金融资产，波动也会影响收益。
所以净利润同比变化比较大，看扣非净利润比较能反映增长趋势。
02.
财报关注点
1.毛利率同比提升
扣非净利润增长远大于营收增长，主要在于营业成本下降，营收增长10%的情况下，营业成本只增长了5%，这部分就节省了30亿。导致毛利率同比提升了3个百分点，到达27%。
2.销售及管理费用大增
销售费用106亿，同比大增26%；
管理费用33亿，同比大增18%；
都远超营收的增速。
销售费用主要为宣传促销费、售后服务费、职工薪酬费用、电商服务费、仓储服务费及物业管理费等。
管理费用主要为职工薪酬费用、折旧与摊销费用、技术维护费及行政办公费等。
2024年一季度，家电整体市场并不好，根据奥维云网的统计数据：
线下销售额
空调同比下降20%；冰箱同比下降5%；洗衣机同比增长1%，小家电也基本都是同比下降的。
线上销售额
空调同比增长19%；冰箱同比增长23%；洗衣机同比增长15%，小家电基本也是同比下降的。
美的线下与线上的销售额占比大概为8：2，按这样的比例来算，空调大概同比下降了12%;冰箱同比增长1%，洗衣机同比增长4%。
而暖通空调一项占营业收入的大头，营收占比约为43%，冰箱、洗衣机、厨房电器及其它小家电等所有消费电器的营收占比也才36%。
可见2024年一季度美的集团面对的市场增长压力很大。但美的在2024年一季度交出了营收增长10%的答卷，可以说非常不错。
这样看销售费用同比大增26%就比较容易理解了，美的应该是加大了营销力度，取得了逆势增长。而且大概率高端产品的销量更好，导致毛利率提升。
2024年一季格力营收同比增长2.5%，海尔营收同比增长6%。
3.存货和合同负债
存货334亿，同比增长24%；
合同负债284亿，同比增长32%；
存货和合同负债同比增加得都比较多，是不是对未来的需求乐观，加大备货量呢？从合同负债上看手上的订单确实增加很多。
随着家电以旧换新政策的落地，未来的市场增长可期，最新的以旧换新《方案》明确，到2027年，工业、农业、建筑等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；报废汽车回收量较2023年增加约一倍；废旧家电回收量较2023年增长30%等目标。
家电4年增长30%，以旧换新带来的市场增长每年约为7%，加上新市场的增长，未来4年每年达到10%的增长应该是比较容易的。
03.
结语
白电是个注重品牌的行业，二十多年过去，冰箱从直冷变成风冷，洗衣机从波轮变成滚筒，空调从定频变成变频，核心技术几乎没有变化。这导致，新品牌很难通过技术变革成为新王，比如苹果取代诺基亚。
就需求侧而言，白电属于耐用品，置换周期大约为8-10年，且消费者对其功能性预期稳定，空调负责制冷，冰箱负责保鲜。因此，消费者在做购买决策时，会更加保守选择市场上的大品牌，进一步强化品牌强者恒强。
这样的行业特性，是导致美的、海尔、格力在国内三分天下，十年不倒的核心原因，但成熟市场常年徘徊在5%左右的低增速，也让它们难以画出更为陡峭的增长曲线。
所以面对国内白电行业天花板的到来，白电企业急需多元化找到第二增长曲线，但目前国内的白电三巨头还有一段两条腿走路的时间，国内离成熟市场5%的低增速还有一段距离，未来随着经济增长，人均收入水平的提高，伴随着城镇化，城市和农村的家电渗透率还有增长空间，高端化也还有一定的增长空间。家电三巨头，在全球化布局都已有基础，美的国外营收已达40%，已经是一家全球化的公司了，发展中国家还有广阔的市场。
我认为白电还将有比较长的时间能保持在每年10%的增长。
在坚守白色家电这一核心业务的同时，逐步拓展多元化发展，打造第二增长曲线。在这一过程中，美的集团无疑是白色家电三巨头中的佼佼者。
End
实盘记录一个财务自由的实验
人生本该自由，乘兴而去，尽兴而归