| 发布于: | 雪球 | 回复：37 | 喜欢：54 |
光储扳块点评：
1、今日光储反弹主要两个因素，排产+产品价格催化。
1）1月排产分化，行业出现产能出清信号。2024年初，由于供给端及传统淡季原因，Q1组件厂商接单率并不明朗，尤其1月份组件接单率相比过往更为低迷，据PV了解一线企业在手接单率平均落在50-60%，而部分则仍高达70-80%以上，企业之间分化明显。电池环节由于此前盈利承压，产能出清信号已经开始显现。电池各家生产企业在12月份开始陆续出台PERC产线的减产规划，部分N型新扩项目出现暂缓与终止的现象。
2）P转N期间，P型硅片价格率先反弹。1月8日收盘后，SMM披露日度硅片价格，P型硅片价格出现反弹，原因系P型硅片产出大幅缩减，N型产出大幅增加，导致P短期内供应减少，头部企业上周末带头试探性张价，盈利阶段性反弹，但预计春节前的备货排产淡季因素，上张持续性比较有限。
2、主材仍待出清和解决的问题，库存出清+价格见底。
1）近期市场上的低价组件好像上市股东的股漂一样，市场接都接不完，调研发现，其实很多低价组件并非完全是国外退货组件，其中很多是知名组件公司抵责的组件。这些抵责组件都来自一线二线大组件企业，由于资金紧张，他们将大量的组件以货款的形式，抵偿给话语权不强设备公司、材料辅料公司，这些公司无法消纳组件，竟也变成了“组件经销商”，而他们不熟悉市场，更多的考虑的是资金流问题，于是打折出售 (0.6.0.7元/瓦)。这一开始只发生在某1-2个头部组件企业，现在随着市场恶化，有蔓延趋势。朋友圈的设备公司、逆变器公司、材料企业都有在朋友圈带货。所以短期主材基本面仍未触底逻辑仍未转顺。
2）1月组件排产大幅下降、库存出清速度预计在24Q1加快.根据Infolink数据，1月节前淡季效应组件接单率相对往年较为低迷，一线或者中小组件厂均有减产趋势，国内组件排产约40-41 GW左右，相比12月的47-48 GW左右的产量环比下降约14%左右。根据Infolink数据，回顾11月，组件平均库存平均回落至1.5个月，少部分加速出清者库存已回落至1个月的正常水平，12月库存或进一步降低。随着24Q1组件厂主动降低排产，组件库存有望加速出清，且当前组件价格下降空间有限，如行业需求反弹，组件价格有望企稳回升。
3、海外逆变器企业去库超预期，辅材逻辑好于主材。
1）欧洲市场加速去库，相关储能逆变器企业上调出货预期。去年1-11月，德国逆变器出口9.48亿美元，同比+82%；荷兰逆变器出口27.42亿美元，同比+17%，库存在加速去化中。相关公司均有积极反馈，继德业股份一季度出货预计环比增加20%-30%＋，锦浪和固德威1月订单环比提升明显。之前产业链预计储能逆变器在一二季度完成去库存，但实际上欧洲去库存节奏可能优于预期。关注储能逆变器海外库存&出货逐季度边际改善带来的估值修复机会（通润装备、艾罗能源）。
2）非欧美海外市场超预期，支撑需求持续增长。去年11月，非欧美海外市场组件出口11.5GW，同比+116%，环比+33%，以11月单月出口数据预估2024年非欧美海外年化需求约140GW，在2023年化需求100-110GW的基础上，预计同比增加25%-40%。细分市场来看，组件迭价刺激印度、中东需求提升，南非因频繁限电加速可再生能源替代，而且非欧美海外国家积极出台相关政 策支持光伏发展，需求增长确定性强。关注与之配套的辅材支架与接线盒受益海外高毛俐市场需求增长且与国内总量供给恶化担忧脱钩的逻辑（意华股份、中信博、通灵股份、快可电子）。
4、市场预期已充分悲观，边际催化驱动反弹行情。
1）目前市场对于2023Q4、2024Q1业绩预期已充分悲观，后续基本面拐点分歧不大，逆变器现在预期2024Q1-2024Q2去库完毕，主链预计2024Q2-2024Q3出现基本面拐点。从元旦节前扳块表现及今日扳块表现来看，市场对于光伏扳块依然保持较高关注度，一旦基本面出现边际催化，存在较高赔率。
2）经过近一年半调整，本轮光伏指数最大回调约61%，行业动态市ying率10.12倍，扳块TTM估值达7年以来最低，而核心企业竞争力与抗风险能力都今非昔比。预计主材经历23Q4业绩大幅下滑以及24Q1淡季低点，之后行业环比的经营修复是可以预见的，核心标的即将进入高PE低PB状态，任何边际的有俐变化（比如光伏供给侧改革、能耗目标调整趋严）都可能导致价值回归。
3）考虑到Q4以来产业链价格的加速下行、以及产能的优胜劣汰，市场近期对主材Q4业绩（如部分减值风险）存在一定担忧，或影响短期反弹表现，预计在年度业绩预告不确定性释放以及春节后观察价格底盈利底信号后，扳块或迎来更积极反弹表现。在此之前，与主材供给担忧脱钩、受益美国装机需求高增欧洲库存消化迎来需求拐点、海外市场高增速高盈利带来的业绩弹性的辅材如海外储能逆变器、跟踪支架、接线盒的逻辑更顺盈利更优弹性更佳。
$禾迈股份(SH688032)$ $德业股份(SH605117)$ $锦浪科技(SZ300763)$ 这一波微逆带头反弹打开的新局面