#全面注册制今日起正式实施#
【计算机：全面实行股票发行注册制点评】

点评：
💡全面注册制宣布时间超预期。原本市场预期两会之后宣布全面注册制，尽管近期创投、券商等标的有异动，但未形成市场确切预期。

💡本轮全面注册制涉及的主体范围、模块、产品较往年科创板和创业板注册制都更加广泛，预计改造体量更大。范围方面，证券登记结算机构、主板、新三板，包括已经实行注册制的科创板/创业板/北交所相关规则均面临改造。模块方面，交易、融资融券、转融通、风控等模块均面临改造。产品方面，股票、优先股、可转债、存托凭证等均面临改造。

💡对金融IT公司的影响：注册制的改造牵一发而动全身，因此恒生电子、顶点软件、金证股份、同花顺、财富趋势等公司均可以收到相关改造费用。全面注册制的改造是单一来源采购、制度规则较为标准，且前期部分公司已进行了一些技术准备，我们认为会对相关公司的收入增速是弱拉动（考虑预算的挤出效应），但利润增速则是强拉动（同样的收入体量，注册制改造标准、利润率更高）

💡具体测算：以恒生电子为例，参考科创板和创业板注册制，预计涉及的改造营收至少为10亿+。
收入测算逻辑：140家券商*51%经纪核心系统市占率*平均300万+350家资管系统客户*平均250万=11亿元。
若考虑到风控、极速交易、清算等很难测算市占率的模块，以及主板、新三板、优先股等市场和产品的扩张，实际情况可能更乐观一些。

利润测算逻辑：悲观假设10亿注册制相关营收平替10亿传统业务营收，传统业务对应20%扣非净利、注册制相关业务对应50%扣非净利，保守估计利润弹性3亿+。

💡风险提示：目前公开征求意见稿未提及落地时间，可能存在不集中在当年确收，部分营收递延至24年的可能。

💡投资建议：重点关注恒生电子、顶点软件、同花顺、财富趋势、金证股份等。
除了注册制逻辑之外，券商IT板块还叠加收入利润剪刀差兑现、信创、交易量回暖等利好，【业绩兑现亮眼+估值提振双击】，再次重申重视！