【太阳纸业2016年中报点评】

上半年公司实现营业收入65.60亿，同比增长26.30%，净利润3.53亿元，同比增长40.04%，扣非后净利润3.47亿元，同比增长48.26%，同时公司预计2015年1-9月净利润同比增长30%-60%，中报业绩增速及三季度业绩前瞻均与我此前的预期一致，也基本符合市场预期。

分业务情况来看：
（1）造纸业务上半年收入26.13亿，同比增长51.72%，主要原因是30万吨轻型纸改扩建项目去年四季度投产及纸张价格上调；毛利率水平基本持平，并未因纸张价格上调及阔叶浆价格的下降而出现提升，原因是新增固定资产折旧拖累利润水平，此外公司今年在业绩上也想有所保留，所以生产成本处理上也比较保守。

（2）溶解浆业务上半年收入达11.63亿，同比大幅增长228.84%，主要原因是35万吨溶解浆项目在去年11月投产，使得产能迅速扩张，收入规模大幅增长；毛利率大幅提升11.67个百分点至14.06%，主要是因为今年溶解浆价格持续上涨，已从6000元/吨左右的水平上调至7200元/吨，公司50万吨溶解浆产能的平均成本约在6000元左右，目前价格对应吨净利约900元，年化利润约4.5亿元。公司方面计划9月份将溶解浆价格直接提高到8000元/吨的水平，届时吨净利将提升至1500元，对应年化利润约7.5亿元，成为公司第二大利润来源。

（3）生活用纸业务上半年收入3.46亿元，同比增长45.44%，主要是因为销售渠道的进一步扩张。目前生活用纸业务仍处于渠道扩张和推广阶段，尚未能贡献利润。近期公司还将推出纸尿裤产品，进一步丰富公司生活用纸业务的产品线。

从中报情况来看，公司各项业务经营情况符合预期，预计公司2016年全年将实现净利润10亿元，同比增长50%。展望明年，依靠溶解浆价格的上涨及木浆价格低位徘徊，公司业绩有望继续保持高成长，净利润有望达到14亿元，同比增长40%，远期随着老挝化机浆项目及美国绒毛浆项目陆续投产，2019年公司净利润有望达到20亿元，净利润实现3年翻番。继续维持公司年内目标价7.5元的预期，公司业绩增速的高点应该在明年一季度，建议在明年一季报前后获利了结。

$太阳纸业(SZ002078)$