碧水源年报分析8
碧水源是否值得买入？
到了结论阶段了。我的投资逻辑是好行业（长坡）好公司（湿雪）好价格（安全边际）。
好行业，环保行业是个永续经营行业，中国经济高速发展但环保欠账很多，属于大行业、小公司。
好公司，巴老讲过公司roe净资产收益率(扣非/加权)必须大于15％，但碧水源2020年扣非加权roe只有4％，这也是机构不看好的原因。
我们往前看，公司2015年roe为16％，2016年12.6％，2017年13.6％，2018年6.9％，2019年7.3％。
公司股价和roe的变化是正相关。
根据杜邦分析，roe由产品净利润率、总资产周转率、杠杆系数。4％等于9.8、0.14、2.91三者相乘。（具体公式见图）
所以公司的关键是提高其运营能力，也就是向轻资产模式转型。
今年提前公布年报，我认为最重要的是解决了混改核心问题，即央企体制与原有股东、管理层的融合问题。业绩对赌向后延期至2022年，体现了大股东的智慧。
我的观点是20年报是公司的最低点，随着定增落地、央企协同发展、轻资产转型成功，公司将实现困境反转、戴维斯双击。
安全边际。公司10年的pE、pb估值分析见图所示，都处于极度底部。
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坡长，我的理解是指企业，而不是指行业。雪目前不厚啊
产品净利润率难大幅度增加，轻资产杠杆系数降低。roe增加，必须总资产周转率增加。轻资产降低了杠杆系数，降低总资产，间接提高总资产周转率
对，碧水源从报表看，最差的就是roe，但如果连续几年看，就能看出目前的roe并不是公司和行业的常态，只是非常时期的特殊状态，是短期遇到困难的结果，永续行业里的好公司遇到短期困难，导致股票估值极度低迷，正是价值投资者出手的时候
4月9日，中国城乡党委书记、董事长胡国丹赴深圳开展调研活动，分别拜访深圳水务局、深圳水务集团，促进双方在深圳水务领域深化合作。
拜访深圳水务局党组书记、局长胡嘉东胡国丹对深圳水务局一直以来的支持和信任表示感谢，并介绍了中国城乡的产业布局和发展情况。他指出，中国城乡作为中交集团重组新设的产业投资运营平台，以城乡水务、城乡能源、城乡生态环境为核心业务板块，在设计、水务、清洁能源、生态环境等方面拥有国内一流的产业品牌和实力。他表示，深圳是中国城乡重点深耕区域，中国城乡所属各单位长期以来积极参与深圳供水、污水处理和水环境治理规划设计与建设，尤其是去年以来，承担了深圳碧道等生态廊道重点工程，与深圳市有着良好的合作。当前深圳市水务工作正在由治理向优质升级发展，中国城乡愿进一步发挥在水务方面的产业、技术、装备和全产链体系优势，在深圳污水资源化、河湖综合治理、碧道建设等领域主动担当作为，为服务大湾区、特区建设贡献城乡智慧和力量。
胡嘉东对胡国丹一行到访表示欢迎，并介绍了深圳市水环境治理取得的成效。他指出，“十四五”时期，深圳生态型城市建设对雨污分流、污水资源化、海水淡化的需求将会加大，中国城乡的规划设计、技术、装备和产业体系能力与深圳发展需要深度契合，合作空间广阔。希望中国城乡发挥优势，在深圳水务重大工程建设领域深化务实合作，持续为深圳经济社会高质量发展做出积极贡献。
深圳市水务局副局长沈凌云，东北院党委副书记、总经理高全生，西南院副总经理龚亚铭，办公室主任万猛，碧水源总经理戴日成等相关人员参加会谈。
学习了两个新名词，长坡湿雪。“人生就像滚雪球。最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。——沃伦·巴菲特”